人行兩手準備 嚴防錢荒再現 引導利率下降 催谷經濟

臨近第3季季結，為預防同業拆息突然抽升或錢荒再現，人行連環出招，以兩手準備應付季尾的龐大資金需求。人行一方面以正回購收水100億元(人民幣，下同)，引導14天期正回購息率下降20點子至3.5%，創3年半新低。另一方面又通過常備借貸便利機制(SLF)向5大行泵水5000億元，引導利率下降，催谷經濟。

對於人行邊收水邊放水，法巴董事總經理兼首席經濟學家陳興動認為，人行先向5大行泵水，讓市場流動性寬鬆，提供寬鬆的貨幣環境，實質目的就是要讓融資成本降低，以支持實體經濟。

《星島日報》報導，人行期限3個月、利率3.7%的便宜錢，足以吸引商業銀行即時動用SLF額度。昨天市場消息指，交行(3328-HK)及農行(1288-HK)已通過SLF機制先行「撳機」。市場資金充裕之下，有助引導利率下降，客觀上收到減息的效用。

陳興動稱，中銀監最近推出商業銀行存款偏離度監管新規，原意是抑制商業銀行季尾「衝存款」的難題，即季尾存款急升以滿足監管要求，季初貸款衝高，又造成資金流大幅波動；然而，中銀監新規實施以來，多家銀行又出現存款成本上升、貸款總額收縮的困局。有見及此，人行與中銀監協調以後，再推SLF注資的平衡術，加強流動性管理。

平安證券固定收益部副總經理石磊稱，公開市場正回購利率更容易傳導至與實體經濟相關的融資利率，所以人行引導該利率下調的用意明顯，意味減息周期已展開。有助力保7.5%增長目標不失。海通證券的報告亦認為，人行下調正回購利率，印證降息周期已經展開。隨著利率市場化加快推進，回購利率將成為人行新的基準利率。

香港《文匯報》報導，前日晚間，新浪財經獨家證實有關該筆5000億元的SLF，雖然期限只有3個月及5000億元的規模，惟效果已相當於全面降準一季，預期利率或在人行的引導下將進一步向下。

錦次SLF的效果更可謂立竿見影，昨日各項與銀根相關的利率均有下調跡象，人行昨日進行100億元14天正回購的中標利率為跌至3.5%，該利率自7月底重啟正回購以來，首次中標利率下行，過往一直保持於3.7%水平。

一位不願透露姓名的資深經理表示，是次舉措乃人行避免全面降息，而實行的替代品。中國1年期掉期利率，亦從周三晚上的3.45%至3.55%降至3.32%至3.42%，10年期國債收益率便從4.19%降至4.15%。

反映大陸銀行銀根的上海銀行同業拆息(SHIBOR)亦有異動，其中1年期SHIBOR自2014年3月再向下減少0.1個基點，而3個月SHIBOR跌幅最大，從4.6296跌至4.6206，分析指SLF紓緩市場對銀根問題的憂慮。

SLF一直被人行視為引導利率預期下行的工具，亦收避免流動性風險之效，近年人行推出一系列貨幣政策的新工具，除SLF外，亦包括短期流動性調節工具(SLO)，以構建短期利率走廊，以及抵押補充貸款(PSL)提供中長端政策利率指引。