券商：基本面迎來重大拐點 8股或可滿倉

光一科技(行情,問診):不要低估一個小公司的戰略大空間和企業家精神

事件

近日我們組織了光一科技的調研，與包括公司董事長、醫療健康業務負責人在內的管理層交流。

評論

公司的“1+3”戰略:智慧電網業務提供穩定的現金流，向健康醫療、食品溯源和版權管理方向來轉移。

公司的健康醫療業務從平臺入手，整個系統架構已經搭建完成，依靠廣電體系，以電視為入口，基於家庭的健康管理開始在多個省份版面。

跟國家合作建立的互聯網版權備案庫是一個金礦，公司圍繞這個金礦可以發展出眾多的商業模式，價值巨大。

食品溯源系統開始版面，采集食品過程中的數據，建設交易平臺的第三方數據庫，保證食品安全，在交易中分賬。

大背景:受益廣電體系改革和政策收緊:廣電正面臨著互聯網的巨大沖擊，自身在尋求改革，增加眾多增值業務。

同時，國家也在對互聯網傳播內容加大管理力度，比如快播事件、廣電對電視盒子的限制。在這樣的大背景下，公司與國家合作的音視頻版權庫、圍繞廣電的醫療健康業務都將受益。

傳統主業穩定增長，提供安全邊際:從今年一季報和中報的情況來看，公司傳統業務在恢復，費用控制力度加大，預計母公司傳統主業今明兩年有望保持30%增長。公司收購的索瑞電氣，業績對賭要求明年8100萬凈利潤，考慮到標的的優良質地和索瑞管理層的激勵，業績有望超預期。

如何認識光一科技的投資價值:1、基於公司的大數據采集處理和分析技術，轉型進入健康管理、食品安全、音像版權市場， 在技術上具有延伸性；2、大數據的價值在於應用，公司依托這幾個垂直領域，同時公司以建設+運營的模式，業績體現性好且具有可持續性；3、公司價值屬於主業高增長高彈性+轉型空間大，具有明顯的估值優勢

投資建議

維持“買入”評級，14-15年，預測母公司傳統業務年均符合增長30%，按照收購的索瑞電氣業績對賭要求兩年凈利潤為7500萬和8100萬，預測今年不並表，明年全年並表。同時公司在公告中表明若本次交易完成后索瑞電氣發展良好，公司將用現金收購索瑞電氣剩余 15.18%的股權。因而，我們按照100%股權並購並攤薄計算業績。因此，預測公司14-15年EPS 為0.47元和1.00元，維持目標價30元。

東信和平(行情,問診):盈利能力持續提升 平臺價值尚被低估

類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：觀富欽 日期：2014-08-22

事件:公司公告，14年上半年實現營收5.86億元（+10.0%），歸屬母公司凈利潤1974萬元（+45.2%），對應EPS0.068元；4-6月實現營收3.07億元（+14.0%），歸屬母公司凈利潤1125萬元（+153%），對應EPS0.039元。其中，上半年扣非凈利潤1832萬元（+76.1%），業績符合預期。公司預計1-9月歸屬母公司的凈利潤變動幅度為60~90%。

投資要點:

收入增速平緩，金融卡、社保卡及出口市場是亮點。盡管受國內處於3G與4G轉換階段影響，國內sim卡的需求有所下降，但出口市場明顯回暖（+29%）。同時，受國內金融IC卡放量的刺激，上半年公司的金融卡業務也出現了翻番的增長，此外社保卡及一卡通業務則保持穩定增長；

毛利率小幅回升，財務費用大幅改善。上半年公司的毛利率回升1.87個百分點至25.1%，主要得益於金融卡及社保卡的毛利率提升（高毛利的IC卡占金融卡的比重上升，社保卡價格穩定而成本下降）。費用方面，銷售及管理費用率大致平穩，而受上半年人民幣貶值的影響，匯兌損益大幅改善1466萬元；

NFC支付龍頭，盈利能力將持續提升。移動支付將是大趨勢，而NFC挑大梁將是大概率，尤其若即將到來的Iphone6支援NFC將進一步大幅改善支付環境。公司是國內最大的通信卡制造商（年出貨量約2億張，當前4G卡與swp-sim卡的價格分別約1.1、5~6元/張），若NFC卡放量，公司將是最大的受益者，盈利能力有望大幅提升；

