利率市場化下的銀行理財業務如何創新發展

 馬續田：資產管理推動商業銀行經營革命

交通銀行資產管理部總經理 馬續田

農業銀行資產管理部副總經理 彭向東

中信銀行(601998,股吧)理財業務管理部總經理 李潔怡

華夏銀行(600015,股吧)個人業務部總經理 許明

浦發銀行(600000,股吧)金融市場部總經理助理 楊再斌

北京銀行(601169,股吧)資產管理部副總經理 琚澤鈞

我國銀行理財市場的發展已經跨越了十個年頭，理財產品的發行數量和發行規模的增長速度逐年加快，2013年底存續規模已經越過十萬億元大關。隨著金融脫媒的加劇以及利率市場化的日漸深入，商業銀行傳統的利差收入必然受到一定影響，加大中間業務的發展已然成為了業界共識。與此同時，互聯網金融產品如雨后春筍般強勢崛起，其從產品設計、資金募集、營銷推廣等多個方面對傳統理財品種構成沖擊。此種背景下，商業銀行的理財業務將在組織制度、投資運作、銷售渠道、營銷服務等方面進行創新與變革。理財業務的模式選擇與機制創新將成為商業銀行實現戰略轉型的重點，這也將是銀行理財市場穩步發展的內生動力。

近日，交通銀行資產管理部總經理馬續田、農業銀行資產管理部副總經理彭向東、中信銀行理財業務管理部總經理李潔怡、華夏銀行個人業務部總經理許明、浦發銀行金融市場部總經理助理楊再斌、北京銀行總行資產管理部副總經理琚澤鈞在第三屆普益財富管理論壇中圍繞“利率市場化下的銀行理財：模式選擇與機制創新”進行了討論。

如下為發言嘉賓的精彩觀點集錦：

交通銀行資產管理部總經理馬續田：資產管理推動商業銀行經營革命

中國銀行業目前正在經歷空前的挑戰。具體表現為：

第一，利率市場化加速，金融脫媒顯現，經濟增速下行決定了銀行以存貸款利差為主要盈利來源的模式不可持續。過去作為銀行資金主要來源的活期存款在利率市場化的背景下，各種理財產品的競爭使其迅速脫離銀行體系，導致活期存款規模迅速下滑，並對存貸款利差為主要利潤來源的經營模式形成沖擊。經濟增速下行的影響同樣明顯，特別是在今年，實體經濟風險暴露的苗頭越來越明顯，各大銀行的不良資產率提高的幅度和總量非常明顯。因此，銀行現有的主要盈利模式難以支撐，轉型的方向就在於加快創新業務，提高中間業務收入，但是銀行現在體量非常大，100多萬億的資產，1-2萬億的利潤，沒有一個新的中間業務品種可以支撐大規模的轉型來替代現有的存貸款利差為主的盈利模式。

第二，風險管理的挑戰。長期以來，中國銀行業采取的是資產持有到期的經營模式，這樣一種模式實際上是持有風險的模式，把所有社會的風險集中到銀行體系之內，現在資產處置的手段主要是撥備覆蓋、資產處置、資產拍賣，甚至訴訟等方式，這樣一種模式是一種被動管理的模式。在實體經濟下行，風險暴露增加的背景下，這種風險模式是非常危險的。

第三，中國銀行業雖然在資產規模上在全球位居前列，但是從全球化的程度、在全球金融市場的地位上來說，中國銀行業並沒有取得和資產規模、一級資本相匹配的地位。中國銀行業在國際化業務的結構、品種上有致命的缺陷，這主要是由於大部分中資銀行的海外分行只能做當地華人的匯款和結算業務，只能購買一些當地政府的債券，這幾年稍微好點也只能做一些銀團貸款，但是這樣一些業務在全球的金融市場是完全不能占據一席之地的。這些低階業務的特征是業務基數小，同時利率貢獻度很低，市場影響力也低。

