沽空機構又出手 神冠被質疑造假 股價只值1.1元

股市大升，但民企股卻備受挑戰。繼天合化工(1619-HK)周二(2日)遭匿名分析(Anonymous Analytics)出報告「唱衰」之後，另一外資研究機構Emerson Analytics亦出招，質疑神冠控股(0829-HK)的帳目，認為該公司股價只值1.1元(港元，下同)，即是有約6成的下跌空間。

受到Emerson出報告的消息打擊，神冠股價下挫3.2%，報2.71元，公司隨即宣告停牌，據悉將會盡快出通告澄清。雖然如此，市場人士認為，外資研究機構接二連三出擊，或會令投資者對民企有戒心，寧願把資金投放在當炒的重磅國企股。

《星島日報》報導，根據Emerson的分析，神冠去年大約消耗了7萬噸製造腸衣的原材料，估計原材料成本達4.31億元人民幣，遠較神冠向外公布的2.96億元人民幣為高。Emerson認為，神冠把原材料成本壓低，是為了誇大盈利水平。

此外，Emerson指神冠把產品出售給最大客戶的售價，較其他客戶高出41.3%，事不尋常。其中一名客戶中山得福，根據其業務註冊信息顯示，中山得福本身的銷售成本，遠低於神冠報稱銷售給中山得福賺取的收入。

報告又指，神冠的除息稅前利潤率(EBIT Margin)在過去數年平均高達53%，遠較外國同業的18%為高。Emerson又批評，神冠的大股東在公司上市後，把附屬公司少數股權以高價出售給上市公司，從中獲利。

遭Emerson「唱衰」的神冠，近期沽空比率急升，昨天錄得近1500萬元沽空交易，佔成交額近34%，在上月底沽空比率更一度超過50%。Emerson屬於歷史較短的沽空機構，在今年4月出報告狙擊旭光高新材料(0067-HK)便是其初試啼聲之作。

另一方面，天合化工周二發出通告，表示根據匿名分析報告內的免責聲明，匿名分析的聯營公司或客戶或已沽空天合化工，並借股價下跌而獲利。匿名分析昨天對外電澄清，並沒有沽空天合化工股份，發表報告純為捍衛公眾利益。