TSM平臺建設穩步推進，價值遠被低估。目前城聯TSM平臺已基本建設完畢，預計年內將與部分城市進行對接，除了中國電信以外，未來將進一步和其它TSM平臺對接。城市一卡通具有發行量大（4億多張）、粘性強的特點，隨著NFC手機的滲透率上升、非公交支付業務的拓展，公司有望打造線上-線下支付的平臺，占據移動支付入口和線上入口，其巨大價值遠未被股價所反映；

持續強烈推薦。上調14-16年EPS0.24/0.32/0.41元，對應PE為66/50/38倍。城聯數據如果成功拓展線上業務，其用戶達億級，占據移動支付入口和線上入口，價值有望超過只具備線上入口的91助手；

風險提示:智慧卡降價幅度超預期；城聯數據的業務拓展進度不確定；移動支付市場競爭激烈。

國中水務(行情,問診):把握拐點 路徑漸晰

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2014-09-03

我們自公司復牌以來堅定推薦，前期已出具深度報告和點評報告等，近期我們參觀了國中億思通污水處理項目現場，對公司未來農村水處理市場發展有了進一步的認識，更加堅定看好公司發展，本篇報告主要在於進一步梳理公司的投資邏輯和更新業務發展，堅定推薦。

主要推薦邏輯:（1）管理層參與利益協同機制完善；（2）持續推行投資並購戰略，努力成為水、大氣污染、固廢等領域的環保產業系統服務提供商，非公開發行有望加速戰略轉型；（3）傳統業務平穩增長，農村水處理業務穩步推進，未來有望大幅貢獻業績；（4）規劃與丹麥Aquaporin A/S 公司合作在國內設立合資公司，Aquaporin A/S 公司的水頻道蛋白膜業務正逐步以研發為主向規模化生產發展，若成功拓展，未來發展空間巨大。

農村水處理持續推進:億思通已經累計實施超過60 個小型污水處理項目，在高濃度廢水處理業務方面有著豐富經驗，目前主要在云貴川開拓項目，預計后續會繼續外埠市場擴張。除此之外，我們預計國中水務持續開發的山東和黑龍江地區也將會采用億思通技術，隨著國中的輔助，未來在市場開拓和項目獲取方面會更有競爭力。

投資建議:暫不調整公司盈利預測，預計公司2014 年-2016 年EPS分別為0.15 元、0.25 元和0.34 元，對應PE 為42.2 倍、24.7 倍和18.2 倍，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價7.5 元。

風險提示:農村水處理市場開拓低於預期、農村水處理市場業務盈利能力低於預期、垃圾滲濾液業務增速低於預期、工業水處理市場開拓低於預期、城市供水、污水處理市場開拓低於預期、工程建設進度低於預期等；

濰柴重機(行情,問診):拐點進一步確認 受益國企改革加快

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：王書偉，鄒潤芳 日期：2014-09-02

營業收入加速增長，業績符合預期。14年上半年公司實現營業收入15.03億元，同比增長34.88%，歸屬母公司凈利潤3，422萬元，同比增長6.55%，每股收益0.12元，業績增長符合預期。推動業績增長的因素:1）大機訂單交付倍增，傳統業務調整產品線，注重產業戰略升級，銷售規模穩健增長；2）由於期間費用率上升，綜合毛利率持平導致凈利潤增速低於收入增速。

大功率中速機訂單交付大幅增長，14年有望實現扭虧。上半年公司大功率中速機新簽訂單9，123.8萬元，其中，2季度新簽訂單4700萬元，在手訂單總額3.67億元。根據我們的測算，上半年大機交付2.55億元，去年同期僅交付1450萬元。根據在手訂單交付周期，我們預計14年大機業務收入規模約4.3億元，大機業務有望實現扭虧。隨著我國執法公務船、海工輔助船、工程船以及遠洋船舶建造將拉動大機需求快速增長，預計2014年公司大機新簽訂單有望達到8-10億元。

