機構薦股：10股拉升在即(3月19日)

歐菲光(行情,問診)：以夢為馬，創新領航 向中國電子制造業龍頭目標奔騰

業績持續高增長 觸摸屏龍頭地位鞏固

公司業績持續高增長，符合我們和市場的預期。13年公司觸摸屏收入達到了81.24億元，出貨量達到1.15億片，全球最大觸摸屏供應商地位穩固。毛利率為17.6%，符合我們的預期，公司在觸摸屏價格競爭激烈的背景下依舊保持了良好的利潤率。目前薄膜式觸控方案在小尺寸已經成為絕對主流，OGSTOL方案已經錯過最佳的時間視窗，后來居上的可能性不大。蘋果由於下一代觸摸屏使用了In cell工藝，傳統觸摸屏廠商已基本不可能進入。三星中低階智慧機以使用歐菲光擅長的薄膜式觸摸屏技術為主，目前主要供應商在韓國本土，相對於歐菲光在成本及服務能力上均有劣勢，歐菲光在三星智慧機成長空間巨大。在國內廠商方面，由於公司與“中華酷聯“等幾大客戶已經形成高度黏性，我們判斷公司地位也很難被動搖。在中大屏領域，公司力推的Metal mesh方案性價比突出，優勢明顯，將在未來取得領先地位。我們相信歐菲光在觸摸屏領域能夠保持較強的競爭力，不斷擴大市場份額。

攝像頭將在 14 年成為利潤重要增長點

公司13年攝像頭收入為5.88億元，出貨量達到2538萬個，毛利率為5.40%。公司攝像頭業務依然爬坡狀態，利潤率略微低於市場預期，我們分析主要跟公司采用的低成本擴大市場份額的規則有關。此外，高像素攝像頭的技術難度較大，需要一定時間的積累和提升。但從大的方向來看，受益於智慧手機、平板電腦、3D鏡頭、安防需求等因素拉動，目前手機攝像頭模組市場整體需求量持續放大，預計未來市場仍將在幾年內保持20-30%的持續增長。公司曾經是全球最大的IRCF 廠商，在光學領域有深厚積累。我們對公司攝像頭模組產品持樂觀態度，有望成為新的業績增長點。

擬收購MEMS攝像頭相關標的 創新領航

公司公告擬收購MEMS攝像頭相關標的，以創新帶動攝像頭業務發展。我們認為MEMS攝像頭是攝像頭領域的下一場革命，優點突出，有望在未來對行業帶來顛覆式推動。MEMS攝像頭的優點主要體現在以下方面：快：由於MEMS器件非常微小，因此主要靠靜電力驅動的MEMS機械可以做到非常快的動作速度。同時由於器件本身的剛性非常大，導致整個系統的穩定性要比VCM高得多。MEMS推動鏡頭組運動80微米只需要不到300毫秒，但是傳統的VCM耗時就可能要長得多。按照DigitalOptics Corporation官方給出的數據，MEMS攝像頭對焦速度要比普通的VCM攝像頭快足足7倍；準：由於和電子系統緊密結合在一起，MEMS可以非常容易的實現超高精度的閉環控制，因此MEMS的準確性會明顯高於VCM，不論是在解析度還是重復定位上，MEMS都可以實現小於1微米的精度，而VCM則通常只能做到10～20微米。省：MEMS工作時的典型功耗只有VCM的1%左右，由此導致的低發熱也可以讓攝像頭組件降溫10度。由於硅機械對於空間利用率的進步，MEMS攝像頭可以實現比傳統VCM攝像頭更薄的最終模組尺寸，差距可以到1毫米。