第四，商業銀行要加大投行業務比重，如何在沒有牌照業務的情況下提高投行業務競爭力，商業銀行也面臨很大競爭。從監管和企業兩方面來看，以收取投顧費為主的投行模式是很難做大規模並支撐商業銀行轉型的，因此商業銀行轉型的突破口在於以資管投行來帶動商業銀行的投資銀行業務轉型。

資產管理業務可以帶動商業銀行經營革命。具體表現為：

第一，突破口在資產管理。資產管理的市場容量和國際經驗都證明通過資產管理業務的發展可以帶動商業在經營模式和利潤構成上發生根本性變化。從中國的情況來看，有分析顯示中國的財富管理市場規模可以達到80-120萬億元，如果理財業務的收費達到1%，那么理財業務的利潤貢獻可以達到幾萬億甚至十幾萬億，從市場容量、利潤貢獻上來說，理財業務完全可以支撐現在的商業銀行轉型。

第二，銀行的風險管理轉型。在1997年和2008年兩次金融危機之后，商業銀行又在逐步探索一種新的風險管理模式，通過提供風險管理和風險咨詢服務獲得風險管理報酬來進行風險管理，這樣一種風險管理模式背后實際就是資產管理，資產管理是通過信托、委派關係為客戶提供資產增值和保值的服務，在這一過程中也為客戶提供了風險管理和風險咨詢服務，銀行在這一過程中不持有風險資產，也不計提撥備，風險完全由客戶承擔，但是在這一過程中由於銀行給客戶提供了資產增值、風險管理等服務，銀行可以從中收取風險管理費用，這樣一種風險管理模式在國際上是比較流行的。

第三，銀行的國際化。人民幣的國際化和資本流動必然帶來全球投資者對人民幣資產的投資、管理需求，這樣一些基於主流金融市場的需求，一些銀行已經開始涉足人民幣主權基金的投資管理，這樣模式得到了一些政府主權基金的青睞，很多傳統金融中心都在爭取成為人民幣的離岸市場，這將帶來人民幣資產管理、投資的需求，這是中資銀行在國際化過程中的一個非常好的機會，其中人民幣資產管理可以發揮相當大的作用。

第四，銀行的投資銀行業務如何轉型。銀行理財在當前的監管框架下在一定程度上突破了商業銀行分業經營的限制，通過銀行理財的投資安排加上傳統商業銀行投資銀行業務的解決方案、服務方案，開辟了商業銀行“投資+解決方案”的模式，為商業銀行的投資銀行業務找到了主流的業務模式。

銀行理財業務創新發展的方向包括三點：

第一，加快銀行理財向大資管轉型。首先，從影子銀行走向陽光，不能在表外再建一個資產負債表，通過信貸擴張的方式來做理財，要真正回歸資管，用資產管理這種市場化的投資理念來做資產管理。其次，在投資的組合上，不能再以非標或者信貸類的投資品為主，如果中國資產證券化市場能夠快速發展，信貸資產交易市場能夠建立起來，那么目前的非標債資產是沒有價值的，因為目前銀行做非標債無非就是信貸出表、貸款規模限制的需要，如果將來信貸資產找個一個市場化的方式出表，那么就不用理財資金來投資了，如果在此之前沒有具備市場化的投資能力那么當信貸資產轉讓市場真正建立起來的時候，銀行將是非常被動的。所以在現階段，銀行必須逐步減少對非標資產的依賴，逐步減少對信貸對客戶的依賴。最後，在產品創新上，要加快從預期收益率型產品向凈值型或所謂的“業績基準+分成”模式等市場化定價模式的轉型，真正打破“剛性兌付”和“存款性”理財產品的定位。

第二，各家銀行要調整定位。全球主要的資產管理機構的三種模式：綜合服務商模式、直接服務商模式和專業服務商模式。綜合服務商模式包括資產管理、財富管理和投資銀行“三位一體”；直接服務商模式，資產管理、財富管理和投資銀行“三種取其二”的模式；專業服務商模式是純粹在資產管理的細分領域提供服務。各家銀行要根據自身的專業、資源優勢找準自身定位，大型銀行爭取成為綜合服務商。