綜合毛利率基本持平，期間費用率略有提升。公司上半年產品綜合毛利率11.12%，同比基本持平。未來隨著零部件自制率的提升，大機產品盈利能力明顯增強，公司盈利能力將趨勢性上升。銷售費用率為3.1%，同比提高1.4個百分點，主要由於大機訂單交付導致技術許可費用增長；管理費用率同比下降0.8個百分點至5.9%，管理費用控制較好。

受益國企改革加快推進，高管股權激勵及資產注入預期提升未來成長。7月初，山東出臺《關於深化省屬國有企業改革完善國有資產管理體制的意見》明確提出“推動省屬國企改制上市；對不具備上市條件的企業，鼓勵資產注入省屬控股上市公司；探索混合所有制企業員工持股；國有控股上市公司可通過股票期權等對高級管理人員和核心技術人才實施股權激勵”等。公司隸屬於濰柴集團，與濰柴動力(行情,問診)相比，公司管理層沒有股權激勵，未來山東將加快國企改革，股權激勵將推出，公司管理效率及業務開拓將大幅提升；另外集團旗下相關資產在國企改革大背景下存在注入預期，未來業績增長空間廣闊。

重申買入-A投資評級。公司經營情況進一步印證了我們對業績拐點的判斷，維持此前的業績預測，預計2014年-2016年EPS為0.40元、0.57元、0.73元，作為山東省國資委下屬公司，未來將有望受益於國資改革加快，重申買入-A評級，6個月目標價為14.25元，相當於2015年25倍的動態市盈率。

風險提示:大機訂單交付進度低於預期；原材料價格波動的風險。

丹邦科技(行情,問診):盈利拐點確認 PI膜打開十倍增長空間

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：林照天 日期：2014-09-02

投資要點

事件:公司2014年上半年實現主營業務收入1.62億元，同比增長37.45%，實現凈利潤2788萬元，增速為36.08%，超出了預告上限。並更正1-9月份業績預測，原凈利增速預測區間為-15%-20%，更正后預測區間為23.6%-73.6%，凈利潤區間為4457.65-6261.60萬元。

盈利拐點確認 募投產能釋放將支撐今明兩年增長。公司盈利拐點確認，我們從去年年初一直認為公司技術和研發實力領先，公司過往業績的低增速有客觀條件的限制，不是公司真實競爭力的體現，一旦產能釋放后業績將有極高的彈性。公司此次中報及前三季度展望均超出市場預期，我們對公司業績釋放的判斷已得到驗證。東莞松山湖募投產能是公司深圳基地產能3倍以上，足以支撐今明兩年的成長。隨著募投產能逐步釋放，我們預計公司下半年業績增速會逐季提高。

FPC 行業將受益於智慧終端高增長。由於新一代智慧終端講求輕薄、印刷電路板設計講究空間效率，同時又加入觸控、鏡頭等多種功能，因此單機軟板的需求不斷提升，FPC 為PCB 產業中移動智慧終端的最大受益者。從功能手機轉換為智慧手機，從傳統NB 轉換為平板電腦及超極本，單機軟板使用量及產值都將大幅提升。軟板的特性就是輕薄、可撓曲，可根據空間大小及形狀進行立體配線，而這些特性是符合科技產業發展大趨勢的。n COF 產品以其輕薄可繞曲特性將在終端輕薄化趨勢中不斷提高滲透率。COF 產品是將半導體晶片直接封裝在柔性基板上形成的封裝產品。目前，TFT-LCD 驅動晶片封裝是COF 產品最主要的應用市場，占COF 產品應用市場份額85%以上。COF 封裝具有高密度、高接腳數、微細化、集團接合、高產出以及高可靠度的特性，應用前景廣泛。以可穿戴式設備為例，它們需要在非常有限的空間內實現Wifi、顯示、藍牙甚至照相等多種功能，對封裝可靠性、輕薄性的要求非常高，未來手機也有可能向柔性顯示方向發展。由於COF 具有輕薄短小、可撓曲以及卷對卷生產的特性（也是其它傳統的封裝方式所無法達成的），COF 產品在這些領域的滲透率有較大的提升空間。

