券商機構早間推薦10只潛力股(3月19日)

華帝股份(行情,問診)：實質性動作推出，華帝明天會更好

關聯交易細則調整，利好盈利能力改善：本次公司與重慶一能關聯交易細則調整體現在以下三方面：第一、實行全品類銷售合同打包政策，不再區分產品類別及區域市場，有效規避區域間竄貨可能；第二、倒扣毛利率幅度及剛性均有提升，4 億元合同任務毛利率核定為17%，超過部分按13%核算，不達目標則全部按19%核算；第三、費用支援大幅減少，公司將不再報銷包括廣告費、KA 費等費用，同時取消各類返利及政策打包后補貼；初步測算，預計此次關聯交易調整或增厚公司14 年業績1600 萬元。

高管分管工作重新版面，治理結構逐步理順：此前由於分管銷售工作的副總裁劉偉先生辭去其在公司職務，在此背景下公司對其高管分管工作進行局部調整：渠道出身的董事、副總裁關錫源先生分管銷售工作，且不再分管財務工作，同時新任副董事長潘葉江先生分管財務工作，且原分管工作不變；我們認為隨著公司高管分管工作的重新版面，公司內部管控有效性得到明顯提升，從而使得此前市場擔憂的治理結構問題得到實質性解決。

激勵力度有所加大，增強高管經營積極性：與此前激勵預案相比，本次預案激勵力度有所加大，新增當公司14 年經營指標達成考核基數95%（含）-100%（不含）時，高管可額外領取歸屬凈利潤的2.5%作為獎金包進行獎勵；考慮到公司並未實施股權激勵等相應激勵措施，目前公司高管收入來源主要來自於薪金收入及獎金，而隨著公司激勵力度加大，高管經營積極性也將得到增強；且從長期看，不排除公司會適時推出股權激勵的可能。

基本面改善預期強烈，維持“推薦”評級：由於歷史股權結構帶來的治理問題，公司在過去幾年經營層面出現較大波折，目前正處基本面底部，向上改善預期強烈；同時隨著治理結構理順及董事會制約效應顯現，壓制估值因素也得以消除；我們預計公司14、15 年EPS 分別為1.08、1.46 元，對應目前股價PE 僅為11.46、8.48 倍，低於同行業平均水平，考慮到公司經營確已發生實質性改善，我們認為公司對應14 年業績合理估值在15倍左右，目前股價較目標股價仍有30%上行空間，維持“推薦”評級。

（長江證券(行情,問診) 徐春）

南方泵業(行情,問診)：攜手霍尼韋爾，打造高階凈水供水一體化設備

攜手霍尼韋爾開發高階供水、凈水一體化成套設備，競爭力全球領先。雙方將基於霍尼韋爾的Niagara 智慧軟件平臺，合作開發新一代可實現智慧管理的高階凈水、供水成套系統。南方泵業具備全球最優秀標準的不銹鋼泵產品及遍布全中國的直銷網絡，再加上霍尼韋爾世界領先的自動化控制技術，其成套設備的產品質量及市場競爭力或難以被其他競爭對手復制。

打開智慧城市、智慧樓宇建設的巨大市場，是公司擴張歷程中具有里程碑意義的一步。為未來智慧城市提供凈水、供水整體解決方案，積極響應和參與政府“五水共治”，推動中國城鎮實現“直飲水”。

體現公司“新一代”管理層對傳統制造業的“新思維”，后續業務模式的進一步優化值得期待。此次合作管理層“進軍水處理服務”思路的體現，我們認為這僅是公司基於“新思維”邁出的第一步，未來擴張或再超預期。

堅定看好中長期前景：專注“水處理裝備”，未來“城市用泵”第一品牌。

1） 定位城市供水設備高階品牌。中國下一階段城鎮化建設將更注重精細化，“二次供水”質量、城鎮及工業污水、消防系統等領域投資持續上升，市場空間超500 億元。公司瞄準以上領域，豐富產品系列，持續進口替代，中長期銷售額擴張空間或是2013 年規模的10 倍。

