體彩創新激發個股活力 網絡彩票概念前景廣闊(附股)

編者按：自今年巴西世界杯點燃彩民互聯網參與體彩熱情以來，國內互聯網彩市迎來前所未有的爆發式增長。9月2日，財政部下發了《關於調整中國足球彩票市場單場競猜、中國籃球彩票單場競猜、中國體育彩票冠軍競猜和中國體育彩票冠亞軍精彩遊戲規則的通知》，更成為本周三a股市場互聯網彩票概念井噴的關鍵。截至收盤，wind網絡彩票指數大漲2.39%，收出連續第四根陽線，單日成交額也放出天量，創出板塊自2010年以來的最高值。分析人士表示，按照新規定，單場競猜的推出不僅使得返獎比例有所提高，還能夠使得彩票玩法更簡單、進一步向國際靠攏，預計彩民的參與度將大幅提升，並對彩票業涉及的平臺、終端、代銷等整個產業鏈帶來直接利好。

體彩創新激發個股活力

9月2日，財政部下發新的通知規定，批準國家體育總局體育彩票管理中心遞交的《關於提高競猜遊戲返獎率推出單場固定獎金投注的請示》。新的辦法規定，調整中國足球彩票單場競猜遊戲、中國籃球彩票單場競猜遊戲、中國體育彩票冠軍競猜遊戲和中國體育彩票冠亞軍競猜遊戲的彩票資金構成，按照彩票銷售額的73%、11%和16%分別計提彩票獎金、彩票發行費和彩票公益金；彩票獎金中，72%為當期獎金、1%為調節基金。將返獎率從以前的69%提高到73%，是此次新規的一大亮點。

此外，新規還同意體育彩票管理中心將中國足球彩票單場競猜勝平負遊戲、讓球勝平負遊戲、半全場勝平負遊戲、總進球數遊戲和中國籃球彩票單場競猜勝負遊戲、讓分勝負遊戲、大小分遊戲的單場投注的獎金設置調整為固定獎金。據了解，新玩法最晚將於11月底上市，正常情況下10月份就有可能將固定玩法上市。

中信建投認為，這是國家層面對中國彩票行業尤其是體彩競彩行業重大創新的認可，非常有利於對現有競猜型彩民的挖掘，同時也能吸引部分參與外圍的人員回歸正規市場。從國際上普遍來看，單場競猜占整個競猜銷量的80%以上，預計我國單場競猜遊戲將會給競猜市場帶來極大的增量。

網絡彩票前景廣闊

事實上，早在今年二季度巴西世界杯期間，國內互聯網彩市的迅猛發展勢頭就可見一斑。根據國家體彩中心公布的最新數據，巴西世界杯期間競彩總銷售額達到129億元，較2010年南非世界杯23億元的總銷售額暴增460%。由於本屆足球世界杯大部分比賽時間均在北京時間的凌晨，再加上互聯網和移動互聯網滲透率的不斷提升，互聯網售彩成為主要銷售渠道，初步統計本屆世界杯互聯網售彩占競彩總銷售的七成左右。這一數據的背后，顯示的是廣大彩民對互聯網購彩方式的強烈認可，競彩行業已經進入新的發展階段。

廣發證券(000776,股吧)(行情,問診)研報也指出，巴西世界杯為互聯網彩票行業帶來的不僅是流水的超預期增長，更重要的是用戶積累和網絡售彩知名度的提升，讓更多消費者熟知互聯網投注這一新興渠道，為行業未來發展奠定了良好用戶基礎。

對於此次彩種創新對市場的中長期影響，市場人士認為，優勢主要有以下三個：第一，單場競猜更易把握，彩民只需有針對性地研究一場熟悉的比賽，猜對即可中獎，通過復式投注可增加中獎幾率，同時避免復式過關投注產生的高投注額；第二，固定獎金投注時即可確定中獎金額，不收總投注金額影響，即使某些冷門比賽總投注額極少，彩民仍可按投注時的固定獎金獲得穩定回報；第三，單場投注只需確認一場比賽的賽果即可開獎，大大加快返獎速度。