以夢為馬創新領航

我們認為公司已經成功地轉型為平臺型制造企業，不斷拓寬產品品類，優秀的企業執行力和遠超同行的研發實力是其不斷成功的保證。雖然觸摸屏行業由於觸控NB滲透率不達預期，價格競爭激烈，但我們認為這反而有利於歐菲光在中大屏領域市占率的持續擴大。Metal mesh反應靈敏、工藝簡潔、成本較低，在未來中大觸摸屏激烈的競爭中脫穎而出是大概率事件。而在小屏領域，公司將推出超低成本的單層metal mesh方案，競爭力和性價比非常突出。攝像頭領域，公司已經全面進入華為采購體系，以創新帶動增長。收購MEMS相關標的后，有望憑借技術優勢持續擴大市場份額，向全球前三進軍。

盈利預測

考慮到公司增發項目，我們上調業績預測。我們預計公司14-16年營收為164.7、228.8、286.0億元，對應凈利潤分別為10.1、13.9、17.9億元，EPS分別為1.96、2.70、3.47元。對應14-16年動態估值分別為24.6、17.8、13.9倍。上調公司評級為“強烈推薦”。

風險提示

觸摸屏行業技術路線變化較快的風險；下游終端產品出貨不達預期的風險。

（平安證券 林照天）

航天資訊(行情,問診)：2013年度公司年報點評

1月17日，航天資訊披露《2013年度年度報告》。2013年 度公司實現營業收入同比增長14.16%，歸屬母公司凈利潤同比 增長為7.32%，實現每股收益為1.18元。

2013年度公司實現營業收入165.82億元，同比增加20.57 億元，增長14.16%；實現利潤總額17.88億元，同比增加1.88 億元，增長11.74%；實現歸屬於母公司的凈利潤10.93億元，

同比增加0.75億元，增長7.32%。公司營業收入增長主要來自 兩方面，一是拓展業務領域，渠道銷售規模擴大；二是參與行 業招投標及系統整合項目，公司網絡、軟件與系統整合業務規 模擴大。公司營業成本增長主要來自於渠道銷售及系統整合業 務的低毛利、高成本。

2013年度，公司毛利率和銷售凈利率基本保持穩定，分別 在17%、9%。公司銷售期間費用率為6.27%，較上年同期降低 0.5個百分點。2013年度，公司凈投資收益和營業外收入基本 保持穩健增長，凈投資收益較上年增長200萬元，至0.13億元； 營業外收入較上年增長2億元，至16.62億元。

“營改增”試點全國。公司於2012年度圓滿完成了全國 11省市的“營改增”試點工作，於2013年完成了其余省份的 “營改增”試點工作，保證了國家“營改增”試點工作的順利 實施和推進。2013年，公司研發的漢字防偽項目又在石腦油、 燃料油等領域上實現突破，國家稅務總局決定自2014年2月1 日起，在成品油生產及委派加工企業中應用。公司對國家稅務 資訊化工作的推進，不僅滿足稅務部門和納稅人在國家經濟快 速發展過程中不斷衍生的新的稅務需求，也為今後稅務資訊化 在更廣泛、更深入的領域探索打下了堅實基礎，保持了稅務信 息系統的先進性。

盈利預測：預計2014-2016年公司EPS為1. 47、1. 65、1. 85 元，對應PE分別為15、13、12倍。給予公司“增持”評級。 風險提示：新市場拓展未達預期。

（財達證券 任燕楠 ）

東睦股份(行情,問診)：定增完成，發展可期

溢價定增，競爭激烈，彰顯資本市場對於公司發展的強烈信心。 此次非公開發行共有19家認購對象反饋《申購報價單》，競爭非常激烈， 發行價格相比於底價溢價高達60.12%。 較高的溢價彰顯出資本市場對於公司未來發展的強烈信心。