第三，有條件的商業銀行要加快資產管理專門機構的組建，加快推動事業部的建立。在產品管理上做好統一歸口管理；成立專業隊伍；建立獨立核算的體系；有條件的銀行可以申請注冊法人機構。

農業銀行資產管理部副總經理彭向東：利率市場化與銀行理財發展新方向

我國利率市場化的路徑為：“先外幣后本幣，先貸款后存款，先大額后小額”。未來，在發行市場上，債券發行將逐漸朝交易所平臺靠攏，未來在銀行間市場發行的債務融資工具采用簿記建檔和招標發行的方式其過程將更加透明化。從存單這一工具來看，未來存單發行將逐步面向企業和個人，在利率市場化背景下對銀行理財產品將不可避免地產生替代作用。

商業銀行資產管理業務面臨的機遇與挑戰有：

第一，利率市場化是理財業務發展的最大動力。中國理財業務反映了金融機構的自主定價權，反映了金融機構對風險的定位與判斷，體現了客戶的選擇權，是利率市場化的先行者與試驗田。通過發展替代性負債產品，支援了銀行的傳統業務，鍛煉了銀行自主經營的能力。投資范圍廣泛，與市場各類機構都發展出了較成熟的合作模式，成為混業經營的先頭兵。未來理財占總存款的比重有望從10%左右上升至20%，理財業務模式也將從“類存款”模式向主動的資產管理模式來轉型和發展。

第二，資產管理業務與監管“且行且規範”。近一年來監管政策如下：2013年3月，《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（即8號文），要求理財產品單獨管理，並約束非標資產投資比例和管理流程；2013年11月，推出銀行理財管理計劃、理財直接融資工具等創新業務品種，引導銀行理財業務盡快向資產管理業務本質轉型，減少商業銀行對理財產品的隱性擔保；2014年1月，國務院下發《關於加強影子銀行業務若干問題的通知》（國辦107號）；2014年2月，進一步規範理財產品投資交易。人民銀行下發《關於商業銀行理財產品進入銀行間債券市場有關問題的通知》（14年1號）；2014年3月，銀監會落實國務院監管精神，向主要商業銀行征求理財成立獨立事業部的調研意見並在系統內下發《關於2014年銀行理財業務監管工作的指導意見》（14年39號）；2014年3月，規範同業業務。多個銀監局向轄內商業銀行下發規範治理同業業務的檔案，通過期限管理、集中度管理、統一授信管理、擔保規範管理及資本準備管理等技術手段，規範同業業務。

第三，資產管理業務面臨的挑戰有：類存款式理財產品面臨存款的直接競爭，生存空間縮小；類存款模式在未來必須進行調整，需要向長期化、凈值型等方面來進行轉化，未來資產管理業的競爭對手一方面是以銀行為代表的傳統的資產管理人，另一方面是以基金、券商為代表的新興的資產管理人。

商業銀行資產管理業務的發展方向包括：

第一，回歸本源。銀行資產管理部門將履行受托、盡責的義務，在事先約定的范圍內進行資產組合設定和動態管理，將保護投資者利益放在首要位置，同時收益與風險也將由投資人承擔。銀行資管業務與自營業務的防火墻將通過法理和制度安排予以明確。

第二，突破邊界。在券商、基金等各類資管平臺的競爭下，銀行系資管也會打破資產設定的邊界，使得資金可以在商品、權益及固定收益類資產見動態調整，並由針對性地運用金融市場工具提供結構性融資安排。疊加不同市場優勢的金融創新可使投資人在風險可控的前提下實現收益最大化。資產管理的混業經營確實也會推動監管規則和體制的調整。在監管方面，未來可能也會形成挑戰，未來在混業監管上面監管層可能將有所作為，否則不同的主體跨市場的監管套利將難以避免。

第三，集中運營。資產管理業務比拼的是投資研究能力、風險管理能力和創新能力，集中運作可以使資產運作的規則相對統一、落實更為高效，同時風險管控、資訊披露和數據核算也可有效支援。從監管導向來看，資產管理業務集中統一運作應是大方向。

