【馮大銘(鐵礦石組)】“高供應、高進口、低需求、低價格”的兩高兩低將成為礦石的“新常態”，價格下跌將會持續

一、市場回顧及后市展望

截至27日收盤，主力合約1501報收每噸637元，跌幅為1.39%，近月合約1409價格報收每噸637元，跌幅超過3%。盡管鋼材“金九銀十”傳統旺季即將到來，但從目前終端需求來看，並未有明顯回暖跡象，在鐵礦石供應繼續增長以及庫存持續高位的情況下，鐵礦石價格未來還有進一步下行空間。

二、上游供給分析

中國是全球最大的鐵礦石消費國，對外依存度超過70%。全球優質鐵礦石集中在澳大利亞和巴西等國，主要由必和必拓、淡水河谷和力拓等礦業巨頭壟斷。

鐵礦石價格不斷下跌，但是包括力拓、必和必拓和淡水河谷等礦山卻一直在擴張產能，其中必和必拓稱其正期待擴大皮爾巴拉(pilbara)的鐵礦場及港口，使年產量達到2.9億公噸，高於此前的2.7億公噸。而巴西礦商淡水河谷計劃五年內將出口中國的鐵礦石量加倍，提升到4億噸左右。力拓2季度鐵礦石產量同比增11%至7310萬噸，上半年產量增10%至1.395億噸(按100%股份計)。該公司2014年產量目標保持在2.95億噸，較2013年的2.66億噸增長11%。今年5月份，該公司皮爾巴拉礦山、鐵路及港口運營體系實現年產2.9億噸鐵礦石的運營率，比原計劃提前兩個月。目前，該公司正致力於下一階段的擴建，隨著一些低成本礦山投產，到2015年鐵礦石年產能將達到3.3億噸，到2017年進一步提升至3.6億噸。

必和必拓2季度鐵礦石產量為5664萬噸，同比增19%，上半年產量增20.8%至1.06億噸。2013/14財年產量達創紀錄的2.04億噸，超過最初的目標產量逾8%，主要是受到jimblebar鐵礦產量逐步提升以及綜合供應鏈能力提高的拉動。該公司預計，2014/15財年西澳鐵礦石產量預計將增長2000萬噸至約2.45億噸(按100%股份計)。該公司正致力於將鐵礦石年產能提升至2.6-2.7億噸，以低成本擴建jimblebar礦年產能至5500萬噸以及供應鏈去瓶頸化將支援其實現這一目標。

fmg集團2季度鐵礦石產量同比增28%至4380萬噸，上半年產量增23.2%至7340萬噸，主要是由於生產效率提升。今年6月份該公司鐵礦石發貨量為1330萬噸，年化產能達創紀錄的1.6億噸。2013/14財年，fmg投資92億美元將年產能擴至1.55億噸的擴建項目已完成，該公司繼續將重點放在成本控制方面，旨在成為全球鐵礦石成本曲線中的低成本生產商。

巴西礦業巨頭淡水河谷也正在積極擴產，旨在與澳大利亞礦商爭奪市場份額。2季度該公司鐵礦石產量為7945萬噸(不包含samarco產量)，同比增12.6%，創同季最高水平，上半年產量增11.1%至1.51億噸。該公司正積極提升卡拉加斯礦區產量，待serra sul項目和serra norte項目建成后，到2017年鐵礦石年產能有望達到4.6億噸。

小結：上游礦山產能的不斷增加，鐵礦石供給量持續的增加，對鐵礦石的價格下行形成強有力的推動

三、下游市場需求

中國是全球最大的鐵礦石消費國，作為最大的鐵礦石消費國，中國因經濟增速放緩而導致鋼材消費下降，從而使得鐵礦石價格受到抑制。

一方面我國在近幾年的宏觀調控下，國內經濟結構和鋼企結構調整均取得明顯成效，使得當前穩增長經濟預期的質量和企業效益都有著顯著提升；但另一方面，當前微刺激政策下的經濟增長對國內鋼材的消費強度已經開始逐步下降，鋼材消量在下半年想要有顯著增長還是較為困難。7月份、工業增加值、固定資產投資和社會零售銷售總額等數據都普遍回落，再加上8月份匯豐中國制造業pmi初值降至50.3，這都意味著中國經濟回升勢頭受到動搖。而在銀行不良貸款上升之際，未來貨幣政策缺乏進一步的松動的空間。數據顯示，上周五(8月22日)普氏指數(62%)報89.75美元/噸，周環比下跌4.00美元/噸。由於鐵礦石市場持續低迷，鋼廠議價空間加大。另據聯合金屬網統計，本周全國34個港口鐵礦石庫存10761萬噸，較上周五上漲58萬噸，較本周二上漲83萬噸。另據了解，隨著澳洲、巴西等主要港口7月檢修結束，8月海運發貨量普遍上升，后期港口到貨壓力會逐漸加大，鐵礦石價格恐承壓下行。

2014年上半年，全國粗鋼表觀消費量為3.76億噸，同比僅增長0.4%，即使考慮到社會庫存的持續下降，實際消費量增長也不高。鋼鐵行業的有效需求不足依然是當前鋼產銷走弱的最大原因。所以鋼市低迷，導致了礦石需求不旺，價格持續下滑。

總結：總體來看，隨著四大國際礦商擴建項目投入運營，澳洲、巴西、印度鐵礦石發貨總量難以下降，我國進口鐵礦石供給壓力不減，鐵礦石供過於求依然明顯，港口庫存仍處於高位。以上因素將影響鐵礦石期貨價格繼續下行。