發改委力推生物基材料 掘金2000億蛋糕(受益股)

編者按：生物產業作為戰略新興產業的重要板塊，正得到發改委的大力支援。發改委9月3日下發通知，力推生物基材料應用，並支援生物基材料制品新商業模式。記者了解到，此前包括深圳等地方發改委已經對項目申報展開工作。據了解，目前我國對生物基材料寄予厚望。“十一五”期間，我國生物基材料技術取得顯著成效，形成了如全降解生物基塑料、木基塑料、超大分子聚乳酸、農用地膜等一大批具有自主知識產權的技術。

生物塑膠原料行業發展勢頭迅猛

眾所周知，生物塑膠原料是可以被大自然降解的一種環保材料，它的原材料主要是一些植物纖維素、植物蛋白質以及淀粉之類的，就算使用后隨意扔入大自然中也會被分解成含碳的有機物或者水等。現在全球環保意識逐漸提高，而我們消費者對於環保材料的認可度也逐漸提高，所以塑膠原料生產商也為了迎合這一時代的契機開始轉向生物塑膠原料的生產和研發，而市場上面各種消費品很大一部分都含有塑料成分，因此很多生產商開始轉向研發適合消費品的生物塑膠原材料。

現在我們常用的塑料袋大多數都是采用普通塑料原料制作而成，但是市場上面也開始出現了生物塑料材料的塑料袋，在前年通過統計得出目前生物塑膠原料用量最大的是歐洲一些國家，其中生物塑膠原料的使用量超過了全世界所有使用量的1/2以上。

作為環保型材料生物塑膠原料屬於可降解原材料，目前根據最新資料可以了解到目前全世界對於這種環保型可降解生物塑膠原料在未來10年后的需求量將達到950萬噸左右，而每天的市場需求增長量達到了30%多，在去年全世界對於復合塑料材料的消費已經超過了6000多億美金，而主要的消費區域還是在亞洲這些地方，而在美洲、歐洲這些地方的消費量相對亞洲來說偏小，10年后亞洲對於生物塑膠聚合材料的需求量將會占據全世界需求量的1/3以上，但是美洲和歐洲的需求量將會相對減少。而生物塑膠原料發展勢頭如此之大的主要原因是因為它是一種可再生資源，更為重要的是容易被大自然降解，不會污染生態環境。

生物塑膠原料目前不僅開始大舉進軍國內的包裝行業，而且已經開始向各個行業領域發起進攻，比如說汽車行業。一直以來很多人都認為塑膠原料制品是環境破壞的主要參與者，是生態污染的劊子手，但是最新研究出的易溶解和可循環塑膠原料將給社會環保帶來福音，給生態保護帶來希望。

生物塑膠原料作為行業中的新興原材料，目前其應用廣泛性已初見倪端。之前汽車內飾材料大多是材料TPU塑膠原料、阻燃PP原料等，但是如今汽車內飾原材料開始材料生物塑膠原料制作，現在很多的汽車供應商都不想使用能產生嚴重影響的原材料,倡導健康可持續發展。塑膠原料已經被投入生產手機、視頻包裝等，但是汽車方面還僅限於汽車內飾用品，關於汽車外部產品的擴展還在研發當中。

生物塑膠原料還無法廣泛走進市場，其原因有很多，如今世界各地汽車生產商在汽車內飾原材料上面的應用也沒有被廣泛推廣使用。

現在政府已經開始重視對降解性塑膠原料的推廣，這個從八十年代開始研究的材料經過長期的沉淀和磨練終於開始浮出水面，逐漸走向成熟。在塑料包裝、垃圾袋、地膜等方面將會有大量的生物塑膠原料進入，而且這個市場也十分廣闊，每年在這方面的材料消耗巨大。

現在國內開始重視生物塑料的原因是大量的塑料制品垃圾沒有很好的進行分類回收再利用，造成大量的塑料垃圾進入自然，而這些材料並不能被大自然消化和降解，特別是一些塑膠原材料由於特殊的用途它被研發成擁有抗老化效能，因此就算埋在地下很長時間也不可能被分解或降解，而生物塑膠原料雖然具有可降解效能，但這種可降解的生物塑膠原料生產成本高出普通塑料原料的生產成本，所以說在價格上並沒有明顯的優勢，如果政府在政策上給予支援的話，相信很快就能夠打入市場。

生物塑膠原料需求較大，主要原因還是因為它節能環保，對於生態環境非常友好，但是其廣泛的被應用於市場還需求技術的突破以及國家政策的支援。（.中.國.產.業.經.濟.信.息.網）

蝶翅聯姻納米有望催生全新生物復合材料

據外媒報導，科學家將蝴蝶翅膀與碳納米管相結合，開始著手制造一種全新的“納米生物復合材料”。這標志著該領域的研究又取得了新的突破。

據Science Daily 28日報導，晶閃蝶（Morpho butterfly）的蝶翅具有讓人驚嘆的自然屬性。科學家利用這種屬性研發出一種“納米生物復合材料”，可用於制造可穿戴電子設備、高敏感度的光感應器、以及可持續適用的電池。

報導稱，晶閃蝶翅膀的自然屬性，是目前所有現存技術都無法人工復制的。這種翅膀非常輕薄和靈活，可吸收太陽能，還可以快速避水以及自我清潔。科研小組已經開始著手將這種翅膀和“碳納米管”相結合，制作全新的復合材料。

當在蝴蝶翅膀中引入蜂窩網絡狀的碳納米管時，所得復合材料可以用激光激活，更容易被加熱，並具有更高的導電性。這意味著“智慧納米生物材料”的研究取得了重要進展。未來可用於數字診斷、柔軟的可穿戴電子設備、光電傳感器、以及光伏電池等領域。

國內相關概念A股主要有：

中國寶安(行情,問診)（000009.SZ）：公司持股占該公司注冊資本的51.91%貝特瑞建有年生產15600噸負極材料、400噸磷酸鐵鋰正極材料、120噸碳納米管的自動化生產線，是目前世界上最大的鋰電池負極材料生產商，全球市場占有率達24%。

生物材料：8公司沾邊2000億蛋糕

“雖然目前生物醫用器械材料規模比較小，但確實為消費者所需要。”