第四，科技進步。互聯網新技術與資產管理業務具有“人人組織”的特質。依托互聯網金融的發展，銀行資產管理產品可以直面客戶，從產品功能的提升到資訊披露的落實，互聯網技術都可以優化資產管理的服務品質。

中信銀行理財業務管理部總經理李潔怡：泛資產管理時代下的銀行理財業務規範管理實踐與發展前景展望

銀行理財業務發展歷程如下：

第一，起步階段（2003-2005年）。各家銀行跑馬圈地，在操作層面有很多不盡人意之處：以外資行產品、結構化產品、外幣理財產品為主；截止2005年底，約26家銀行開展了理財業務，理財余額約2000億；理財產品違規操作、惡性競爭不斷出現。鑒於此，銀監會2005年出臺《商業銀行個人理財業務管理辦法暫行規定》等制度，結束了銀行理財業務無法可依、無章可循的局面。

第二，探索階段（2006-2008年）。人民幣理財產品占比迅速提升，銀行推出投資於新股申購和類基金理財產品，主要特征為投資方式的多元化、理財產品運作模式豐富、商業銀行重營銷輕管理。中國金融理財業務已經進入快速發展階段，但此后的發展軌跡表明，繁榮局面的背后恰恰隱藏的是中國金融理財業務的諸多深層次矛盾；此階段的繁榮只不過是曇花一現，是市場因素、投資者心理因素及金融機構自身因素共同助推的偽巔峰，實際上只是表面繁榮。監管方面僅僅是將銀行理財的發行前報批改為發行后的報備，這也導致在監管缺位的情況下，市場出現了表面的繁榮。

第三，騰飛階段（2009至今）。人民幣產品成為主流，銀行順應客戶需求推出期限較短、收益穩定、資金門檻不高的固定收益類產品，參與發行理財產品的銀行數量、銀行種類取得較大突破。截止2012年底，全國有233家銀行開展理財業務，涉及國家開發銀行、5家大型銀行、12家股份制銀行、89家城商行、96家農村合作機構、29家外資銀行及郵儲銀行。各銀行共存續理財產品32,152款，理財資金賬面余額7.10 萬億元，較2011年末增長約55%。截至2013年12月末，全國共有超過400家銀行業金融機構開展理財業務，存續理財產品四萬余只、余額約10.2萬億元。單一結構性存款、信托貸款類產品向各金融同業參與轉變。在資金端通過頻道，包括券商定向、資金專戶、保險（放心保）專戶、有限合伙、特定資管計劃、信托等形式往資產端推進，通過股權、債權等投向標的行業。

中信銀行理財業務實踐中有5個基本點：

第一，底層架構的設計。事業部制，組織架構管理，2012年成立理財業務部。前臺：渠道部門，負責銷售，同時分行還要負責提供理財業務的基礎資產；中臺：產品研發和風險管理方面。理財業務管理部負責全行理財業務的集中管理，同時承擔研發職責；對外負責理財業務的監管報告、資訊統一披露，品牌形象管理與維護。風險支援和資源設定支援是中臺必不可少的，包括各大風險支援部門、產品研發與交易管理部門。在2012年之前，中信銀行的產品研發可能和其他銀行一樣，即：產品研發、銷售和管理在一條線上，而在此之后，我們仍然保留傳統研發在不同方向上的一些優勢，例如：在金融市場部著重負責組合管理，投資銀行部著重負責基礎資產的提供和融資類的管理，理財業務本身除了融資類的和組合類的之外，諸如代理的、創新的都有理財業務管理部負責。后臺：形成運營、資訊和托管的支援。最終形成中信銀行理財業務的三個集中統一：總行研發、總行審批和總行統一管理。在總行層面有清晰的前中后臺的分布。

