期現套利具備一定介入機會 價差回落利好空頭策略

【基差分析】

期現套利具備一定介入機會。假設上一年度與本年度相同期限內的分紅規模一致，基於上一年度與本年度全收益指數與指數計算IF剩余期限的分紅。假設資金利率0.04，以標的日內均價計算IF剩余期限的持有成本。結合紅利與利率，按照到期日由近到遠，四組基差理論應處在6、10、33、51點附近。日內與IF標的指數相關的四個合約基差波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是11至15、19至23、33至37、49至55點。

價差下降，12月與9月、3月與9月合約價差下降明顯，10月與9月價差窄幅波動。IF價差日內理論收益1-4點。考慮分紅與利率，按照到期日由近到遠，涉及當月合約的三組價差理論上應處在4、27、45點附近。日內與IF當月合約相關的三組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是7至8、20至22、36至40點。理論上，IF季一-當月、季二-當月具有買遠賣近機會。

以日持倉量變動5000手作為多頭建倉的篩選標準，將日內主力最高價與最低價的均值作為建倉點位，估算4月3日以來多頭的建倉點位。簡單設定交割周最後三日之前增加的持倉視為直接建立在當月合約的頭寸，交割周最後三日增加的持倉視為直接建立在下月合約的頭寸，當日主力收盤2351.6點，考慮每手資金成本4點的情況下，4月3日以來建倉留存的多頭頭寸，每手賺94.9點。后市可關注凈空持倉的進一步變動。

受經濟數據有所起色但仍處低位影響，期指凈空持倉規模較大。日內總持倉減倉0.22萬手，前5名、前20名、凈空特征明顯會員的凈空持倉分別是2.93、1.96、2.10萬手，環比變動100、-600、1000手，第1、第2、3個指標低於季度均值。商品期貨的持倉中性0，強度0。期指凈空頭寸的變動主要來自於第2、3個指標，一致預期強度較弱。

TF價差日內理論收益0.07-0.09點。日內與TF當月合約相關的兩組價差組合波動區間（以95分位數和5分位數界定）分別是0.33至0.4、0.72至0.81點。期債上市以來，下季與當季合約的價差均值維持在0.4點附近，從歷史數據來看，依據均值回復制定期債價差交易規則，具有一定的獲利空間。周四，現券交投較弱。刨除大幅基差外，期債1412合約對應現券010512基差重心-0.33，140013基差重心-0.07。8月22日以來的基差數據顯示，140013基差密集波動區間-0.4至0點。采用現券構建基差頭寸具備優勢。依據目前基差條件，買入基差規則可關注010512、130015、140013、130020。日內，臨近收盤期債隱含利率4.17%，同時段銀行間回購利率3.65%。