2） 中國泵行業中最有利的整合者，整合將有利於公司進入其他產品領域，進一步加速業績增長。我們認為，未來5-6 年內中國泵行業很可能出現顯著的市場整合。公司具備成為資金、渠道等諸多行業整合者的有利條件，其他泵企整合突圍的可能性正逐漸小。

投資建議：銷售網絡增強、產品系列延伸，未來三年業績復合增速或超35%。預計公司2014-15 年收入約為17.8、24.3 億元，每股收益約為1.50、2.10 元/股，對應PE 為25、18 倍。估值有進一步提升空間，維持“推薦”。

風險提示

新產品拓展進度低於預期。

（長江證券 章誠）

寧夏建材(行情,問診)：13年成本下行助力業績高增長 14年區域新增或壓制價格表現

業績高增長主因產銷大增和成本下滑。13 年寧夏地區水泥市場需求高景氣，區域產量同比增長20.3%。公司作為區域龍頭產銷旺盛的局面也十分明顯：全年銷售水泥1412 萬噸，同比增長28.3%；商品混凝土銷量327萬方，同比增長68.8%。公司全年業績高增長除了產銷增長外還源於成本的下移：水泥熟料13 年噸收入為227 元，同比下降3.4 元，噸成本受益煤價下滑下降25 元，噸毛利提升22 元（混凝土受制價格下滑和成本上升，單方毛利降低8.7 元）。基於此，盡管全年期間費率同比增加了1.5 個百分點，13 年公司最終實現歸屬凈利潤3 億元，同比增加392%。

13 年區域產能並無新增，價格低位運行主因過剩程度較高。13 年寧夏地區水泥價格一直穩定在250 元/噸的歷史最低位水平，主要是區域產能過剩嚴重，雖然13 年無新增產能，但是產能利用率仍在59%的低位水平。

14 年產能增量再現，或壓制盈利大幅提升。根據我們統計，14 年寧夏地區有2 條產線投產，合計產能7500T/D，折算產能沖擊為13%，當年有效供給沖擊約為6%。需求面上，我們認為14 年至少仍將保持兩位數的產量增速，因此區域供需格局還會持續改善。不過值得注意的是，14 年新投產的天元猛業和英力特(行情,問診)都屬於化工企業下屬利用廢渣生產的水泥，成本相對較低，容易對市場現有價格形成沖擊，因此可能壓制區域價格進一步提升。

14 年或出現價格拐點，15 年能否全面改善需關注周邊區域。14 年受增量產能沖擊，區域水泥價格可能不會明顯回升。但是15 年及以后無新增產線投放，如果需求能夠延續高增長趨勢，那么供需格局有望迎來全面反轉，不過15 年甘肅地區新增產能較多，或形成另一壓制。預計公司2014、2016年EPS 分別為0.72和1.29 元，對應PE 為11 和8 倍，謹慎推薦。

（長江證券 范超）[NT:PAGE=$]

歐菲光(行情,問診)：觸控一體化加速，攝像頭業務是亮點

收入保持較快增長，全年實現營業收入 91.02 億元，同比增長131.50%，其中四季度實現收入33.24 億元，同比增長127.18%。收入增長來源於以下幾個方面：1）受中端智慧手機、平板電腦需求增長的帶動，公司觸摸屏進口替代，實現收入81.24 億元，同比增長130.09%；濾光片業務實現收入0.97 億元，攝像頭業務實現收入5.88 億元。

毛利率大幅下滑，綜合毛利率為16.34%，較2012 年下滑了3.7 個百分點。主要原因：1）占比很大的觸摸屏業務毛利率由2012 年的21.31%下降到17.60%，我們認為毛利率較低的后段觸控顯示全貼合業務比例提升所致，另外觸控的價格下降也是一個原因。2）產品結構上的變化，新增的攝像頭模組業務拉低了毛利率。

2013 年觸控屏行業競爭激烈，公司仍然保持穩定快速的增長實屬不易。這與公司優異的管理團隊、強大的執行力和研發能力息息相關。從產品線版面看，公司形成了“1+1”的產品版面，觸控及相關消費電子部件。觸控系統垂直一體化：包括強化玻璃、ITO 導電薄膜（或ITO 導電玻璃）、納米銀金屬網柵導電膜、Touch sensor、觸摸屏模組等中間和最終產品。通過強大的一體化平臺，形成規模優勢和穩定的供貨能力，是未來行業發展到后期的核心競爭力。