定增項目實施助力東睦轉型，保障未來增長。 此次非公開發行主要用於年產7000噸高效節能粉末冶金汽車關鍵零部件、年產5000噸節能家電和汽車零件生產線技術改造及廣東東睦新材料生產基地的建設，剩余資金用於補充流動資金。其中3.5億將用於VVT/VCT配件生產線的建設，VVT/VCT可有效降低汽車尾氣排放，滿足日趨嚴格的汽車尾氣排放標準， 並已經廣泛應用於合資品牌車型中， 當前自主品牌新推出的車型中也已經普遍配備了該系統， 催生對粉末冶金關鍵零件VVT/VCT的巨大需求，預計市場規模達數萬噸。項目的實施將進一步改善公司業務結構， 高毛利汽車零件業務在主營業務中的占比將持續提升。 東睦將由普通粉末冶金企業轉型為致力於清潔空氣的節能環保企業，這是公司邁出業務轉型的關鍵一步。

給予“推薦”評級。VVT/VCT 系統可以有效降低汽車尾氣排放，正處於快速普及階段， 且當前市場參與者較少， 需求旺盛， 項目投產可顯著增厚公司業績， 理應享受較高估值。 我們根據最新股本調整 2013-2015 年每股收益為 0.30，0.45、0.64 元，對應 PE 分別為49.7、33.1、23.3，考慮到 VVT/VCT 項目較好的市場前景， 公司未來的成長較為確定，且存在超預期的可能，給予“推薦”評級。

風險因素：（1）定增項目建設進度落后預期；（2）宏觀經濟下行影響粉末冶金壓縮機零件的銷售；（3）汽車零部件銷售不達預期。

（國聯證券 趙心）[NT:PAGE=$]

富瑞特裝(行情,問診)：業績增速放緩，轉型必經之路

公司一季度業績增速有所放緩。公司2013年一季度歸屬上市公司股東凈利潤增速高達135%，14年業績增速有所放緩。公司自2012年以來，單季度歸屬上市公司股東凈利潤逐季提高。從2012年一季度的2076萬元增至2013年第四季度的6836萬元，公司的成長性不言而喻。但是2013年下半年以來，天然氣價格不斷上漲，國內天然氣重卡和公交車銷量的增速有所降低。LNG車載氣瓶市場競爭日趨激烈，存在毛利率下降的風險。公司在這樣的大背景下尋求新的盈利業務符合自身的利益。在新業務（發動機再制造，LNG液化裝置）放量之前，公司勢必經歷轉型所帶來的業績放緩。

期待新業務放量。2013年公司重點開展了中重型卡車用的再制造油改氣發動機的產品研發工作，2014年汽車發動機再制造一期項目主廠房、生產線將竣工投產，此業務有望在14年開始貢獻凈利潤。此外，公司LNG液化裝置在手訂單飽滿（10套左右），14年此業務確認的收入預計將大幅增加。

維持“推薦”評級。我們預計公司2014-2016年EPS分別為2.82元、3.68元、4.73元。公司3月13日收盤價63.68元，對應14-16年估值分別為23倍、17倍、13倍。作為清潔能源LNG的裝備廠商，符合節能減排的政策，我們長期看好公司未來發展前景，維持“推薦”評級。

風險提示：產品價格下滑，LNG終端價格上漲，新業務開拓低於預期。

（ 國聯證券 黃驥 ）

陽光電源(行情,問診)：新簽甘肅項目，鞏固優勢地位

對公司15年業績有積極影響。永登縣項目在獲得備案的前提下，計劃在2014年5月開工，2014年12月底前建成投產。肅州區項目由於沒有完成可行性研究報告，也未經董事會或股東大會審議批準，所以沒有明確的時間表。我們預計新增項目對公司2014年業績影響不大，但將增厚公司2015年的業績。

鞏固公司地區優勢地位。公司新簽項目均位於光伏電站業務的傳統優勢地區—甘肅省。公司在此地區有豐富的電站資源儲備和良好的政府資源。此次新簽項目彰顯公司在甘肅省強大的路條能力。在優質光伏項目資源日漸減少的情況下，路條能力已經成為未來光伏電站EPC業務發展的重要因素。