據易觀智庫最新發布的《2014年第二季度中國網絡彩票市場監測報告》顯示，二季度中國網絡彩票整體銷售規模達到212億元，環比增長44.9%；二季度移動互聯網彩票市場增長強勁，環比增速為178.8%。結合這一數據，有分析師預計，單場競猜及固定獎遊戲推出后，今年全年競彩銷量將達到600多億元，明年更將擴容至千億元市場規模。

在中信建投看來，經歷了世界杯之后的回落，網絡彩票板塊有望在創新的刺激下重新進入活躍期。特別是接下來適逢歐洲五大聯賽新賽季漸入佳境的時點，網絡競彩也將因此受益。（.中.國.證.券..報）

彩票行業概念股價值解析

個股點評：

姚記撲克(002605,股吧):做精做強傳統業務,積極謀求轉型發展

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：徐琳 日期：2014-04-01

姚記撲克財報概述

2013年,公司實現營業收入7.11億元,比上年同期增長10.09%;利潤總額1.59億元,同比增長22.53%;歸屬於上市公司股東的凈利潤1.17億元,同比增長22.08%;稀釋后每股收益0.63元,扣除非經常性損益后0.57元。利潤分配方案:以2013年12月31日的股本計算,每10股派發現金1元(含稅)。

點評:

1.業務保持穩定增長態勢

2013年公司共銷售撲克牌7.62億副,同比增加10.43%;實現營業總收入71064.05萬元,比上年同期增長10.09%;歸屬母公司凈利潤11698.28萬元,同比增長22.08%,按最新股本稀釋后每股收益0.63元。公司盈利水平基本保持穩定,2013年度綜合毛利率27.22%,較上年同期上升2.84個百分點。

公司進一步加強對外合作,開展了多層次、立體式的品牌營銷,線上線下的協同效應進一步發揮,提升了品牌及產品競爭力。同時,銷售公司進一步加強整合,制定了銷售激勵政策並根據市場情況及時調整應對措施,保證了銷量穩定增長;同時受益於原材料價格的持續低迷,盈利水平持續提升。

2.分業務經營狀況分析

公司主要從事各類撲克牌的設計、生產和銷售。公司主營業務收入全部來源於撲克牌產品的銷售收入,其他收入主要為撲克牌生產過程中產生的廢紙以及部分原材料銷售收入等。

3.分季度經營狀況分析

2013年第四季度,公司實現主營業務收入18332.50萬元,比上年同期增長2.34%,環比增加15.10%;實現利潤總額4537.32萬元,同比增長27.28%,環比增加30.43%,歸屬母公司凈利潤3386.83萬元,同比增長29.45%,環比增長30.09%。按最新股本稀釋后每股收益0.18元。

2013年第四季度毛利率為28.18%,是近年來的單季最高水平,較上季度提升了0.70個百分點,但期間費用率也隨之提高。生產工藝的特殊性使得主要原料撲克牌紙原材料使用周期較長,近期白卡紙價格低位運行,可以繼續將公司的毛利率維持現有的高盈利水平。

4.盈利預測與投資評級

新增產能維持傳統業務持續穩定發展。募投項目6億副牌產能是未來業績增長主要推動力,其中變更至啟東基地的2億副牌產能已於2013年8月部分投產,安亭廠區4億副牌產能計劃2014年6月起投產,維持公司傳統業務持續穩定發展。公司成立了銷售公司后,加大對新開發市場和其他薄弱市場的資金投入,加強對內部以及下級經銷商的整合,在各自區域內以股權為紐帶,成立區域銷售股份公司,形成與姚記銷售公司同一形式的緊密型銷售網絡,自上而下,逐級深化姚記銷售體制改革,形成多贏的銷售模式,為募投項目產能的釋放打下良好基礎。