未來公司觸控一體化加速，攝像頭業務是亮點。我們看好公司的產業整合能力，預計2014-2015 年EPS 為1. 80、2.42 元，對應PE 為26、20 倍，維持“推薦”評級。

（長江證券 高小強）

豪邁科技(行情,問診)：主業安全邊際高，產業升級提供估值向上彈性

報告要點

投資邏輯：主業安全邊際高，產業升級預期提供估值向上彈性

未來 2 年輪胎模具收入及利潤有望維持較高增速。集團公司旗下優質資產業務漸露崢嶸，產業升級預期造就估值向上彈性。

輪胎模具市場容量高於預期，公司仍大有可為

輪胎模具市場需求高於市場預期，主要原因為：1）汽車行業競爭激烈，新花紋、型號更新速度加快，輪胎模具需求將持續出現；2）中國汽車消費市場空間大，支撐需求；3）全球輪胎制造產能向中國轉移。

海外拓展，市占率有望持續上升。具體表現為兩個方面：1）輪胎巨頭減少模具自供率；2）中高檔輪胎模具進口替代加速。

核心競爭優勢突出：1）核心設備自主研發，技術國際領先；2）品牌卓越，優質客戶群構筑護城河；3）管理務實堪稱制造業典范，成本控制優勢；4）品種齊全，工期履約有保證且服務優勢明顯。

版面加快，換熱器等新產品空間巨大

換熱器業務日漸成熟，或成新的核心增長極。主要產品為：1）螺旋纏繞管式換熱器；2）無菌超級換熱器。

后續孵化產品提供超預期可能，如壓力容器類型的油氣裝備等。

業績預測及投資建議

預計 2014-2015 年銷售收入分別約16.7、21.8 億元，EPS 分別約2.34、3.02元/股，對應PE 分別約18、14 倍。首次給予“推薦”評級。

風險提示

橡膠價格大幅上漲，導致盈利能力下滑。

（長江證券 章誠 ）

海特高新(行情,問診)：收益民參軍，通航版面靜待收獲期

公司2013年實現營業收入 4.31億元（+45.80 %），凈利潤1.27億元（+ 56.70%），每股收益0.39 元，10派1元。

投資要點:

業績增長源於軍品收入的暴增。公司2013年業績同比增長56.70%，大幅高於12年的32.77%。從分業構成來看，航空培訓業務漲幅放緩（+7.21%）；航空維修業務增速比較平穩，大概穩定在10%左右；航空檢測和技術服務收入因業務的內部劃分以及航空公司自身檢測能力的提高而呈現下降趨勢；航空租賃業務剛起步，業績貢獻為時尚早。我們認為在當前軍隊結構調整，陸航部隊加速擴編的背景下，直升機需求出現井噴，作為其核心零部件供應商，公司獲益明顯。航空動力(行情,問診)控制系統項目的達產實現了發動機電子控制器（ECU）的批次化生產。軍品收入的暴增和軍品的高毛利率保證了公司的業績增長。可以預期隨著直升機絞車項目和氧氣系統項目逐步落地，公司的盈利能力將得到進一步提升。

深挖傳統領域，版面金融服務，實現戰略升級。為抓住通航產業大發展的有利時機，13年公司募集資金約5億元，其中55.88%投向飛機維修類項目，致力於航空維修業務向民航干線飛機整機、公務機方面拓展升級。在航空培訓業務領域，公司瞄準國內外市場，相繼成立了昆明飛安、新加坡培訓基地和天津飛安，將來模擬機數量有望達到15-20臺的規模，從而進一步鞏固公司航空培訓市場占有率。另外，航空租賃業務有助於推動公司業務發展，促進公司向綜合航空技術服務方向的戰略轉變。