維持“推薦”評級。由於缺乏新簽項目的可行性報告，項目推進時間點未定，我們維持13-15年EPS為0.53、1.16、1.75元。以3月13日收盤價32.42元計算，對應13、14、15年PE分別是61倍、28倍、19倍。考慮到光伏行業的復甦和公司逆變器的龍頭地位，我們依然維持“推薦”評級。

風險提示：逆變器價格下滑，裝機量低於預期，新簽項目進展低於預期。

（國聯證券 黃驥）

上海機場(行情,問診)：2月運營數據分析：流量增速回落仍是節日錯位使然

2月份流量增速大幅回落在於同期節日錯位。2月公司國內線旅客吞吐量從1月的12.35%大幅回落至0.76%。這樣的情況符合預期。由於去年同期春節在1月底2月初，節日錯位使得今年1月份航空數據非常強勁，2月份增速大幅回落則在情理之中。

國際航線回落更明顯。2月份上海機場國際線旅客吞吐量同比增5.88%，和上個月20.7%相比回落更明顯。這和航空數據的變化相吻合。由於國內線運營效率的基數低，今年春運效應對國內線的提振更明顯，甚至出現了一定的延后效應；而國際線由於去年開始的高基數，運營效率再出現大幅增長比較難。春運期間相比國內線客座率和票價大幅提升，國際線票價水平基本持平，這也體現出在高基數以及有效需求仍比較低的情況下，運營效率開始出現瓶頸，因此在春運結束后我們看到國際線需求和票價回落都比較明顯，反映到機場則是國際線流量增速降幅要高於國內線。

整體看，今年春運對航空和機場流量的提振效應還是非常明顯的。剔除錯位因素今年春運行業需求同比增長17.2%，客座率同比提升1.2個百分點。1-2月份看，上海機場旅客吞吐量同比增10.6%，起降架次同比增6.6%，行業需求高增長對公司流量刺激明顯。往后看，由於去年3月開始基數抬升明顯，因此預計3月份機場的旅客流量增速可能會繼續下滑，但總體看，1季度流量仍有望同比明顯提升，加之運力增長不慢，預計飽滿的流量對上海機場主業會有較強支撐。

未來催化劑仍比較多——上海自貿區、可能的資產注入、迪尼斯。公司未來資本開支相對合理，且公司在資本開支和流量增長穩定的情況下有可能在國企改革逐步深入的情況下兌現其整體上市的承諾，今年底到明年還有迪斯尼對流量的進一步提振，因此仍是業績增長確定性在上市的機場公司中最強，而且催化劑比較多。

投資建議

我們預計13-14年EPS分別為0.97、1.17元，3月14日收盤價對應今年PE估值約10.5倍。繼續推薦，維持“買入”評級，目標價17.55元，對應2014年15倍PE。

風險提示

需求增速，尤其國際線增長不達預期。

（海通證券(行情,問診) 黃金香，虞楠 ）

江鈴汽車(行情,問診)：業績符合預期，耐心等待SUV新品上市

投資建議

我們認為公司在商用車領域競爭力毋庸臵疑，未來在福特大力支援下，有望通過SUV成功切入乘用車市場，實現全順之后的二次騰飛。我們預測公司2014-2016年EPS分別為2.45元、3.20元和4.49元，對應當前股價EPS分別為9倍、7倍和5倍，上調投資評級至“強烈推薦”，建議現價積極買入。

投資要點

業績符合預期：公司發布2013年年報：實現營業收入209億元，同比增長19.5%；實現歸屬上市公司股東凈利潤17億元，同比增長12%，每股收益1.97元，業績符合我們的預期。公司公布分紅派息方案：每10股派送7.9元（含稅）現金股息。

輕型車市占率繼續提升：2013年公司銷售整車23萬輛，同比增長15%，高於汽車行業（13.9%）和商用車行業（6.4%）增速，商用車市場份額同比提升0.4個百分點至5.7%。受益於輕型車市場回暖，主力產品全順輕客和JMC輕皮卡分別銷售6.8萬輛和14.6萬輛，同比分別增長18.6%和4.7%，市占率分別為20.6%和8.2%，同比上升0.2和0.5個百分點。馭勝（自動擋）於去年Q3上市，帶動SUV銷售明顯改善，去年銷售1.6萬輛，同比大增3.8倍。江鈴重卡相對薄弱，全年銷售392輛。