如果說高分子材料的出現，為人類打開了材料世界的大門，那么生物醫用高分子材料的應用，則為人類揭開了生命世界神秘的面紗。

生物醫用高分子材料是一種特殊的功能高分子材料，通常用於對生物體進行診斷、治療以及替換或修復、合成或再生損傷組織和器官。

“雖然目前生物醫用器械材料規模比較小，但確實為消費者所需要。”醫藥企業管理協會秘書長於明德向記者說道。

由於專業技術壁壘的限制，目前國內生物醫用材料專業生產企業並不多。隨著消費者對身體健康越來越為關注，市場對於生物醫用器械材料的需求正逐漸加大。

政策拉動市場需求

《新材料產業“十二五”發展規劃》明確提出，我們要加強生物醫用材料研究，提高材料生物相容性和化學穩定性，大力發展高效能、低成本生物醫用高階材料和產品，推動醫療器械基礎材料升級換代。“十二五”重大工程亦包含生物醫用材料專項工程。

科技部《醫療器械科技產業“十二五”專項規劃》中指出，醫療器械是國家科技進步和國民經濟現代化水平的重要標志，指明十二五期間醫療器械產業的重點產品方向、重點版面任務和政策保障措施，預期十二五期間拉動新增醫療器械產值2000億元。

醫療器械行業屬於高技術行業，涉及醫藥、機械、電子、塑料等多個行業，在我國屬於國家重點鼓勵發展的產業。《2013-2017年中國植入醫療器械行業產銷需求與投資預測分析報告》中顯示，2011年，我國已成為僅次於美國的世界第二大醫療器械市場。

“相比於高分子材料，生物醫用高分子材料能夠更好地和人體組織相融合，滿足生物力學要求，大幅降低材料物質對人體的傷害程度。”一名行業分析師告訴記者。

生物醫用高分子材料原材料主要包括聚乳酸、聚丁二酸丁二醇酯等脂類物質和鎳鈦支架、不銹鋼支架等物質材料。其中，脂類物質具有耐熱性、相容性、可降解性等效能，適用於膜類、垃圾袋等材料的生產。而物質材料則具有良好的壓縮性、拉伸強度、硬度等效能，常用於醫療行業的器械生產。

據材料科學實驗室數據統計，目前與生物材料相關上市公司共有8家，包括冠昊生物(行情,問診)、迪康藥業(行情,問診)等公司，其中冠昊生物和迪康藥業值得關注。

冠昊生物欲多樣化，

無奈研發周期長

冠昊生物目前在產的產品主要為膜類產品，主要包括生物型硬腦（脊）膜補片（腦膜建）、胸普外科修補膜（體膜建）和無菌生物護創膜（得膜建）。其中腦膜建市場達40%以上，占總體主營業務收入的93.30%，是公司目前營業收入的主要來源。

過高的收入占比，使得公司潛藏著巨大的風險。一旦神經外科醫療市場發生重大波動導致需求萎縮，那么公司經營收入將深受影響。

據知情人士透露，目前公司正在加大對整形美容產品的研發。冠昊生物董事會辦公室相關人員告訴記者：“我們在上市時就提到未來往整形美容方向發展。現在很多醫院都設有專門整形美容科室，市場需求很大。”

與上述在售產品一樣，用於整形美容的組織補片也是以食用動物組織為原料，經過組織處理平臺得到的。最大的特點也是可直接入人體，誘導再生被動降解。婦科、整形美容等一系列產品的市場推廣也被市場認為公司未來的成長看點。

目前，生物型組織補片已完成臨床試驗，正在注冊報批。而骨誘導型可降解吸收生物活性骨修復材料及產品、透明質酸、人工角膜等新品正在產品設計或者動物實驗中。

“醫療事項進展、更新都是比較慢的，整個研發周期很長。公司除了研發產品周期，還要注冊、報批三四年時間的流程。從1997年公司開始投入研究到2005年創設第一個產品，中間經過了7~8年的研發周期。”上述相關人士告訴記者。

公司募投的重大項目再生型醫用植入器械國家工程實驗室建設已達到預定可使用狀態，營銷網絡擴建項目已完成84.32%的建設。雖然無菌生物護創膜高技術產業化工程建設項目僅完成27.11%的建設，但是項目達到預定可使用狀態時間為2013年。

公司產品的主要競爭對手是強生、貝朗醫療等國際知名的大型醫藥企業，其中強生在腦膜建市場中占有20%的份額。而在國內，雖然從事該類產品的上市公司只此一家，但是其他的企業也在發力新型產品的研發。

據悉，青島中皓生物的人工角膜已進入臨床，北京大學鄧宏魁教授已帶領干細胞再生醫學研究團隊完成表皮細胞逆轉“全能干細胞”實驗。

以學術推廣為核心，公司產品直接賣給正規三甲或者權威醫院，銷售對象都是醫生。

迪康藥業重組，專注生物材料藥品

迪康藥業的生物材料主要是可吸收醫用膜和可吸收骨折內固定螺釘。

可吸收醫用膜采用超高分子量可吸收聚-DL-乳酸材料，具有良好貼附性、柔韌性，能有效地隔離手術創面。而可吸收骨折內固定螺釘則采用超高分子量聚-DL-乳酸材料制成，可降解完全，彈性模量與松質骨近似。

迪康藥業除了生物材料，還主營藥品產業。由於藥品零售終端——和平連鎖業績不佳，迪康選擇退出藥品零售行業。目前正在進行重大資產重組，今年公司已將主業聚焦在藥品和醫療器械兩大產業上。

“生物材料是我們很早以前863項目轉化過來的，技術從剛開始到轉化過程已經經過很長時間，做得比較成熟。”迪康藥業董事會辦公室相關人員告訴記者。

相比冠昊生物，迪康藥業的銷售渠道還是走傳統路線，通過代理制，主要銷往一線城市。

在經過上半年的產業結構優化后，公司集中資源專注於消化系統用藥和生物醫學材料器械兩大產品群的生產和銷售。2013年6月24日董事會審議通過了使用自有資金購置土地約60畝左右，用於未來投資興建高新技術生物醫用材料研發生產基地。