第二，體系建設。要構建能夠具備競爭力的理財業務管理架構，在理財業務的全流程中，必須有理財業務的審批準入、考核、銷售、投后、運營和系統管理，其中流程管理非常重要：首先，以短流程為宗旨，建立項目上報、系統審批、核准審查、產品上線的快速反應機制；其次，以“前中后臺分離”為目標，完成散落在總分行多部門的理財業務參數設置、后臺清算的集中運營，明確理財業務核算要求，準確運用會計科目；再次，以“統一編碼”為抓手，建立了編碼、系統、臺賬、核算、資訊披露等不同環節中的唯一索引規則，在上線流程中嚴控“手工銷售”理財產品、進行嵌入式風險限額監控；最後，以“統一銷售”為原則，形成了總行理財業務管理統籌規劃、三大渠道統一銷售格局。

第三，產品研發。通過產品研發的四個要素：市場、客戶、風險和監管，來規範研發模式和結構，最終形成資產和負債的一一對應。

第四，統籌規劃。在理財業務上實現了產品到期與承接的合理分布。

第五，合作機構管理。形成了前臺為主，中后臺聯系的管理理念。實行名單式管理，優選行業排名前列、資產實力強、運作規範、凈資本達標、具有相關產品管理能力的信托、證券、基金等合作機構，並報備銀監會；主導“總對總”合作模式、“產品帶準入”原則，目前我行理財業務（含代銷基金、保險、信托、券商理財產品等）合作機構包括證券公司、信托公司、保險公司、基金公司、租賃公司等。

理財業務發展轉型過程中值得關注的領域有：

1、推動事業部制改革

理財業務改革的關鍵從根本上講，是實現理財業務機構和運營與存貸款業務機構和運營徹底分離，強化理財業務的資產管理業務屬性；關注事業部制改革取得的實效；

2、專業人才培養交流

為滿足國際化、專業化投資與管理要求，提供跨市場、跨幣種產品和服務，建立人才隊伍的國際培養交流體系，是未來資產管理業務競爭的核心；

3、不斷提升風控能力

在開放程度不斷提高的境內外金融市場中直接從事投資管理，必須注重風控能力的提升，並學會運用衍生品等風險管理工具；

4、平衡客戶及銀行收益

在利率市場化不斷深化進程中，理財客戶資金成本不斷上升，銀行需在客戶收入及銀行收益中取得平衡，做好定價及成本管理。

華夏銀行個人業務部總經理許明：利率市場化與銀行理財業務發展

過去二十多年，人民銀行基本上遵循先外幣后本幣、先貸款后存款、先長期大額存款后短期小額存款的經驗路徑，逐步地推進利率市場化改革並取得了顯著進展。按照監管層釋放的資訊，人民幣存款利率市場化也許能夠在未來一兩年內完全實現。后續舉措也許包括推出一般大額可轉讓存單以放開大額存款利率、放開長期限定期存款利率、放開小額定期存款利率，直至最後放開銀行活期存款利率，實現完全的存款利率市場化。

利率市場化與理財市場的目前關注點包括：第一，理財產品發行利率市場化決定，而存款利率受到管制。第二，理財產品屬於商業銀行表外業務，定期存款屬於商業銀行表內業務，在監管上存在很大的差異。第三，表外資金實現了商業銀行資本消耗的節約，這一優勢可以折算為銀行更低的融資成本，並使得銀行在競爭環境中承受更高的理財產品利率。商業銀行為了規避表內業務受到的監管，積極主動地發展表外業務，這進一步造成了理財產品的擴張以及影子體系的爆發式增長。第四，銀行理財產品對企業和個人存款，尤其是其中的定期存款形成了替代。

互聯網理財是現在的市場熱點，也是銀行探討理財模式選擇與機制創新的關鍵。互聯網理財的特點有：第一，節約交易費用，提高交易效率，打破金融市場分割。第二，認購起點低。第三，降低全社會的儲蓄動員成本和全社會資金價格。第四，加速金融市場的融合，加劇利率市場化的進程。