公司毛利率、凈利率齊升，費用控制得力。公司13年毛利率和凈利率分別為60.51%和27.77%，連續三年保持正增長，顯示出公司雄厚的市場競爭力和議價能力。此外，公司期間費用率除財務費用率小幅增長外（+0.8%），管理費用率和銷售費用率均出現不同程度的下降。我們認為公司在成長階段卓有成效的費用控制將為其快速發展保駕護航。

盈利預測與估值。基於軍民融合不斷深入的預期，具備軍工核心技術的公司將在民參軍進程中顯著受益。預計公司2014-16年EPS分別為0.52元、0.66元和0.90元，根據可比公司14年PE均值 42倍，公司14年目標價23.10元，給予“買入”評級。

風險提示:軍品技術優勢喪失；通航政策不達預期。

（中航證券 李軍政，李良）

包鋼股份(行情,問診)：方案修訂稿明細標的資產資訊

主要事件：包鋼股份發布非公開發行 A 股股票預案修訂稿，與前稿相比，此次主要補充披露了擬收購資產的評估結果、各項明細以及董事會關於資產定價合理性的討論和分析等相關內容。發行方案仍以3.61元/股向包括包鋼集團在內的七家特定對象發行不超過82.55 億股、募資不超過298 億元，用於收購包鋼集團選礦相關資產、包鋼集團白云鄂博礦綜合利用工程項目選鐵相關資產、包鋼集團尾礦庫資產及補充流動資金。上述三項資產的評估價值分別為8.1 億元、12.7 億元、269.3 億元，補充流動資金7.9 億元；

尾礦庫稀土資源豐富：公司擬收購的包鋼集團下屬尾礦庫始建於 1959 年，在 1965 年建成並投入使用，為平地型、國家二等尾礦庫。該尾礦庫主要用於戰略儲備、保護包鋼集團選別白云鄂博主東礦原礦石形成鐵精礦后的尾礦資源，蘊藏了鐵、稀土、氟化物（螢石）、鈮、鈧、鈦等資源，尾礦資源儲量為19712.49萬噸，各類資源品位為鐵15.88%、稀土氧化物（REO）7%、鈮金屬氧化物（Nb2O5）0.138%、氟化物（CaF2）22.28%。此外根據公司與包鋼集團簽訂的 《排他性礦石供應協議》，公司對包鋼集團下屬白云鄂博地區鐵礦石及其相關資源擁有排他性購買權，包鋼集團供應的礦石經過包鋼股份選礦后產生的尾礦歸屬於包鋼股份；

尾礦項目預計2016 年投產：項目現處於前期規劃階段，根據《尾礦庫開發可行性研究報告》及項目建設規劃，將於2016 年10 月份投產，2016 年 10 月至2017 年年達產率為40%，2018 年、2019 年達產率分別為 60%、80%，2020 年開始 100%達產。達產后的最終產品產量預計為鐵精礦34.54 萬噸/年，稀土精礦31.23 萬噸/年，鈮精礦2.98 萬噸/年，螢石精礦43.9 萬噸/年，硫精礦4 萬噸/年。按公司設定的不含稅價格假設（鐵精礦692 元/噸、鈮精礦684 元/噸、螢石精礦1667 元/噸、硫精礦171 元/噸、稀土精礦19077 元/噸），達產年份項目收入為69.6 億元。公司測算滿產年度將實現年利潤總額為 41.7 億元，凈利潤 31.3 億元，投資回收期為 5.22 年（含建設期 3 年）；

投資建議：對於項目未來盈利預測，由於項目成本運營存在盲點，加上長期稀土價格運行趨勢的不確定性，較難對項目遠期盈利進行準確評估。我們認為短期公司股價主要受其向有色資源公司轉型的影響，作為包鋼集團稀土、鈮等資源的主要載體，這一轉型可能促使市場對其進行估值重估。綜合考慮交易影響，維持“增持”評級。

（齊魯證券 篤慧，郭皓）[NT:PAGE=$]