COF 軟板天然跟可穿戴趨勢符合。我們認為，智慧穿戴伴隨著技術發展所需的成長環境得以迅速建成，它在某些領域已經激發出層出不窮的創新和波瀾，未來還將擁有可預期的巨大價值:1.隨著更多參加者加入，特別是互聯網金融和眾籌效應的擴散，使大量有夢想和創造力的個人及創業公司有機會加入到可穿戴浪潮中，智慧穿戴技術將不會只是豪門盛宴，而更多創新者的加入將共同推動技術的快速進步；2.盡管與之相關的應用和生態系統仍然薄弱，但隨著技術的逐步成熟，更多的行業應用介面也將打開，讓硬體功能的拓展更廣泛、更具體、更穩健，並在更實質的層面改善人類生產和生活方式；3.智慧穿戴將推動互聯網的整體進化，未來智慧穿戴技術將使互聯網和物聯網與人們更密切關聯，穿戴在身的不是設備，而是整個世界；4.智慧穿戴有望出現更高級的形式，或者將成為人體的一部分，並進一步延展人體機能。我們認為智慧穿戴將改變人類交流資訊、獲取內容以及生活的方式，前景光明。

PI 膜打開10倍增長空間。公司PI 募投項目設備將從9月份開始陸續到廠，11月份工廠有望建設完成。電子級PI 膜目前仍然為杜邦、深淵化工的美日企業壟斷，一旦公司募投項目順利實施，將極大地打開增長空間，也會使公司成為軟板行業從材料到產品全球唯一企業。公司募投產能為300噸/年，項目建設完成后公司此項產品凈利率有望接近50%。從我們跟公司溝通情況來看，公司實現PI 膜量產可能性極大，一旦成功量產，公司會迅速擴大產能。國內對於電子級PI 膜需求量每年4000噸以上，進口替代空間廣闊。而且我們需要提醒廣大投資者，材料領域市值空間極大，只要有所突破，市場會按照未來整個行業空間給予市值。我們看好公司PI 膜項目進展，建議重點關注。

盈利預測:作為2013年最早挖掘丹邦科技的賣方，考慮其股價調整充分，新一輪投資契機逐漸接近，建議投資者在2014年繼續保持對公司的關注，預計公司2014-2016年EPS 分別為0.47、0.83、1.12元，給予“買入”評級，目標價40元。

風險提示:（1）整個印制電路板行業的周期性風險；（2）募投項目調試達產低於預期的風險。

亞威股份(行情,問診):戰略轉型謀求超越 亞威迎來發展拐點

類別：公司研究 機構：華安證券股份有限公司 研究員：桂治元 日期：2014-09-01

主要觀點:

市場、技術、產業政策推動，公司主營金屬成形機床迎來穩定增長期.

公司主營成形機床市場空間巨大。下游鈑金中心、汽車、船舶、輸電設備、軌交高鐵等基礎建設為國內金屬成形機床市場需求打開了成長空間。我們預計數控成形機床未來兩年市場容量約366.77億元。從我國當前金屬成形機床的進口、出口變化趨勢來看，進口量跌價升、而出口量價齊升，這一變化為中、高階產品進口替代及出口市場開辟了空間，保守估計未來兩年進出口市場空間約15.40~16.84億美元。

行業技術升級，帶來長期成長性。傳統機床數控化是機床未來發展的主要趨勢之一，目前金屬成形機床產量數控化率從2009年的4.26%提升到2013年的6.23%，有較大程度提升，但與日、美、德等發達國家60%~70%的產量數控化率和80%~90%的產值數控化率相比，我國機床設備數控化率仍有待提高，未來產品數控化率提升行業需求這一趨勢具有長期成長性。

產業政策引導，行業協調發展有保障。通過稅收等產業政策調節工具，加速機床產業升級，促進高檔數控裝置等核心部件進口，推動行業協調發展。

新拓展業務工業機器人(行情,問診)步入黃金發展期，國產品牌進入成長爆發期.

工業機器人行業前景廣闊，全球工業機器人發展主要在亞洲，而中國是亞洲最大的市場。IFR預計在2014年至2016年，全球工業機器人年平均安裝量將增加約6%，全球工業機器人步入穩定增長期。目前我國機器人密度僅為23，距離工信部提出的機器人密度100尚有接近5倍的銷量空間，按照機器人本體、系統整合以及后期維護保養配件銷售等測算，至少有上千億元的市場容量。國產品牌在技術、產品、市場推廣方面提升迅速（2013年銷售工業機器人本體總量超過9500臺，銷量同比增長8.09倍），前期投入開始進行收獲期，市場份額逐漸擴張，國產品牌整體進入成長爆發期。

公司核心競爭優勢突出，在傳統與新拓展業務方面具備長期成長性.