銀行對互聯網理財的應對措施包括：第一，規劃銀行的移動互聯網服務客戶，互聯網和物理晚點互動，線上和線下互動。比如銀行的社區金融與互聯網相聯系起來，則可以為客戶創造更大的價值。第二，重新定義和挖掘物理網點的價值。實現幾個轉變：從營銷中心轉變為服務中心，從提供標準化產品轉變為提供客製化服務，從坐商轉變為行商，從存款歸集者轉變為社區金融服務的提供者。第三，進一步聚焦於核心能力與核心客戶。銀行對於風險的定價、管理和控制，經過了幾十年的發展形成了一整套的體系，這仍然是銀行的核心能力之一，短期很難被互聯網企業所取代。以此為基礎，銀行通過發掘和進入更多的金融服務領域，比如資產管理、投資銀行等新興業務，設定銀行的傳統業務。銀行全面提升投資管理能力，創新理財產品，嫁接銀行客戶優質資產，實現較好投資收益。

浦發銀行金融市場部總經理助理楊再斌：大力發展資產管理業務支援商業銀行轉型發展

銀行理財為大量的儲蓄尋找了投資渠道。銀行理財實際上是關係到國家安全的。為什么說銀行理財對國家金融安全做出了巨大貢獻，穩定了國家的金融秩序？很大的原因是，商業銀行是泛資產管理時代最穩健的參與者。市場上的很多投資如股票、期貨都不是一個大眾化的適應居民的投資渠道。而商業銀行是這個泛資產管理時代下最穩健的參與者，其資產規模是最大的。目前來說，銀行理財沒有出現任何的風險案例，但其它的機構接二連三地出現風險事件，這就反過來證明了商業銀行是泛資產管理時代最穩健的參與者。原因在於，銀行執行了嚴格的標準，包括投資前、投資后，商業銀行基本上按照嚴格的規範的流程進行操作。並且銀行理財從某種程度上說是高於自營業務的標準。從這個角度看，高儲蓄自然用銀行理財的方式來解決是最合適的。

銀行理財發展較快的根本原因就在於金融壓抑，其中包括需求壓抑、供給壓抑、金融市場壓抑。理財產品實際上是打破這種金融壓抑的有效工具，也促進銀行的利率市場化。銀行是這個市場里面穩健的參與者，它是通過穩健的狀態去促進我們的多層次的市場建設。所以，中國目前迫切地需求建立起以銀行體系為主的低風險資產市場。這能帶來的好處有：發展商業銀行理財業務有利於引導國內居民的理性投資；發展商業銀行理財業務有利於建設多層次資本市場體系；發展商業銀行理財業務有利於深化利率市場化改革進程；發展商業銀行理財業務有利於上海國際金融中心建設。

如何正確認識預期收益率產品？預期收益率產品是對投資者的一種保護，中國低風險金融市場建設中剛開始就應該發展預期收益率產品。原因在於預期收益率產品通常有個條款，在收益多少的時候，銀行是不收錢的，這實際上是銀行與客戶共擔風險的一個條款。預期收益率實際上也是一種定價參考。從理論上看，預期收益率產品實際上嵌入了銀行跟客戶的隱含期權。

但現在的理財產品模式並不一定能夠持續。目前的這種產品應該說是利率市場化前短期的間隔性產品。未來商業銀行理財業務如何轉型？轉型方向包括：由理財業務向真正的資產管理業務轉型；由期限錯配結構向委派資產管理業務結構轉型；由部門化運作向基金化和公司化運作轉型；由預期收益類產品向凈值創新類產品轉型；由項目類資產向市場化運作的交易類資產轉型；由被動投資組合管理向主動投資組合管理轉型；產品銷售由物理渠道逐步轉向網絡和虛擬渠道延伸；由在岸資產管理逐步轉向離、在資產管理並存。

北京銀行資產管理部副總經理琚澤鈞：銀行理財業務治理與改革

一、理財業務治理的核心是理財資產風險管理

首先，應充分肯定理財業務融資方面的功能。與銀行傳統業務相比，理財資金成為了客戶融資的一個新渠道和新來源。銀行理財產品是銀行對其整個的投融資管理，整個過程對於金融市場的重要性很大。黨的十八屆三中全會提出要提高直接融資比重，鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品，加快推進利率市場化。因此應在理論上充分肯定理財業務融資功能的法律地位及在促進經濟發展中的積極作用。