積極謀求向平臺型公司轉型發展。公司前期以“第55張牌”業務拓展為契機,開發撲克牌受眾的渠道資源,積極謀求向平臺型公司轉型。公司憑借“姚記聯眾撲克在線”平臺,實現線下比賽、線上賽及電視賽相結合,以全方位、立體式品牌營銷為核心,提升整體品牌影響力;與500彩票網合作進行互聯網彩票銷售客戶合作推廣,配合世界杯效應,收益預計在上半年開始逐步體現;成立姚記網絡科技有限公司,打造屬於公司自己的互聯網平臺,發揮更大的線上線下協同效應,也有利於公司未來與其他互聯網企業的合作、對接。公司目前現金流情況良好,仍將繼續嘗試突破傳統盈利模式,尋找新的利潤增長點。

盈利預測與投資建議。公司各項新業務多處於探索階段,受益具有較大的不確定性,我們盈利預測基本基於公司的傳統撲克牌業務,測算公司2014、2015年的每股收益分別為0.77元,0.93元。我們長期看好公司傳統業務的業績安全邊際保障以及業務開拓帶來的業績和估值彈性,目標價35元,對應2014年估值45x,鑒於近期受市場影響股價有較大幅度調整,提升評級至“買入”。

5.風險提示

(1)新市場開拓風險;(2)新業務拓展風險;(3)原材料價格波動風險。

鴻博股份:新玩法新起點,源頭活水動起來!

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃薇 日期：2014-04-04

投資要點

新玩法極大的豐富了投注標的有效吸引玩家進入並提升銷售額

4月2日體彩中心公布了單場勝負過關遊戲的規則,玩法競猜對象不僅包括國內彩民已經玩轉了的足球、籃球賽事,還將拓展到網球、橄欖球、排球、乒乓球等12種體育賽事。這一玩法,將通過北單銷售系統,在北京、廣東、天津三地常規發行。

之前規則是猜勝負平三種,現在只要猜中3場勝或負就可過關,門檻降低有助於吸引新玩家;投注標的加入了近年越來越商業化的網球以及中國國民熟悉的乒羽排等賽事,極大豐富了投注標的,進一步吸引玩家進入,擴大彩民規模,從而大幅提升銷售額。

2013年體彩競猜型彩種銷售額339億元(預計其中足籃球的競彩240億),投注標的增加及玩法門檻降低,加之世界杯帶來的投注熱情,2014年體彩競猜銷售額超600億是大概率事件。

以地域資質輻射全國對鴻博的銷售提升更明顯

我們注意到這一新玩法將通過北單系統在北京、廣東、天津三地常規發行。即線下銷售只能在上述三地買到,但線上銷售來說,鴻博股份(002229,股吧)旗下彩樂樂注冊在廣州,大概率擁有廣東省的代銷資質,相比其它售彩網站來說,等於是部分排他性的拿到了新玩法的銷售資質,對銷售額的提升無疑更明顯。

體彩推新彩種的步伐或將提速

體彩中心在世界杯前夕加緊推出了競猜新彩種,且在數字樂透型和手機即開型彩種的研發和推廣力度上有所加強(山東體彩已經推出手機即開票有一段時間),我們有理由相信,未來在單省常規銷售的新彩種會加速上報和審批速度,新彩種的引入是市場長期發展的源頭活水。

盈利預測及估值

預計2014-2016年公司eps為0.25、0.39、0.49元/股,同比增長53%、55%、25%,重申買入評級。

拓維資訊年報點評:教育與遊戲業務高速增長,14年1季度業績顯著拐點向上

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：萬建軍,張衡 日期：2014-03-28

投資要點:

業績符合市場及我們預期,14年1季度業績顯著拐點向上。1)13年公司實現營業收入5.59億元、營業成本2.97億元,同比分別增長29.3%、39.9%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.40億元,同比增長9.0%,對應全面攤薄eps 0.14元,符合市場及我們預期(公司業績快報預計eps 0.14元)。其中第四季度公司實現營業收入2.12億元、歸屬於上市公司股東的凈利潤0.11億元,同比分別增長69.9%、11.4%。同時公司13年計劃10送2轉2派發現金股利0.5元(含稅)。2)14年1季度公司預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1818-2091萬元,同比增長100-130%。主要在於遊戲及教育業務保持高速增長以及去年同期的低基數。

毛利率與費用率均有所下降。公司13年綜合毛利率同比下降4.0個百分點至47.0%,主要在於教育業務毛利率略有下降。銷售費用率和管理費用率穩中有降,同比分別下降4.3、2.3個百分點至9.2%、27.3%。

教育業務繼續高速增長,已成公司第一大收入來源。1)13年公司教育服務業務實現營業收入1.98億元、同比增長31.02%,已經成為公司第一大收入來源(占比35%)。毛利率略微下降2.64個百分點至58.48%,主要在於投入有所增大。2)公司已經確立了“教育資訊化+互聯網教育+線下創新學習中心”三個教育業務模塊。已經正式開啟了互聯網產品、互聯網營銷和o2o 發展模式的探索, 推出了新版名校資源、理科實驗班、密卷卡、yy 公開課等產品,未來隨著這一戰略的持續推進,教育業務將有望繼續保持較高的增速。

手機遊戲業務爆發式增長,全產業鏈版面正在持續推進,“代理運營+內容提供”值得持續期待。1)13年公司遊戲業務流水超過2億元,實現營業收入1.12億元,同比增長3354.57%,呈現顯著的爆發性增長的趨勢。毛利率亦同比提升18.68個百分點至18.96%;2)公司已經確立了“代理運營+內容提供”的手游發展模式,代理運營了包括《植物大戰僵尸2》、《憤怒的小鳥》等在內的多款海外精品遊戲。同時公司在手游產業鏈持續版面,在香港成立子公司、參投美國遊戲公司cah 等,並參股投資包括啪啪三國等在內的遊戲團隊,遊戲全產業鏈版面正在快速推進。

傳統業務有所下降,毛利率有所提高。公司傳統的整合軟件與服務業務實現營業收入1.77億元,同比下降8.05%,主要受行業周期的影響。

毛利率則同比提升6.49個百分點至48.62%。

期待公司遊戲+教育服務戰略轉型持續推進,維持“增持”評級。我們維持公司14/15年全年攤薄eps 為0.25/0.26元,當前股價分別對應同期110/105倍pe。考慮到隨著公司手游及教育業務爆發式增長存在持續上調盈利預測的概率以及較低的市值水平和公司持續進行產業鏈版面的可能,未來市值仍有較大的提升空間,繼續維持“增持”評級。

東港股份(002117,股吧)跟蹤

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：銀河證券研究所日期：2014-04-11

1、公司簡介:東港股份成立於1996年,2007年3月上市,目前公司已成為集安全票證印刷、銀行卡制作、書刊彩色印刷、標簽印刷、數據處理、智慧卡(rfid)封裝、辦公用紙生產、科研開發為一體的綜合性企業集團。目前公司在濟南、北京、上海、廣州、鄭州、烏魯木齊、西寧、成都、建有8個生產基地,並在各地設立30家聯絡處,生產、銷售、服務網絡覆蓋全國。

公司2013年總收入9.27億,同比增13.37%,凈利額1.30億,同比增26.24%;公司最新總股本3.64億股,目前總市值58.96億,2013年eps攤薄后0.36元。