目前，公司已對所在地周邊的工業園區進行了綜合考察，並將結合政府掛牌出讓土地的實際情況選取適合的土地參與競買。（.理.財.周.報）

國內未來生物醫學材料的投資邏輯和機會

骨科和心外科是植入醫療器械行業兩個最大的細分市場。我國的人口老齡化程度不斷加深，老齡化人口的絕對數量和相對占比的提升為骨科和心外科植入醫療器械市場提供了豐厚的成長土壤。

從疾病譜來看，循環系統疾病和肌肉、骨骼方面的疾病是我國主要的慢性疾病。同時中國城鎮和農村的人均可支配收入明顯上升，為骨科植入器械和心外科植入器械提供了廣闊的市場空間。

所謂的結構性機會，是指新材料和新技術的開發和應用，縱向上拓展新的應用領域，橫向上對傳統材料進行替代。可以分兩方面來討論。一種結構性的機會是在同種材料領域進行縱向的技術提升，比如在金屬材料領域，新型金屬材料的開發和應用，取代原有的材料。另一種結構性機會是指，通過新興技術平臺的開發和應用，在橫向上取代原有材料的使用。比如目前冠昊生物引進的ACI技術，可以取代一部分人工關節的應用。

金屬材料包括不銹鋼、鈷基合金、鈦基合金和記憶材料。不銹鋼材料是最早得到應用的體內植入金屬材料，隨后鈷基合金、鈦基合金、加入了陶瓷和高分子聚合物的復合材料更多地被應用到了人工關節領域。

早在1930年代，不銹鋼材料應用於髖關節臵換。1950-70年代，鈷基合金和鈦基合金開始大范圍應用，並成為目前骨關節臵換中主要的一類金屬材料。高分子聚合物材料也開始應用於人工關節的臵換手術。1970年代至今，記憶金屬和陶瓷等材料開始應用於骨科相關的植入器械領域。

從行業縱向發展的角度來看，醫用金屬材料市場的發展依賴於新型金屬材料的開發，正如之前的發展軌跡，新材料在效能上的提升，將帶動行業的發展，拓展下游的應用領域。或許未來隨著醫用金屬材料的進步，金剛狼軀體中的曼德拉金屬會成為臨床應用的現實。

骨科和心外科來看，主要使用的是金屬材料、陶瓷材料和高分子聚合物材料。在這些領域，外資品牌占據比較明顯的優勢。比如骨科植入器械領域，以強生、Zimmer和Stryker為代表的跨國公司壟斷了全球大部分的市場份額，國內的市場參與者，大多數要么被並購，要么難以做大。

國內公司如果想憑借同一技術平臺的同質化產品和國外企業競爭，走進口替代的道路，這一過程可能會比較艱難和漫長，因為強生、Zimmer和Stryker在這些領域已經確立了絕對的優勢地位，國內企業無論是資金實力還是品牌上都在劣勢。所以未來國內生物醫學材料公司的機會在於技術平臺的升級，通過新材料和新技術的開發和應用，來取代原有國外的產品和技術，這也就是我們所說的行業的結構性機會。

冠昊生物在腦膜領域的成功因素有兩點，第一，國外企業已經將腦膜市場培育成熟了；第二，公司通過新產品的研發，研制出了效能更為優異的生物衍生材料，實現了技術平臺的升級。所以公司成功的進行了進口替代。

此外，金屬材料和陶瓷材料屬於生物惰性材料，植入后將永久留在體內，為以后產生副反應埋下隱患。而以冠昊生物的生物衍生材料為代表的新技術改變了傳統植入器械介入治療的概念，生物衍生材料不但能夠在體內降解代謝掉，而且能夠刺激、誘導受損組織的再生，從根本上規避了植入器械導致的異物刺激的風險。所以公司所從事的領域是具有革命性意義的。

冠昊生物引進的澳洲ACI技術，這是一種組織工程類產品（或者技術），該項技術在國內具有廣闊的市場空間，和腦膜的邏輯類似：第一，ACI針對的是骨科治療領域，這是植入醫療器械目前最為成熟的一個應用領域，市場是現成的。第二，公司做的不是簡單的同類品種的進口替代，而是技術平臺提升帶來的治療手段的更新，通過這種治療手段，可以使大約20-30%原本需要更換人工膝關節的患者免於更換人工關節。這其實就跟公司之前通過生物衍生材料取代國外進口的高分子材料的路線是一樣的。

此外，中山大學下屬中大醫療器械公司的神經修復產品也是一個技術平臺創新的典范。其產品商品名神橋，學名“去細胞同種異體神經修復材料”，是全球繼美國在2008年獲準臨床使用與上市的同類同質材料后，國內具有自主知識產權的唯一獲正式批準的缺損神經修復材料。該產品作用類似於冠昊生物的腦膜，具有良好的生物相容性，在損傷部位起到“搭橋”作用，使原有組織沿著植入材料快速再生，從而完成修復。我們認為這也是生物衍生材料在技術平臺和應用領域的一個重要創新。（.中.商.情.報.網）

生物材料板塊11只概念股價值解析

個股點評：

冠昊生物:生物技術平臺型公司,新產品將逐漸發力

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：宋凱,弓永峰 日期：2014-08-01

事件:

公司公布了2014年半年報,報告期內實現營業收入7958萬元,同比增長4.24%；營業利潤1623萬元,同比增長15.02%；利潤總額1971萬元,同比增長6.08%；歸屬於母公司凈利潤1603萬元,同比增長6.65%； 扣非之后凈利潤1315萬元,同比增長17.13%。基本每股收益0.13元。不進行利潤分配。

點評:

1. 加大新業務投入,新產品梯隊將逐漸發力。

報告期內公司扣非凈利潤增速17.13%,但是我們應該考慮到公司在新業務領域加大了投入,根據公司2014年中報業績預告,細胞項目的研發費用投入315萬元,去年同期公司凈利潤1500萬元左右,所以如果剔除公司在新技術領域大力投入資金的影響,公司實際凈利潤增速我們測算應該在20%以上。