正海磁材(行情,問診)：可以期待

本篇結論：我們還是堅定的認為公司當前的股價具有基本面支撐，雖然從前期推薦的低點已出現一定上漲，甚至一度超過目標價17.5 元。我們給出的原因有兩點：1）市場並不是一個完全理性的，任何因素的影響總是會被放大，不論是正面的或者是負面，但最後還是會回歸到應有的價值。2）由於前期新能源汽車收到市場的普遍關注，整個產業鏈都有相應反應，雖然公司目前專利問題得以解決但相關認證還需要等到3，4 季度，故對短期業績難有直接影響。我們並不急於調高全年的產銷量以及盈利的預測，但認為從當前到年中對公司股價催化劑來風場投資熱情的回升和風電整機企業利潤的改善帶來的估值提升，就目前的股價來說具有一定的設定價值。

基於的短期和長期的邏輯：

對於公司來講，短期我們能看到的對業績有拉動的下游依然來自於風電，風電場接入問題的階段性解決和電價補貼帶來了投資熱情的回升，目前市場預期2014 年的裝機容量將從原來的15GW 上升到18GW，甚至是22GW，我們對這類預測持保留態度，依然維持原來15GW 預測。

2014 年風電裝機的增長來自於哪里？國家電網如鄭州到哈密的特高壓線路的建成，提高了新疆地區的接入量，區域內的陸上風電裝機提升值得期待。目前國內上海風場示范基地主要集中於山東濱海、山東濰坊、江蘇龍源、江蘇響水和福建福清等區域，上述區域風力資源優勢明顯，而且受臺風影響可控，是風電發展的優勢試驗和推廣基地。我們按照目前國內海上風電累計裝機390MW 計算，根據國家能源局《可再生能源“十二五”規劃》，預計到2015 年，中國將建成海上風電5GW 以及包括國內最近陸續批準的海上風電項目測算，每年國內海上風電對稀土永磁材料需求為1000 噸。

“傍大款”：隨著華銳風電(行情,問診)的倒下以及行業整合，風電行業市場份額帶來重新分配。以金風科技(行情,問診)、湘電股份(行情,問診)為龍頭的新的格局逐步形成，市場額份有望逐步集中。對於正海磁材來說，與上述兩家企業長期維持穩定的供貨關係，特別是稀土永磁體在金風科技的需求比例長期維持在50%左右。而之前我們也提過區域性增長來自於新疆，故正海磁材依托於下遊客戶的優勢，有望分享到需求增長帶來的利潤增長。

長期來看，我們不應該忽視變頻空調市場對稀土永磁材料的拉動作用。中國是目前全球家電制造大國，目前空調產量一直牢牢占據世界75%的份額，但變頻空調的滲透率不足50%。我們假設未來空調產量不出現增長，且變頻空調滲透率不變的情況下，有5 個百分點的壓縮機改變技術路線采用稀土永磁材料，每臺空調消耗稀土永磁材料0.25KG，每年稀土永磁的需求量為2437 噸，但目前這塊需求並未出現大量爆發，市場特別是下游生產企業仍對原材料價格走勢存在一定擔心。

盈利預測以及估值：我們維持公司2014 年EPS 為0.42 元的預測，對應2014 年動態PE 40 倍。繼續給予公司“增持”的評級。

（齊魯證券 王瑞）

福田汽車(行情,問診)：福康營運彈性開始顯現

2013 年輕卡量減利增，預計輕卡業務結構優化毛利率提升。

2013 年公司銷售輕卡49.6 萬輛（-4.2%），份額穩定在20%左右。其中中高階奧鈴、歐馬可分別銷售約9 萬輛，1.6 萬輛，中高階輕卡整體增幅在15%-20%。我們預計隨著輕卡結構優化，輕卡毛利率提升約2 個點。

中重卡市占率繼續提升，權益利潤貢獻增加。

受益於牽引車強勢表現與公司較強管理能力，2013 年公司銷售中重卡12.7萬輛，重卡市占率提升了1.4 個百分點到14.9%。合資公司借此扭虧，我們簡單測算預計貢獻投資收益約1 億元。

新能源大中客占比達到25%，2014 年預計將進一步上升。2013 年銷售大中客4900 輛，其中混動、純電動分別約170、100 輛。2014 年在政策大力支援新能源公交環境下，公司新能源車比例將進一步上升，大中客業務有望扭虧。