2、投資建議:我們認為公司2014業績的驅動因素包括:(1)公司傳統票證業務受益於城鎮化與市占率提高,仍有望保持穩定增長態勢;(2)彩印、標簽(含rfid智慧標簽)次新業務有望較快增長;(3)考慮到ic卡已中標4家銀行,卡類業務將是大幅增長,但ic卡的下單進程存在不確定性;(4)電子發票方面,公司有先發優勢,但是政府審批進度、盈利模式都不確定;(5)互聯網彩票方面,目前福彩還無牌照,體彩有牌照試點,公司業務點在福彩,但我們預計進程可能會快於電子發票。2014年公司業績仍有望保持較好增長,2014q1公司生產量同比增加不少,預計q1業績也整體較好。2014年eps暫參考wind平均預期0.50元,同比增幅40%,當前股價對應pe32倍;而電子發票、互聯網彩票如獲得政府層面的實質批準,則有望帶來較大估值彈性。維持推薦評級。

粵傳媒(002181,股吧):電商、遊戲、彩票新業務穩步推進

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：馮雪 日期：2014-04-10

粵傳媒(002181.ch/人民幣15.88, 未有評級)2013 年經營業績達標,實現11%的增長,盡管營業收入有所下降。除主營業務外,開始版面新媒體板塊,包括:電商、遊戲和彩票等。傳統業務方面,“社區報”項目經歷了從無到有,目前已經有12 家。新媒體方面,遊戲平臺已經上線,聯合運營5 款產品。接下來還會有手游平臺上線,預計今年4 月或5 月有手游產品開始公測。彩票客戶端在安卓、微信、網頁和web 上線,ios 版也會很快上線。彩票的推廣工作主要是依靠網絡渠道以及預裝模式,也包括和銀行、電信等機構合作。公司參股飛飛商城——倫敦證券交易所上市公司環球市場集團(gmc)建立的中國首個m2c(manufacturers to consumers,廠家對消費者)網上廠家直銷的家居商城,參與版面電商領域飛飛商城,盡管是一家新電商,認可其m2c 模式,將會參與建設。

中體產業:雙主業穩步前行

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：劉俊日期：2014-04-08

報告要點

事件描述

中體產業(600158,股吧)發布 2013年報,全年實現營業收入9.85元,同比減少6.14%;實現歸屬於母公司凈利潤1.36億元,同比增長74.85%;基本每股收益0.16元。

事件評論

體育業務增長較快。受制於地產調控政策,公司13年地產業務的營收有所下降,進而拖累了公司總體的營收表現;但是公司體育業務增長較快,特別是體育施工和休閑體育運營兩個子板塊,分別同比增長31%和50%。同時公司13年毛利水平大幅提升,其中體育業務的毛利率由12年的25%上升至33%,利潤水平因此受益同比大增75%。

財務狀況比較穩健。報告期內公司新增長期借款兩筆,融資金額共計2.68億元,長期借款余額凈增長1.13億元,公司的負債水平略有上升;但截至報告期末,公司的資產負債率、真實負債率分別為49.63%和37.05%,公司在手貨幣資金7億,貨幣資金/(一年內到期長債+短期借款)比例為3.44倍,無論是與歷史期間相比還是與同行橫向對比,公司的財務結構都比較穩健。

地產業務有加速空間。公司目前土地儲備絕對量不大,但拿地時間很早,增值空間較大;在土地市場沉寂多年之后,公司13年通過收購儀征公司股權和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬平的土地儲備;加上目前沈陽和大連的在建項目,公司14年以后的地產業務有加速發展的可能。

體育業務獨具優勢。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司,體育業務一直是公司的核心優勢和主要看點。2013年公司積極發展休閑體育業務,在體育設施建設業務中積極開拓,取得了靚眼業績;中長期來看,民眾體育健身需求仍在蓬勃增長,北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。

體育彩票概念具有想象空間。公司12年進入體育彩票領域后,背靠體育總局支援,體彩投注終端業務拓展極快,目前已覆蓋28省市,潛在客戶是多達數億的體育彩民;國家逐步放開博彩業的市場預期和互聯網彩票的廣闊發展前景都賦予公司較大想象空間。

預計公司 14-16年eps 分別為0.19、0.24和0.28元/股;對應當前股價的pe 分別為44.31、35.27和30.28倍,維持推薦評級。