我們注意到2014年上半年,公司的產品線情況出現了微妙的變化,公司最大的產品腦膜建的收入同比下降了2.91%,毛利率90.5%,同比下降了3.2個百分點,但是公司的銷售費用率同比下降了8.08個百分點, 所以我們可以推斷出腦膜建收入的減少跟公司銷售模式的調整有關,即服務配送模式占比下降,代理模式的占比加大。同時公司無創生物護創膜實現收入454萬元,同比增長了62%,規模效應帶動下,毛利率為76%,同比上升了42個百分點。

公司新業務“細胞技術服務”實現收入7.55萬元,毛利率為-54%。細胞技術服務就是公司代理國外的ACI 技術,根據公司中報披露,報告期內公司通過了廣東區域內首批兩家醫院的第三類醫療技術審核,並且完成了6例ACI手術,邁出了細胞治療技術平台商業化的第一步。從實現的收入情況來看,由於剛剛開始進行臨床商業推廣,在手術收費方面遠沒有達到成熟狀態,6例手術的收入僅為7.55萬元,而成本達到了11.6萬元。但手術均取得了成功,臨床效果符合或者超過預期。所以我們認為,從短期來看,公司銷售模式的調整和新產品逐漸上市會給業績帶來一定的波動,但是從長期來看,公司的新產品梯隊已經開始發力。

2. 從紅海走向藍海。

公司的新產品梯隊中,除了ACI之外,生物型組織補片、人工眼角膜、透明質酸,以及免疫細胞和干細胞相關技術都將在未來逐漸上市實現商業化,並且市場空間巨大。比如,我們按照公司出廠價統計口徑測算, ACI技術國內的理論市場容量大約為10億元左右；預計將在今年內能夠拿到醫療器械注冊證書的生物型組織補片,根據其下游的應用領域,我們粗略估算其理論市場空間應該也在10億元左右的數量級別；目前公司正在進行臨床試驗的人工眼角膜（以脫盲率作為考核指標）,國內存量需求缺口大約在300萬人左右。所以新產品梯隊將引領公司從紅海走向藍海,並給公司帶來巨大的業績彈性。

3. 從生物醫學材料技術平臺走向個體化治療的生物技術平臺公司。

今年7月份,公司在細胞治療領域接連實現突破,先是和台灣鑫品生醫簽署了免疫細胞存儲技術使用的獨家授權,緊接著又和北京大學在干細胞研究領域簽署合作協議。公司目前旗下兩大技術平臺,一個是生物醫學材料技術平臺,一個是細胞治療技術平臺。在生物醫學材料技術平臺上,公司已經孕育出了腦膜、胸膜、生物型組織補片和人工眼角膜等產品,技術平臺已經顯示出了產品線橫向拓展能力的優勢,所以我們之前將公司視為掌握了上游生物醫學材料創新能力的植入醫療器械公司。公司在細胞治療技術平臺的搭建采用“高位嫁接”模式,即利用A股上市公司資源,嫁接國外最前沿的細胞技術,目前已在逐步搭建過程中,從ACI技術橫向拓展到了免疫細胞治療和干細胞治療領域,下游應用從骨科（運動醫學科）進入了以腫瘤為代表的大病種市場。從治療手段角度來看,細胞治療具有天然的個體化治療的屬性,所以我們認為公司已經從一個生物醫學材料技術平臺型公司,轉變為了一個向個體化治療方向發展的生物技術及再生醫用技術平臺型公司。

4. 代表臨床醫學發展方向的技術型公司,應該戰略性設定。

我們認為像冠昊生物（以及達安基因(行情,問診)）這樣的代表了未來發展方向的技術型公司,應該戰略性設定。所謂戰略性設定,也就是必須要配,並且長期持有。

首先,從醫藥行業的發展趨勢來看,我們認為以細胞治療和基因診斷為代表的個體化診療時代已經到來, 冠昊生物的細胞治療技術平臺已在逐步搭建並開始應用,占據了未來行業的發展先機。

其次,從醫藥行業投資規則的角度來看,我們認為占據了最具前景的細分領域,並且在該領域保持了技術領先的公司是不可不配的標的。國內醫藥行業整體處於相對高景氣狀態,但是我們認為未來的醫藥行業也將呈現出結構性行情,一端是代表了價值投資理念的優質白馬股,另一端是代表了未來技術發展方向的成長股。

第三,估值分化是市場成熟的標志。雖然目前公司的動態PE已經超過了100倍,但是我們不擔心冠昊生物的估值風險。因為我們認為這樣的估值體系更適合傳統制造業,或者說更適合傳統的醫藥制造業,對於代表未來發展方向的技術型公司（冠昊生物,達安基因等）和正處於轉型期的公司（昌紅科技(行情,問診),西隴化工(行情,問診)等）, 並不適用。從海外成熟市場的情況來看也是這樣。

綜上所述,我們認為在醫藥行業,冠昊生物是應該戰略性設定的品種。

盈利預測與投資評級。

我們預計公司2014-2015年的每股收益分別為0.44元和0.60元,繼續給予“強烈推薦”的投資評級。維持今年80元目標價的判斷。

投資風險:

1.新產品的研發和市場推廣風險。

安泰科技(行情,問診):上半年業績低於預期,未來看好新增產能釋放

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波,吳漪,丁士濤 日期：2014-08-18

事件:2014年8月16日,安泰科技發布了2014年中期報告,公司14年上半年實現營業收入20.83億元,同比上漲9.49個百分點。實現歸屬母公司股東凈利潤1280.86萬元,同比下降60.22個百分點。上半年業績折合基本每股收益0.015元,低於我們此前的預期。

點評:

上半年公司歸母凈利潤下降,其他子公司實現扭虧。公司今年上半年面對市場需求疲弱、生產廠家競爭激烈等因素,在主營業務-特種材料制品及裝備業務上毛利率下滑近5個百分點。同時,由於產品下游需求不足,國內、外產品銷售毛利率分別下降了0.64、2.55個百分點。盡管公司上半年整體銷售收入相比去年同期增加9.49個百分點,但營業成本的上升幅度（10.86個百分點）大於銷售收入的增長。同時,由於上半年公司銷售量的上升,同比增加了13.09%的銷售費用。並且,隨著公司在建項目的陸續完成以及新產品研發的不斷開展,上半年公司管理費用同比出現了近15個百分點的上升。從少數股東損益變化情況看,公司旗下子公司相比去年同期的虧損,情況有很大改善,上半年實現盈利914萬元。