期間費用率偏高，導致盈利能力下滑：2013年公司毛利率為25.7%，同比提升0.7個百分點。銷售費用同比增長29.2%，主要是促銷推廣和廣告費用提升所致；管理費用同比增長37.4%。主要是公司多款車型和發動機處於研發導入期，研發費用大增38.5%所致；三費費率均有所提升，帶動期間費用率同比提升1.8個百分點至14.1%。公司所得稅費用同比減少41%，主要是設立江鈴汽車銷售公司，可抵扣暫時性差異預期轉回期間適用稅率由15%變更為25%導致本期所得稅費用減少。公司凈利率為8.2%，同比下滑0.6個百分點。

技術儲備充分，未來受益於輕型柴油車排放升級：公司是國內輕型商用車龍頭，高階輕型車市占率多年蟬聯第一。目前公司在發動機領域技術儲備豐富，Puma發動機已滿足國IV 排放標準，E802項目將進一步提升4JB1發動機的排放效能。考慮到國內環保形勢嚴峻，輕型柴油車國IV 升級有望在2014年底全面鋪開，公司高階輕型車的性價比優勢將得到顯著提升。

2015年新品蓄勢待發：公司2014年的收入目標為243億元，同比增長16%，預計輕客、輕卡、SUV將成為重要的增長點。目前J08（福特SUV）、J09（新全順）、N330（自主緊湊型SUV）、J15（增壓直噴發動機）、J18（自主汽油機）等多個項目處於研發中后期，預計上述新品將在2015年陸續登場。隨著J08、N330等新品加入，三款SUV將極大提升公司乘用車產品線競爭力，推動公司由商用車龍頭向綜合性車企轉型，實現全順之后的二次騰飛。

風險提示：新車上市進程不達預期；輕型車市場景氣回落。

（長城證券 張勇）[NT:PAGE=$]

重慶百貨(行情,問診)：國企改革預期強烈，未來三年穩健成長

內部管控加強，凈利平穩增長

重慶百貨13年實現收入302.46億，增長7.48%，歸屬母公司股東凈利7.84億，增長13.25%。（1）毛利率提升1.49pp至16.46%，體現了公司提升運營效率上的成果；銷售管理費用率上升1.24pp至12.74%，因為人工、租金分別上漲22.14%、36.93%；凈利率提升0.14pp至2.59%，預計隨公司毛利率持續提升，凈利率仍有較為明顯的提升空間。

百貨成為未來核心業態，內部調整與擴區擴展進行順利

（1）百貨收入增長10.29%，毛利率亦提升至16.03%，均遠高於其他業態，成為驅動公司未來業績增長的主要動力。超市、電器收入分別增長5.64%、0.33%，拖累整體增速， 毛利率分別提升0.89pp、0.91pp至12.81%、9.51%，還有很大提升空間。（2）四川收入增長24.47%，預計還會因擴張繼續維持高增長；重慶收入增長5.57%，收入占比持續下降，但重慶毛利率提升1.26pp至14.16%，仍是貢獻利潤的核心區。（3）新世紀(行情,問診)百貨收入增長9.73%，營業利潤率、凈利率分別提升1.03pp、0.98pp至4.11%、3.53%，超越整體水平，將持續為公司持續創造利潤。（4）新開門店20家，新開面積達18.80萬平，預計14-16年每年新增面積20萬平，主攻重慶及周邊省份低線城市綜合體（百貨+超市+電器），年新增面積占比在12%左右，為公司收入增長提供持續動力。