其次，從福利經濟學的角度講，銀行理財業務的目的是社會總福利的帕累托改進。理財的三方，投資人、銀行、融資人都會實現利益最大化，投資人得到了投資收益，銀行得到了中收，融資人獲得了融資。如果理財資產沒有出現風險，那么融資人的融資需求得到了滿足，理財投資人得到了更高的收益，銀行得到了理財管理費，社會總福利得到了帕累托改善。

最後，理財業務治理的理念應該是促進社會總福利的改進，其核心是理財資產風險管理。監管原則應是要使銀行作為理財管理人將理財資產風險最小化。理財資產風險最小化不是指風險的絕對最小化，而是指為實現一定水平收益的風險最小化（風險和收益相匹配）。理財資產風險管理由重視、滿足客戶融資需求向重視融資風險管理轉變。銀行需要為理財投資人提供與其風險承受能力和意愿一致的理財投資收益。

二、銀行與理財客戶之間的關係應由委派關係向信托關係轉變

首先，理財業務的法律規範是理財業務長期健康發展的基石。委派代理關係是代理人在一定授權范圍內以委派人名義從事相應活動、處理有關事務而形成的委派人和代理人之間的權能與收益分享關係。而信托關係是指為了給指定的一方謀取利益或其他目的而接受財產所有人的委派為其處置、處分財產的法律制度安排。它的好處在於信托關係一旦建立，信托財產具有獨立性，超越委派人、受托人和受益人，形成風險隔離機制和破產隔離機制，因為信托財產與委派人未設立信托的其他財產在處置時相區別，另外信托財產與受托人、受益人固有財產相區別。因此，信托關係是理財客戶與銀行較為合適，先進，成熟的法律關係。

其次，理財業務應該回歸到信托的關係。銀行與理財客戶之間的關係重塑為信托關係，需要對《商業銀行法》的進行修改。很清楚的一點，目前我國正在研究實行銀行存款保險制度，在銀行退出市場的情況下，客戶理財資產與銀行自有資產能否完全實現破產隔離是一個大問題。

三、營造銀行與其他資產管理機構公平競爭的監管環境

目前銀行與其他資產管理機構還無法開展公平市場競爭。比如余額寶，起步金額為1元，銀行理財產品為5萬元；貨幣基金沒有存款準備金的要求，而銀行有18%的存款準備金；風險評估方面，銀行理財產品首次購買需要網點面簽。余額寶等以貨幣市場利率競爭銀行活期存款，是利率市場化進程中的必然產物。但是，銀行理財與貨幣基金之間存在各種不平等，出現的情況有：第一，活期存款的流失；第二，普通客戶的流失；第三，利差空間在縮窄；第四，逆向選擇，迫使銀行接受高風險投資。同時，分業經營與分業監管所形成的監管套利縮小了銀行業的生存空間，不利於金融市場的健康發展。在現行的監管制度下，銀行活期存款和貨幣類保本理財收益率都無法與“余額寶”競爭。這種不公平競爭是對銀行存款利率的嚴格管制及對銀行保本理財的嚴格監管造成的。因此，監管機構應考慮銀行理財業務的競爭對手的競爭能力以及競爭條件，要主動營造銀行與其他資產管理機構公平競爭的監管環境。

四、銀行理財要重視利率風險防范和流動性管理

自2013年6月份市場資金緊張、利率高企的標志性事件后，銀行理財業務低利率，平穩少動的時期基本宣告終結，理財業務發展進入利率寬幅波動時期，銀行不僅要重視利率風險防范，而且要加強流動性管理。銀行理財規模已突破10萬億；產品以短期為主；理財業務的負債端和資產端存在期限錯配，理財流動性風險凸顯。因此，如何管理好資產負債的集中度，如何對流動性進行控制，這是十分重要的。同時，期限錯配帶來可能帶來利率風險。正常狀態下，經濟上升期長期資產收益率高於短期，但非正常狀態下，經濟下行或資金收緊時長短期資產收益率可能出現倒掛現象，這樣風險就體現出來了。市場流動性緊張時期，市場收益率曲線轉變為遞減的收益率曲線，理財業務流動性風險及利率風險凸現。