公司在建項目穩步推進,未來看好新增產能釋放。今年上半年公司逐步推進在建項目的安裝調試工作。“LED配套難熔材料產業化項目”、“高效能納米晶超薄帶及制品產業化項目”、“高階粉末冶金制品產業化項目”已完成設備安裝及調試工作,“高效能特種焊接材料產業化項目”已基本完成設備安裝及調試工作,其中實心焊絲產品部分設備調整至下半年實施。“新能源汽車用高效能稀土永磁制品產能擴大項目”已完成廠房改造設計,正在進行生產工藝設備采購。我們認為,未來一段時期內,公司陸續投產的產品升級換代項目將有望為公司帶來新的業績增長。

盈利預測及評級:由於公司上半年業績未達預期,我們下調公司14-16年盈利預測至EPS0.04、0.05、0.06元。相對於2014年6月30日盈利預測中分別下調0.05、0.1、0.13元。按照2014年8月15日收盤價,對應PE分別為265、218、177倍。繼續維持“持有”評級。

風險因素:宏觀經濟增長放緩與下游市場需求不足；原材料價格波動；新增產能未按期達產；人民幣匯率變動。

宜安科技(行情,問診):並表德威鑄造,向3c領域積極轉型

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：齊丁 日期：2013-10-28

三季度將德威鑄造並表,按照去年追溯調整的業績看,同比表現平穩。前三季度收入3.47 億元,凈利潤0.4 億元,分別同比增加22.98%和降低6.36%。凈利潤同比下降主因是部分政府補助未按期到帳。

從季度環比看,除德威鑄造之外的原有業務略有放緩,可能與結構件售價略降有關。據我們估算,公司原有業務收入三季度環降14%,毛利率29.41%,與二季度30.15%相比略降,費用率基本穩定。我們認為,隨著公司在3C 領域的產能擴張和市場推廣,相關訂單量穩步擴大毋庸臵疑,但3C 產品結構件市場競爭日趨激烈,出貨價格可能有所下降,一定程度上影響了公司收入與毛利率。

收購德威鑄造,壓低三季度整體毛利率,但協同效應值得期待。據推算,德威鑄造包膠業務的毛利率和凈利潤率水平應在22%和12%左右,三季度並表后把公司綜合毛利率壓低至27.59%。但值得注意的是,收購德威鑄造將提升公司金屬結構件的注塑配套能力,使其由3C 二級結構件供應商升級為一級結構件供應商,這將幫助公司未來在訂單獲取和價格談判中占據主動,對公司的收入增長和利潤率提升大有裨益。

3C 產品收入占比已達60%以上,向3C 領域轉型仍是當前主要看點。公司傳統業務正在有意識收縮,前三季度3C 結構件收入占比已達60%以上。我們認為,隨著收購德威鑄造提升注塑配套能力,公司在3C 產品外殼制造技術方面也日趨成熟,再加上產能投建順暢,市場拓展積極,公司有望在3C 結構件領域與更多國際知名客戶建立穩固供貨關係,將有力驅動公司業績穩健增長。

在新材料方面持續投入,有望在車用鎂合金、醫用鎂合金以及液態金屬方面取得進展。公司在新材料制備方面技術儲備豐富,研發和產業化能力較強,三季度研發投入占收入比例達6.61%,有望在以上諸多領域獲得突破。

投資建議:增持-A 投資評級,6 個月目標價16.5 元。預計2013~2015 年收入增速分別為84.1%、64.1%和25%,凈利潤增速分別為46.3%、29%以及21.1%。

EPS 分別為0.52 元、0.67 元和0.81 元。給予增持-A 評級,6 個月目標價16.5 元,相當於32x 的動態市盈率。

風險提示:1）公司的3C 產品結構件訂單縮減或市場拓展受阻；2）產能投建和技術研發進度不達預期；3）宏觀經濟持續低迷,拖累傳統壓鑄件訂單。

信立泰(行情,問診):料仍將受益於高質量仿制藥的長期趨勢

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我 日期：2014-08-20

2014H1業績同比增長26%,符合預期

公司發布半年報,2014年上半年實現營業收入13億元,同比增長23%；實現歸屬母公司凈利潤4.95億元,同比增長26%,符合預期。公司現金流表現出色,上半年實現經營性現金流凈額4.5億元,同比增長113%。公司同時預告2014年前三季度業績同比增長20%-30%,並提出將積極探尋生物醫藥和醫療服務的發展之路。

“泰嘉”仍維持了較快增長,有望受益於招標政策回暖

公司上半年制劑產品實現營業收入11.1億元,同比增長23%,我們估算公司核心品種“泰嘉”（氯吡格雷）仍保持了30%左右的快速增長。我們預計隨著各省招標政策出臺,“質量優先”仍是許多省份堅持的方針,“泰嘉”有望受益,在高基數的基礎上仍保持25%-30%的高增長。

高質量仿制藥典范品種,看好進口替代長期受益

從長期趨勢來看,在醫保支付壓力不斷增大的大環境下,我們認為政策鼓勵“高質量仿制藥”加速進口替代將是未來5-10年的大趨勢。公司核心產品“泰嘉”為高質量仿制藥的典范品種之一,且產品線仍在不斷豐富中,我們認為公司將在這一趨勢下長期受益。

估值:目標價50元,重申“買入”評級

我們維持盈利預測不變,預測公司2014-16年EPS為1.65/2.09/2.40元,根據瑞銀VCAM（WACC8.0%）貼現現金流模型得到目標價50元,重申“買入”評級。

樂普醫療(行情,問診)中報點評:業績穩步回升,搭建醫療服務大平臺

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2014-08-28

8月25日晚間發布定期報告,2014年上半年實現營業收入79,234.49萬元,同比增長30.85%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤21,085.31萬元,同比增長12.44%,基本每股收益0.26 元,符合預期。公司同時公告了五項對外投資項目,詳見下文。

點評:

業績平穩回升,收入增量來自新業務。二季度營業收入同比增長17.59%,環比增長36.93%,收入增加主要來自於樂普藥業並表,上半年貢獻收入7205.28 萬元,同時新型介入診療業務、醫療產品代理配送業務、體外診斷試劑業務大幅增長,體外診斷試劑生產銷售和綜合醫療產品代理配送業務分別同比增長83.99%、70.63%。

歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長25.41%,環比增長24.02%。

傳統介入產品收入持平。支架系統作為公司主營產品,仍受到市場競爭加劇以及高值耗材集中招標采購工作延緩的負面影響,上半年實現銷售收入3.52 億元,同比增長4.31%。其中傳統藥物洗脫支架（Partner）的收入下滑5.82%；無載體藥物洗脫支架（Nano）的收入增長33.59%。封堵器、心臟瓣膜、國產單腔起搏器等產品的收入與13 年同期基本持平。

樂普藥業加速貢獻業績。樂普藥業合計實現營業收入7,205 萬元。

其中,硫酸氫氯吡格雷片貢獻4,517 萬元,同比增長308%,貢獻凈利潤2,636 萬元。上半年公司完成了山東、廣東等省市地區的招標采購工作,已中標省份的銷售工作正在全面展開,隨著招標推進,將持續起到提振公司業績的作用。

新產品研發進行時,未來實現國產替代。完全可降解支架已開展預臨床試驗；植入式雙腔心臟起搏器完成臨床試驗病例入選,進入病人觀察期及隨訪階段；腎動脈交感神經射頻消融設備及導管目前已完成多例預臨床；新一代數字平板血管造影機已經完成臨床試驗,正在開展產品注冊工作。

公告五項對外投資項目,搭建醫療服務大平臺。公司圍繞心血管疾病開拓的移動醫療和醫療服務業務:1）建立會診咨詢、轉診導醫、術后管理為主的新型醫療服務機構；2）建立第三方檢驗中心；3）建立分布在二三級城市與當地名醫共同投資的心血管專科醫院群；4）建立心血管疾病可穿戴設備及健康管理的云端服務平臺。

為實現上述目標,公司於今日公告了五項對外投資項目:（1）擬使用自籌資金 1.5 億元與中信證券(行情,問診)股份有限公司全資子公司金石投資有限公司共同合作設立樂普-金石健康產業投資基金,尋求外延式並購；（2）擬用自籌資金1.54 億元投資北京雅聯百得科貿有限公司與北京雅聯雅士杰科貿有限公司股權,切入IVD 和第三方檢驗業務；（3）擬使用自籌資金1.25 億元投資北京海合天科技開發有限公司,涉足心衰藥物板塊；（4）擬使用自籌資金3,643 萬元投資北京金衛捷科技發展有限公司,建立“家庭醫療健康綜合服務平臺”；（5）擬使用自籌資金1400 萬元控股組建北京醫康世紀科技有限公司,致力於心血管和糖尿病可穿戴醫療設備的研發、銷售和服務。

維持“推薦”評級:預計14-16 年EPS 分別為0.54、0.67、0.85元,對應8 月24 日收盤價21.01 元的市盈率分別為39、31、25 倍,公司以心血管疾病為中心搭建的醫療服務大平臺將發揮協同發展效應,維持“推薦”評級。

風險提示:招標進度低於預期；行業競爭加劇導致毛利率下滑。

迪康藥業年報點評:大輸液和醫療器械將成為新的利潤增長點

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：周思立 日期：2011-03-03

投資要點:

2010年公司營業收入為3.22億元,同比增長2.45%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為3096.65萬元,同比增110.8%；基本每股收益為0.1763元,同比增長110.63%。公司擬以資本公積金每10股轉增15股。

凈利增速高於營收增速,主要有兩個原因,一是公司成本控制得力,營業利潤率同比提升5.03%；另一是公司閑置資金獲得603.40萬元的委派理財收益。

公司重點產品安斯菲連續三年保持銷量增長,目前在全國已成功開發600多家醫院；生物醫學材料呈現了良好的成長性,可吸收螺釘銷售穩定增長,可吸收醫用膜銷量同比增長近30%。

公司在2010年投資建設的非PVC軟袋大輸液生產線,達到了國內大輸液制備的先進水平,有望成為公司新的利潤增長點。

受制於藥價調控和上藥原輔料的提價,公司加大了醫療器械領域的研發力度。螺釘自增強項目取得重大進展,增強工藝趨於穩定；生物玻璃項目完成工藝研究和國外產品的對照研究,將於今年commit型檢；復合螺釘的動物試驗完成,今年進入臨床研究；椎間融合器補充資料上報完成；聚乳酸原料市場開始試探性銷售。

投資建議:我們預測公司2011年的EPS為0.24元,對應PE為58.17倍。但考慮到公司基本面正在改善中,毛利率回升態勢明顯,非PVC軟袋大輸液和醫療器械對於利潤的貢獻度有超出預期的可能。再加上公司擁有多個國家級新藥和中藥保護品種,且醫療器械在研產品較多,可享受一定的估值溢價,按照2011年65倍PE,對應目標價為15.60元,給予“謹慎推薦”評級。

魚躍醫療(行情,問診):紅杉入股魚躍醫療,強強聯合

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王威,周銳 日期：2014-08-25

8月24日晚公司公告:為重大收購事項（收購華潤萬東(行情,問診)）籌措資金,公司控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心（有限合伙）8月22日簽訂了股份轉讓協議,合意將魚躍科技持有的本公司3721.2萬股股份（占公司總股本的7.00%）以協議轉讓方式轉讓給紅杉光明,轉讓價格為人民幣23元/股,轉讓價款合計人民幣8.56億。

點評:

減持為並購籌集資金。為收購華潤萬東籌集資金,公司近期進行了2次減持:1）8月12日,控股股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生通過大宗交易系統累計減持了公司股份2542萬股（占總股本的4.78 %）,減持均價為26.1元；2）8月22日,控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心（有限合伙）簽訂了股份轉讓協議,合意轉讓魚躍醫療3721.2萬股股份（占總股本7.00%）,轉讓價格為人民幣23元/股,轉讓價款合計人民幣8.56億。 2次股權轉讓后,公司控股股東魚躍科技、實際控制人吳光明先生及其子吳群先生將合計持有魚躍醫療26829.1萬股,占總股本50.46%,本公司控股股東及實際控制人不會發生變化。

