【劉文博(鐵礦石組)】鐵礦中期跌勢不改 關注普氏85支撐

7-8月份是鋼材終端需求的淡季，或受高溫天氣抑制、或受雨季多發影響，房地產、基建、船舶等主要的用鋼行業均處於需求清淡期，期價屢創新低。市場整體疲態盡顯，鋼廠出貨較為平淡，現貨成交量清淡，現貨價格也一跌再跌。

鐵礦石供給過剩的基本面難以改變，9月份是傳統的需求旺季，但鋼廠訂單回升數量不多，傳統旺季需求或難以顯現，中期弱勢難以改變。

一、需求繼續萎縮

1．粗鋼產量持續上升空間有限

由於鐵礦等原材料跌幅大於鋼價，鋼企利潤出現好轉，鋼廠產能加速釋放，后期粗鋼產量將依然維持高位。

目前，高爐開工率維持高位，進一步上升空間有限，且產能利用率達到96.1%，粗鋼產量面臨階段性回調風險。根據歷年來粗鋼產量供給變化，下半年粗鋼產量將比上半年略降，整體不會超越上半年。

2．鋼鐵終端需求萎縮加重鐵礦石供應壓力

鋼材的終端消費市場中，建筑需求占比近60%，主導鋼材的總需求趨勢。由於樓市產能過剩，市場有效需求明顯透支，供大於求矛盾凸顯，中國房地產市場正迎來新一輪大蕭條周期，顯著拖累鋼材終端需求。針對近期樓市下行，部分城市加入到調整限購政策的隊列中，但效果卻不令人滿意，樓市仍然量價齊跌，弱勢難以改變。今年前7個月三大樓市先行指標房屋銷售面積、新開工面積及土地成交面積均大幅下滑，其中土地面積降幅甚至一度達到50%以上。顯然，下半年房地產對鋼材需求將持續低迷。

二、“金九銀十”需求難旺

由於樓市產能過剩，市場有效需求明顯透支，房地產市場正迎來新一輪大調整周期。預計今年樓市“金九銀十”成色不足，難以擺脫低迷困境。再加上去年基期較高，預計房地產開發投資增速難以明顯回升，拖累鋼材需求。

鋼廠無抬價意愿

近期寶鋼、武鋼、鞍鋼等鋼廠相繼出臺9月份價格政策，除武鋼熱軋上調20-40元/噸外，三大板材廠家多數主流產品出廠價格均保持不變，顯示鋼廠對旺季板材市場需求看法仍較為謹慎。部分鋼廠9月訂單跟8月淡季相比上升不明顯，這也是難以提價的重要原因。

鋼企資金普遍較為緊張

今年以來，整個鋼鐵行業出現少見的普遍虧損，企業資金面普遍緊張的局面。同時，銀行對鋼鐵業也收緊貸款。鋼企行業普遍資金較為緊張，在銀行貸款保證金比例也逐步提高，部分民營企業難以利用自身的鋼材庫存作為抵押物貸款，銀行的貸款要求較高。因此，在這種情形下，預計9-10月份的傳統旺季或難以出現。

綜上所述，在資金面偏緊的宏觀環境下，今年樓市蕭條格局恐怕難有改觀，終端需求不振使得市場出現季節性消費旺季的可能性降低。鋼材市場總體供過於求，供給矛盾短期內不會改變，鋼價難以出現大的反彈。

三、鐵礦石的成本支撐

由於大型礦商生產成本在行業中處於較低水平，三大礦商擁有的礦山為高品質露天礦，每噸平均開采成本僅有30-40美元/噸，即使隨著開采成本上升，預計也不會超過50美元/噸。因此盡管礦價下跌，也不足以導致大型礦商虧損。隨著礦價的下跌，國內低品位高成本的礦山將面臨著較大的虧損，關於國產礦成本問題的討論，各方意見不一。但主流觀點認為，國有礦山成本在800元/噸左右，但大多數國產大礦在虧本的情況下也不會停止生產。

由於鐵礦石的供給過剩，礦價中樞發生下移。下半年樓市的疲弱將逐漸傳導至礦石市場，鐵礦價格或將繼續下降，普氏指數維持在100美元/噸下運行將成為常態。從相關調研可以發現，當普氏指數下跌至80美元/噸附近時，國產礦的供應可能會基本消失，預計下半年內，礦價在80美元附近存在一定的支撐，但隨著國外四大礦山的產能陸續投放，2015年礦價可能會下破80美元。

四、行情展望

鐵礦石基本面的弱勢格局毋庸置疑：一方面是國外四大礦商大肆的擴產搶占市場，導致供應的過剩；另一方面，作為全球最大消費市場的中國，需求端呈現萎縮，國內房地產市場持續弱勢和鋼鐵行業資金面偏緊問題凸顯，使得鐵礦供過於求。無論是供應商、貿易商或下游需求商均不看好后世，供給過剩的趨勢難以改變。

當價格下破80美元/噸時，國內礦山可能由於虧損巨大而停止生產，同時也將觸及到國外中小型礦山的到岸成本價，部分緩解鐵礦石的供應壓力。現階段，我們需關注普氏下跌至80-85美元區間的表現，是否會因為鋼廠的低價補庫存帶來一定的超跌反彈可能。