2014 年公司看點：

1、 福田康明斯10L、12L 發動機有望旺季投產配套。

據康明斯（NYSE:CMI）2013 年4 季度電話會議披露，10L、12L 兩款經濟性較強的重型發動機將在 2014 年2 季度前在福康投產。不同於之前的2.8L、3.8L 發動機，康明斯力圖實現該款發動機在中國市場的經濟性。我們預計2014 年福田重卡中20%左右將配套康明斯發動機，重卡的毛利率將得以提高。

2、 福田康明斯輕型發動機貢獻利潤將顯著增加。

2013 年福康銷售10 萬臺（+33%，66%為出口），凈利潤從0.68 億元上升至超過1 億元。排放標準太低、輕卡均價太低等過去阻礙福康配套的因素正隨著國IV 實施、輕卡高階化逐漸解除，這一部分的盈利彈性將充分顯露。我們預計福康2014 銷售13 萬臺，凈利潤將超過1.8 億元。

3、 輕卡高階化仍在進行，公司產品競爭力在國IV 時期逐漸增強。

國IV 實施后，輕卡整體價格上移，奧鈴、歐馬可配套福田康明斯的優勢將顯現。一期產能23 萬臺配套福田輕卡后，預計能提升奧鈴、歐馬可毛利率1-1.5 個百分點。根據現有成本結構數據來看，目前奧鈴和歐馬可維持在15%左右。

盈利預測與投資評級：繼續維持“增持”的評級

我們對2014 年重卡、輕卡整體市場仍然維持個位數增長的判斷，但我們預計公司的利潤仍將在結構改善、發動機內配率上升的背景下實現較快增長。預計2013-2015 年公司EPS 分別為0.27、0.39、0.53，對應2014年3 月14 日價格市盈率分別為20、13、10，關注國企改革和北汽集團H股整體上市對公司的治理結構與管理層激勵的影響，維持“增持”評級。

風險提示：

1、 宏觀環境惡化，商用卡車行業增速可能大幅下滑。

2、 乘用車業務進展及盈利時點可能低於預期。

3、 福田康明斯出口市場需求可能低於預期。

（興業證券(行情,問診) 李綱領，文升 ）

重慶百貨(行情,問診)：業績符合預期，國企改革+觸網推動轉型

目標價31元，維持“增持”評級。我們預計公司2014-2015年攤薄后EPS分別為2.20 元、2.59 元，同比增長14%、18%。根據行業估值並考慮到百貨業態的整合效應即將顯現，國資改革有望提升管理效率賦予一定估值溢價，給予公司2014 年14 倍PE，維持目標價31 元，維持“增持”評級。

收入增長平穩，毛利率顯著提升。公司2013 年實現收入302.46 億元，+7.48%，歸屬於母公司凈利潤7.84 億元，+13.25%，折合EPS1.93 元，符合市場預期。公司2013 年四季度收入81.49 億，+ 16.92%，同比上升3.14個百分點，凈利潤1.71 億，+7.64%，同比下降15.2 個百分點。子公司新世紀(行情,問診)百貨2013 年收入189.8 億元（占2013 年總收入約63%），+9.73%，凈利潤6.7 億元，+52.11%，占比85.55%。分地區看，重慶地區營業收入占比較高，達88.83%，仍是公司重點區域，公司收入占重慶市社會消費品零售總額約7%，占比保持平穩。公司毛利率費用率皆顯著提升，2013年毛利率16.46%，較2012 年上升1.49 個百分點，主要得益於百貨、超市業態毛利率分別提升0.82、0.89 個百分點。受人工及物價水平上漲影響，公司期間銷售費用和管理費用分別較上期增長19.08%、17.68%。

我們預計公司2014年將實現迅速轉型。公司2014 年全年預計實現營業收入 326.66 億元，同比增長8%；利潤總額 10.2 億元，同比增長10%；2014年公司預計新增網點12 家。我們預計公司未來將會加大觸網力度，發展自己的網購平臺，實現迅速轉型。同時，我們認為重慶國企改革力度和速度有望超越其他區域，也促進公司加大轉型力度。

核心風險：經濟持續低迷；費用率大幅上升；國企改革低於預期。

（國泰君安 訾猛）