投資建議：積極版面事件驅動+業績彈性巨大的零售行業改革排頭兵重慶百貨是我們國企改革首推標的：重慶是除已經明確公布方案的上海外國企改革預期幾乎是最強烈的地區，對向管資本轉變和放開競爭性行業兩條國企改革主線非常明確，對控股權出讓和資產重組預期都比較高。我們認為重慶百貨國企改革力度和速度都大概率超預期。同時，在內生效率提升和重慶及周邊省份低線城市穩健擴張驅動下，預計公司14-16年收入增速近10%，年凈利增速在15%附近。預計2014-2016EPS 2.22、2.56、2.95元，目標價30元，對應14年13XPE，維持“買入”評級。

風險提示

門店推展不達預期，改革力度不達預期，消費大幅放緩。

（ 廣發證券(行情,問診) 歐亞菲 ）

國金證券(行情,問診)：經紀業務表現突出，“觸網”或帶來市場份額提升

業務創新引領經紀業務重回高增長

2013年，A股市場成交量同比增長顯著，證券公司經紀業務景氣度回升。公司面對傳統頻道業務競爭日趨激烈，積極謀求經紀業務的產品線拓展和商業模式創新取得較大進展，如資源重點傾斜附加值高的投資咨詢和融資融券業務；取得代銷金融產品、股票質押式回購、非現場開戶、股票收益互換、代理證券質押登記、經紀人等一系列業務資格，使產品線進一步豐富；新設五家營業部加快網點版面；最大的亮點當屬13年底與騰訊達成戰略合作，進軍互聯網金融市場，目前已推出“傭金寶”（手機上線名為“全能行”）網上證券交易系統。

受上述因素影響，公司經紀業務股票、基金、債券交易總金額達到4594.28億元，比上年增加46.96%，其中股票基金交易總金額4572.38億元，比上年增加46.72%，較2012年，重回高增長軌道，市場份額為0.46%，同比穩中有升。我們看到，公司經紀業務毛利額同比實現了138%的高增長，毛利占比也由去年的36%，大幅提升至76%。

“傭金寶”推出“萬二傭金”以來，開戶數量秒殺傳統券商，預計2014年公司經紀業務市場份額將大幅上升，短期業績貢獻增量或有限，但長期來看，龐大的客戶基礎將有利於經紀業務，乃至與其他業務的協同發展。

融資融券業務爆發式增長

公司2012年6月取得融資融券業務資格，當年實現利息凈收入335.15萬元。2013年受益於公司資源傾斜，嚴格控制風險的基礎上做大業務規模，融資融券客戶數量由12年底的2484戶，大幅增長至13年底的12239戶，融資融券利息收入達到6011.83萬元。

IPO暫停導致承銷業務明顯下滑

2013年IPO暫停，導致證券行業承銷業務整體縮水，公司加大定增、債券承銷、並購重組等業務力度，完成增發、配股、債券承銷共14項，共取得承銷凈收入1.09億元，同比下滑67.47%。2014年，在IPO開閘、新三板擴容等利好因素下，公司承銷業務也有望恢復增長。

自營業務縮水

2013年證券市場呈現結構化行情，創業板高歌猛進，而上證指數表現平淡，公司上半年主要投資大盤藍籌，下半年主投信托、基金專戶、資產管理等場外項目。全年實現自營收入1.77億元，同比下降28.42%，實現毛利1.03億元，同比下降27.06%。

資管業務穩步發展

2013年，公司設立上海證券資產管理分公司，資產管理業務穩步發展，並實現當年盈利。報告期內，公司共設立了12只集合資產管理計劃和29只定向資產管理計劃，終止了1只定向資產管理計劃。截止2013 年底，存續的集合資產管理計劃共有14只，受托資金為17.45億元；存續的定向資產管理計劃共有29只，管理規模達到784.07億元，去年同期為5.45億元。

中信建投觀點

民營券商背景，與互聯網巨頭合作積極進軍網絡經紀業務的同時，著力打造豐富產品線，多元業務協同發展的“全能型”券商，有望在中長期競爭中勝出。我們看好公司的轉型發展，維持“買入”評級。