紅杉入股魚躍醫療,有望強強聯合。紅杉光明為國際著名產業投資機構紅杉資本旗下基金,紅杉資本在全球互聯網及醫療領域均有大量投資及成功經驗,此次進入魚躍醫療將有助於改善與提高本公司的治理結構,對魚躍醫療的國際化進程及在醫療互聯網領域的開拓均能提供借鑒與幫助。另外,紅杉在國內一級市場上投資的醫療項目較多,成為魚躍醫療股東之后,也有可能借助魚躍這個大平臺對相關資源進行整合,實現1+1>2。

主業恢復平穩增長，產品儲備較多。中報收入9.35億，增長25.36%；利潤1.92億，增長22.64%（扣非增長26.63%），主業恢復平穩增長。制氧機在9F-3和保健氧制氧機等新品拉動下大幅增長52.9%（收入2.9億）；電商平臺收入0.9億，同比增長300%，全年有望近2億；血糖預計上半年5000萬左右，截止6月份共開發醫院客戶近600家，三甲100多家。8月中旬公司已開始在CCTV新聞頻道打廣告，將有效提升公司品牌，帶動產品的銷售。新產品儲備較多:睡眠呼吸機、真空采血管、留置針以及家用健康平臺和醫院內分泌科室管理軟件等醫用資訊化解決方案等產品有望逐步推出；真空采血管預計4季度就能貢獻業績。

15年確定性高增長。控股股東對萬東和上海醫療器械集團的並購比較順利，15年上海醫療器械集團有望全年並表（利潤預計至少在6000萬左右），15年內生+外延有望40%以上增長。作為平臺公司的張力有望加速釋放，對萬東和上海醫療器械集團的整合只是行業整合的第1步，我們預計公司整合步伐未來2-3年會加速。

維持“增持”評級，目標價34元。不考慮大的並購，我們預測14-16年EPS為0.61、0.85和1.08元。考慮公司基本面往上趨勢明顯，維持增持評級，給予 6個月目標價34元，對應15年40倍PE。

主要不確定因素。新產品推廣進度、並購進度。

國瓷材料(行情,問診):老產品盈利能力企穩，新產品穩步推進

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王劍雨，郭敏 日期：2014-09-03

隨著日元匯率的穩定，MLCC 業務逐漸企穩回升。

在13 年日元大幅貶值的背景下，公司為了進一步鞏固產品的性價比優勢，擴大市場占有率，14 年初對原有MLCC 系列產品采取了主動降價規則，導致上半年MLCC 配方粉營業收入減少3017 萬元，同比減少22.11%。目前，隨著日元匯率企穩，根據1 季報及中報披露數據可以看出，產品價格、毛利率基本穩定並且2 季度銷量環比改善，預計隨著降價效果的顯現，未來銷量將會同比增長，MLCC 業務將有望企穩回升。

中報披露的MLCC 配方粉規劃是:未來爭取做到全球市占率約15~20%左右，並且將以日本作為重點銷售市場。

陶瓷墨水競爭優勢明顯，產銷量逐月上升。

目前國內陶瓷行業采用陶瓷噴墨技術的占比約為30~40%，目前對應的陶瓷墨水的需求量為2 萬多噸左右。未來長期看，國內陶瓷噴墨技術可以達到80%左右，並且估計所用時間不會很長。

國瓷康立泰（東營子公司）陶瓷墨水從六月份開始陸續投產，並且把佛山廠區的兩條線給搬過東營廠區，佛山廠區目前還保留兩條生產線。現在全部加起來標準產能基本上市一個月300 噸。東營這邊大概是240 噸，目前生產和銷售都是負荷程度很高。

陶瓷墨水規劃是:爭取用2~3 年內擴大到1 萬噸/年，市場的目標是做到國內市占率的30%左右。

氧化鋯下遊客戶群體豐富，產能消化有保障。

公司納米氧化鋯下遊客戶群體豐富，主要有齒科、光纖插芯、氧傳感器、結構陶瓷、磨介材料（小尺寸的鋯球）等，經過和下遊客戶的磨合，形成良好的信任關係，將有效保證未來產能的消化。上半年氧化鋯營收在480 萬，估計銷量在20 噸左右。預計未來隨著1500 噸擴產產能投放后，規模化生產化，競爭優勢會進一步顯現。

陶瓷墨水、氧化鋯助公司長期發展，維持“買入”評級。

隨著原有MLCC 配方粉業務的企穩回升，新業務（陶瓷墨水、納米氧化鋯）的放量銷售，預計公司2014~2016 年EPS 為0.73、1.15 和1.53 元/股，且公司立足超細粉體材料核心技術優勢，有望不斷拓展新的領域，維持公司長期發展。維持“買入”評級。

風險提示。

原材料價格大幅波動；日元持續大幅貶值。

鑫科材料(行情,問診):擬並購傳媒企業，轉型邁出大步伐

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：桑永亮 日期：2014-05-28

事件:

2014年5月27日晚間公司發布公告，擬非公開發行不超過18000萬股，發行價格不低於7.36元/股，合計發行不超過13.25億元，扣費后全部用於收購西安夢舟100%的股權及補充公司影視文化產業發展相關的流動資金。

評論:

對外擴張繼續邁出堅實步伐，發展戰略逐步明晰。鑫科材料第一條發展主線為利用古河的技術和渠道優勢，進軍高階銅加工業務，提升銅材業務的盈利能力及市場地位。主要步驟包括:2010年收購古河金屬、2012年投產4萬噸高精帶、2014年4月投產高精度鍍錫銅帶。第二條為新興產業，包括收購天津力神1.6%股權、本次收購西安夢舟100%股權。我們預計公司未來將會在現有已經整合的資源基礎上，繼續兩條腿並重前行，轉型之路將愈走愈深。

西安夢舟專注戰爭題材電視劇制作，質地優異。西安夢舟是一家集電視劇策劃、制作和營銷為一體的文化創意產業公司，投資制作了《雪豹》、《黑狐》、《靂劍》、《風影》、《蒼狼》和《戀歌》等知名戰爭題材影視作品，尤其是《雪豹》等享譽國內，2013年實現凈利潤4400萬，是質地較佳的傳媒企業。