在傳統業務領域，產品定位高階，以數控化、智慧化為支撐加速現有主營向高階、智慧、自動化產品升級。在傳統業務金屬成形機床，數控化是其技術發展的主要趨勢，而公司產品定位中高階、高附加值的客戶群體，目前產值數控化率已突破95%；在智慧自動化生產線、開卷落料線、飛擺剪線等新品研發方面，待產業化產品效能、智慧化等方面達到國際同類產品的先進水平，產品具備長期成長性。

在新拓展業務領域，“以現金換技術”，力圖在短期內實現收益，長期更具成長性。公司通過以“現金換技術”的方式，引入庫卡下徠斯技術，涉足工業機器人高附加值的本體市場，一方面縮短了產品研發周期，節省了研發費用；另外最主要的是在行業發展的黃金時期進入市場，有利於在德國技術、中國市場之間實現融合。徠斯的戰略引進，預計除了2015年開始會貢獻營收之外，還將使公司由單一的金屬成形機床制造商到一體化系統方案供應商的轉變，推進在智慧化系統整合業務的拓展，具有較好成長性。

管理層經營思路“穩健”、“思變”謀求轉型，促使亞威迎來發展拐點.

經營思路“穩健”。公司專注於主營經營，並不做與主營無關的多元化拓展，盈利能力與成長性在整個機床行業持續低景氣度的大環境下，市場表現均大幅高於行業。“思變”謀求轉型。公司在做大做強主營業務的同時，積極開展轉型的“四大戰略版面”（牽手徠斯、棄權日清、以股換賽力瑪技術、參股創投淮安），在技術、市場、營銷網絡、售后服務等方面，在德國技術、中國資源等優勢互補、協同效應的作用下，謀求利用工業機器人本體的市場表現，實現業績增長向上突破拐點。

盈利預測與投資建議.

考慮到公司主營盈利能力穩定、經營“穩健”；新開辟的產品點工業機器人本體，具有較高的盈利能力與較大的市場需求，且僅內部系統供應便能消耗大部分產能；而且后期的系統整合業務也有較大的市場空間。基於此，我們預計2014~2016年間營收分別9.75、11.97、15.44億元，增速分別為14.48%、22.85%、28.98%；歸母凈利潤分別為9800萬、1.20億、1.56億，增速分別為19.69%、22.73%、29.55%；EPS分別為0.56、0.68、0.88元，對應當前股價PE為34.86、28.41、21.93倍。維持對公司“買入”投資評級。

主要風險.

（1）金屬成形機床市場需求降低風險.

（2）與徠斯的合作進度低於預期，導致工業機器人批次化生產等市場化、產業化進程不及預期。

魯信創投(行情,問診):新路徑 迎拐點

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉俊 日期：2014-08-29

事件描述

公司發布 2014 年中報，公司上半年業績實現高增長，公司2014 年上半年實現投資收益、歸屬凈利潤和每股收益分別為3.08 億元、2.22 億元和0.3 元，分別增長15.8%、38.1%和36.4%，每股收益已達到去年全年水平。

事件評論

公司上半年的投資收益除了減持已解禁項目外，通過並購退出等新方式實現可觀投資收益。上半年公司所持凱盛新材25%的股權通過與華邦穎泰(行情,問診)進行股權置換實現6999 萬元的投資收益，同時持有上市股權，同時，公司持有北京信威0.15%股權，投資成本僅3000 萬元，而北京信威借殼中創信測(行情,問診)的方案已獲證監會通過，屆時置換后的市值可高達7000 萬元，同樣能夠帶來翻倍投資收益。

公司 7-8 月份集中減持所持有的新北洋(行情,問診)、寶莫股份(行情,問診)等股份，已確定投資收益近1.5 億元，扣除稅收后，前三季度的每股收益已達到0.35 元，較去年全年增長50%，再考慮到北京信威和其他股權投資的投資收益，全年業績增速至少80%。