（中信建投 郭曉露，魏濤 ）

新研股份(行情,問診)：公司2013年銷售渠道拓寬 推動業績穩定增長

公司3月13日公告，公司2013年實現營業收入572，346，556.15元，同比增長39.42%，歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤101，759，263.14元，同比增長27.1%。略高於市場預期。點評如下：

公司是我國農業機械領域主要上市公司，成長性穩定。 公司是我國新疆地區最大的農機裝備企業，主要產品為農牧業收獲機械、耕作機械、農副產品加工及林果機械。目前國內農業機械領域大格局基本形成，國外農機巨頭的強勢競爭，加之國內規模以上農機生產企業的自身快速發展，市場競爭激烈。 公司在自走式玉米聯合收獲機、青貯飼草料收獲機和動力旋轉耙等三類農機產品在新疆地區市場占有率均在80%左右。其中大型自走式玉米收獲機目前在全國市場上銷量已名列前茅。

公司2013年收益有一定增長，得益於銷售渠道的拓寬。 公司2013年實現營業收入57，234.66萬元，較上年同期增長39.42%，其中農牧及農副產品加工機械收入54，334.64萬元，占營業收入的比例為94.93%，比2012年同期增長44.10%，增長主要來自2013年銷售渠道的拓展，公司2013年在甘肅、寧夏、河南、河北等地區的營業收入比2012年同期增長了223.65%。有效改善公司市場開拓領域的不足。

公司募投項目有效提升公司產能，公司快速擴大市場的空間依然存在，但需要時間逐步消化。

公司近年產能快速提升：公司2010年產能為1200臺，2011年產能提升到2000臺，2012年募投項目完全達產，總產能將進一步提升到3000臺/年。目前，公司產業化基地二、三期項目進展順利，截止2013年12月31日，已投入超募資金13，561.98萬元，投資進度82.73%。預期能夠為公司2014年業績增長提供支撐。

公司2014年還與通遼經濟技術開發區管委會簽訂了《投資合同書》，將在通遼經濟技術開發區投資建設農牧機械制造基地和東北倉儲中心項目，同時設立全資子公司通遼新研農機制造有限責任公司，著重推進東北地區市場開拓，改善公司此前在東北這一重要農業市場銷售短板，有望為公司未來收益穩健著重提供動力。

公司新產品開發投資持續推進。

公司除了目前批次生產的系列玉米收獲機、系列青貯飼料收獲機、系列驅動耙等產品外，正在自主研發多項新產品。一是喂入量為8公斤/秒的大型玉米籽粒（小麥）聯合收獲機，屬於玉米收獲機的升級換代產品，已完成樣機試制和田間試驗，；二是第二代青貯飼料收獲機，包括4QZ-2200自走式青（黃）貯飼料收獲機（自帶集草箱）、4QZ-3000A自走式青黃貯飼料收獲機兩種機型，已完成樣機試制和田間試驗，三是自走式秸稈飼料收獲打捆機（玉米桿、棉桿），正在進行田間試驗；四是4+1/5+1中型、重型調幅翻轉犁（適用於140-240馬力輪式拖拉機配套）；五是5米動力折疊耙的研制。

估值和投資建議。

我們認為，公司是我國農業領域少數機械類上市公司，在我國近期大力扶持農村發展的時期，公司產品將面臨大的發展機遇。但公司目前產品銷售方面處於瓶頸狀態，影響了公司業績的增長。我們調整公司14年、15年、16年的EPS分別至0.69元、0. 87元、1.17元，以目前價格計算，對應PE分別為25X/20X /15X，我們上調公司評級至“增持”，以14年30倍PE計算目標價為20.70元。

重點關注事項

股價催化劑（正面）：公司能夠有效消化快速提升的產能。

風險提示（負面）：

若公司新增產能未能順利實現，或我國家農業機械政策出現大的變化，將影響公司未來業績。

（湘財證券 仇華）