收購價格合理，將有效增厚公司業績。西安夢舟承諾2014-2016年凈利潤分別為1.0/1.4/1.96億元，按照不超過13.25億元作價，則對應PE分別不到13/9/7倍，收購價格合理。西安夢舟的利潤承諾大於之前我們預測的鑫科材料的凈利潤（2014-2016凈利潤依次為0.56/1.01/1.75億元）。若定增順利完成，將顯著增厚鑫科材料業績。

維持增持評級。由於定增時點等的不確定性，我們維持鑫科材料2014-2016的EPS為0.09/0.16/0.28元的預測。若定增收購成功，按照新發行1.8億股用於收購攤薄計算，則備考2014-2016年EPS為0.19/0.30/0.46。我們認為，2013年非公增發項目投產后將帶來高成長性，而外延式發展步伐或將繼續加快，但考慮到收購尚未完成，維持目標價10.98元，空間31%，增持評級。

核心風險:收購失敗的風險。

中國寶安公告點評:定增注入優質資產，房地產、新技術、醫藥三駕馬車起步

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：涂力磊，謝鹽 日期：2014-08-19

事件:

2014年8月15日，公司公告稱，公司全資子公司寶安控股已持有貝特瑞57.78%的股份。公司擬通過向貝特瑞股東發行股份的方式合計購買貝特瑞32.15%的股份。交易完成后，公司將持有貝特瑞32.15%的股份，寶安控股原持有貝特瑞57.78%的股份，公司將直接和間接持有貝特瑞89.93%的股份；貝特瑞的外部財務投資者將不再持有貝特瑞的股份，貝特瑞的員工股東合計將持有貝特瑞10.07%的股份。貝特瑞100%股份的預估值約為22.52億元，對應標的資產貝特瑞32.15%股份的預估值為7.24億元。根據發行定價基準日前20個交易日股票交易均價10.02元/股，再考慮公司送股分紅除權等因素，公司本次股票發行價格為8.33元/股。

投資建議:

收購優質資產增強發展后勁，廣泛涉及新能源新材料領域，首次給予公司“增持”評級。本次注入資產貝特瑞（注入后公司將控股貝特瑞89.93%）屬於鋰電池材料的國際主要供應商，且PE估值較低，這對提高上市公司業績增速空間起到積極作用。擬注入資產合計預估值7.24億元，對應PE估值為19.89倍。公司主營業務為高新技術產業、房地產業和生物醫藥業。目前，公司擁有商品房項目權益建面372萬平，可滿足三年以上開發需要。近年來，貝特瑞產銷兩旺，市占率不斷提高；高新技術領域的無人直升機、天然氣發動機、貝氏體鋼、汽車驅動系統、通訊設備研制等方面均有進展。公司控股的馬應龍(行情,問診)發展良好。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盤於10.26元，對應2014、2015年PE分別為39.0倍和31.7倍。由於公司除鋰電池材料外的資產RNAV是11.7元；而鋰電池材料業務2014年EPS為0.068元/股，謹慎考慮給予25倍PE，則折合每股價值1.69元/股，由此我們以13.40元作為公司目標價，首次給予公司“增持”評級。

鑫富藥業(行情,問診)調研快報:新材料業務漸有起色，耐心等待拐點

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：范勁松 日期：2013-06-03

事件:

近期赴上市公司調研了解公司經營情況。

觀點:

1.新材料項目漸有起色

公司三大新材料PBS、PVB膠片和EVA膠片的銷售依然在逐漸推進，2012年EVA膠片貢獻收入7134萬元，PVB膠片貢獻收入5081萬元，PBS系列樹脂貢獻收入2179元。公司的轉型是一個漫長的過程，目前能看到新材料各項目釋放的積極因素，但要實現盈利仍然需要時間。

PBS的銷售因歐債危機受影響較大，歐洲原來強制使用完全生物降解塑料購物袋的標準有所放松，導致目前全球最大的一塊需求萎縮，公司銷量受到較大的影響，今年的開工率仍難以提升。未來的突破口可能轉向國內，隨著中央對農用地膜白色污染的重視，未來可能有針對地膜使用生物降解塑料的補貼政策出臺。

PVB膠片的銷售已經有所突破，主要是在建筑領域，未來將繼續放量，光伏用PVB膠片受光伏產業低迷影響目前仍難以判斷前景，總體來看PVB樹脂膠片一體化的優勢將保證公司此塊業務的長遠發展。

EVA膠片是目前公司收入最大的新材料業務，但受光伏低迷影響，雖然已經放量銷售，但下游回款不暢，有可能產生壞賬風險。

2.原料藥業務拐點仍需耐心等待

公司是全球最大的D-泛酸鈣生產企業和最大的D-泛醇生產企業之一，D-泛酸鈣的全球市場占有率達到30%以上；D-泛醇的全球市場占有率也接近30%。D-泛酸鈣的下游產品是維生素類藥物、飼料及食品添加劑，D-泛醇下游產品主要是護膚、護發、洗髮水、沐浴露等日用品，這些產品的消費都有一定的剛性，抗周期性較強，該業務短中期內仍然可以給公司提供穩定的收入和利潤。

公司維生素業務最大的問題在於與山東新發的專利糾紛，如果能解決好這個問題，停止惡性競爭，一直對外，維生素業務將有很大盈利提升空間，我們對此仍抱有期待並將積極關注進展。

3.重大資產重組后或有新的亮點

公司4月25日公告宣布因正在籌劃重大資產收購事項停牌，目前還未公告具體的資產收購或資產重組預案，等方案出臺后我們會進行跟蹤點評，或許會給困難重重的轉型期公司注入新的活力。

結論:

預計公司2013-2015年EPS分別為0.10、0.20和0.29元，對應PE分別是80、40和28倍。

公司原料藥業務處於歷史低點，新材料業務未來總量肯定超過原料藥但目前暫未貢獻盈利，公司目前時點的PE估值參考價值不大，公司股價的驅動因素主要看能否解決與山東新發的專利糾紛和新材料業務的進展，公司股價相對處於歷史低位，暫維持公司推薦評級。

風險提示:

光伏產業鏈壞賬的風險，生物降解塑料政策不及預期的風險。