公司抓住創投成長的歷史性機遇，通過快速對外直投和設立創投基金，在擴大業務規模同時創新投資和退出方式，以促進公司高增長不斷持續。公司2014 年上半年對外投資金額突破5 億元，為歷史新高，而且多用於設立創新投資基金，其中增資3.25 億元投資上海隆奕投資，將專注於自貿區投資管理和財務咨詢。結合公司存量和新增項目，並根據退出階段不同及相應的歷史回報倍數，我們測算出公司目前的存量項目市值預計為150億元，相應地，公司股價至少還有20%上漲的空間1、公司作為A 股唯一的純創投股，將最大受益於創投業的景氣度提升，且公司積極探索並購等轉型路徑，其中凱盛新材和北京信威的“PE+上市公司”式退出為公司探索了可復制的高回報變現模式。2、公司積極參與新三板、區域股權市場的項目退出和投資並購，且已有成功案例，而新三板做市商的推出改善了板塊的流動性和估值水平，這將極大便利存量項目退出，並帶來新的並購機遇。3、公司目前存量項目豐富，預計市值可達150 億元，帶來較高的安全邊際，同時根據三季度減持項目和北京信威的退出，預計全年業績將爆發增長，預計公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.55 和0.67，分別增長88%和21%，維持推薦!

華僑城A(行情,問診):推進改革，加快擴張

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：田世欣 日期：2014-08-28

2014年上半年實現營業收入136.0億元，歸母凈利潤19.1億元，同比分別增長28.1%和5.2%，每股收益0.26元。地產業務毛利率上漲了6.3個百分點，投資收益的下降是導致凈利潤低於收入增速的主要原因。公司上半年新推盤很少，下半年新增貨量充足，按全年貨值的50%去化計，可實現銷售215億元，略低於去年。我們下調公司14和15年每股盈利預期至0.72和0.84元，維持買入評級。

支撐評級的要點。

旅遊綜合業務持續穩定發展。期內共接待遊客1214萬人次，旅遊綜合收入達58.68億元，同比增長32.94%。期內，上海歡樂谷二期、北京歡樂谷三期正式開園，推出演藝重頭項目《極力道》，並取得巨大反響。

新推貨集中於下半年，預計全年銷售小降。房地產收入73.83億元，同比增長24.81%。上半年公司新推盤較少，實現銷售近78億元，全年可售430億元，假設去化率50%，全年預計銷售215億元，略低於去年230億的水平。期末預收賬款57.5億元，由於房地產項目現房結算比例較大，鎖定率偏低。

重慶成功獲地，新項目順利推進。重慶華僑城獲地112萬平，建面215萬平，地價51.2億元，其中兩個地塊計50.5萬平米建面為居住商業用地，重慶歡樂谷預計投資20億，計劃於2017年開園，順德、寧波項目也在緊鑼密鼓進行中。另外，公司與深康佳關於總部廠區更新改造項目（容積率面積26萬平）仲裁也出臺結果，判定雙方共同開發。

主題園區加速擴張有望。公司網站顯示，集團半年度工作會議提及引入戰略投資者、推進激勵、將市值管理提上日程等問題，而集團新任總裁，曲江模式締造者，前西安市副市長段先念履新后已對各地項目進行全面調研，跡象顯示集團領導頻繁接觸各地政府，旅遊主題地產擴張進程有望加速。

擴大借款規模，凈負債率提高，報告期末，公司資產負債率67.7%；凈負債率66.4%，較2013年末下降了0.8和上升了26.5個百分點，公司上半年抓緊時間擴大借款規模，借款凈增加現金76億元，主要用於重慶的土地款預付。

評級面臨的主要風險。

房地產市場系統性風險。

估值。

上半年公司在新推盤較少的情況下，銷售符合預期，下半年隨市場回穩和新推盤增加有望獲得較好表現。目前華僑城已經進入一個新的加速發展期，集團段總經理履新之后，對內改革和對外擴張都有望加速，借央企改革的春風，公司在引入戰投、推進激勵和市值管理方面均有望取得突破。我們下調公司14和15年盈利預期7%至0.72和0.84元，但維持買入評級。