鉅亨網新聞中心
宏觀：本周國內宏觀焦點為商業銀行限制房貸和人民幣貶值。上周末興業銀行(601166,股吧)傳出限制房地產貸款的新聞，隨后其他商業銀行也出現相關報導，導致本周一市場大跌。雖然隨后幾天國內五大商業銀行、招商銀行(600036,股吧)等紛紛表示並沒有限制房地產貸款，但是市場還是感受到了負面影響：一是國內三、四線城市房屋庫存過大，不好消化，風險上升；二是銀行業資金成本上升，房地產業和兩高一剩行業存量信貸的安全性存憂。此外，本周人民幣兌美元急劇貶值，從中間價來看有央行主動操作的原因，央行也明確表示人民幣雙向浮動是很正常的，但是關於中國經濟的憂慮仍然在上升。明天上午9點中國公布2月份官方制造業pmi，市場預期中值是50，前值50.5，高度關注。美國方面，本周美國除了耐用品訂單和新屋銷售超預期之外，其他數據表現都比較差，服務業pmi、房價、消費者信心指數、成屋銷售均大幅低於預期。美國寒冷天氣應該是重要原因，但是美國國內利率上升、前期企業庫存規模過大也是導致近期數據疲弱的因素。今日公布美國第四季實質gdp修正值，芝加哥2月pmi，路透/密西根大學美國消費者信心指數2月終值，1月成屋待完成銷售，高度關注。
貴金屬：本周國際金價和銀價沖高回落，分別於1345和22美元遇到較強阻力，量價配比顯示多空雙方選擇方向，銀價依舊較金價表現疲弱，但於20日均線處遇到支撐。操作上，貴金屬周線依舊反彈形態，短期震盪調整考驗1320和21.8美元支撐有效性，若有效站穩仍有反彈空間目標1360和22.5美元。對應國內滬金和滬銀主力合約壓力262和4400元，支撐260和4280元。
美國方面，盡管美國經濟數據近期略顯疲弱，但美聯儲主席耶倫就貨幣政策的證詞提振了市場對美國經濟的信心，稱繼續縮減購債計劃不變，盡管失業率降至6.5%短期也不會加息，美股持續小幅上揚，從資產設定角度來講，若股市長期持續反彈資金將降低貴金屬投資比例；然而，進入2月后，資金對貴金屬投資興趣持續增強為金銀價格提供支撐，黃金和白銀etf連續六日分別增持5.39噸和122.66噸，后市若資金持續流入，貴金屬仍有望進一步反彈，但反轉的可能性不大。綜合來看，美國經濟數據表現和資金面對貴金屬的投資興趣依舊是短期影響貴金屬價格的關鍵因素，后市密切關注黃金和白銀etf基金增倉的可持續性。今日美國將公布的四季度gdp修正值、2月芝加哥pmi以及密歇根大學消費者信心數據
規則：農產品(000061,股吧)油脂、貴金屬，依然處於偏強走勢，但上升動能不足，價格存在反復；工業類趨勢空頭仍然明顯
貴金屬，因近期銀供需面較差，其走勢弱於黃金。而黃金反彈已久，當前雖依然偏多，但265-272一帶上漲具有反復性。白銀區間震盪較弱，因此觀望。
豆類油脂板塊，雖外盤因天氣原因出現較大漲幅，但國內走勢表現不強，並未出現跟隨走勢。階段價格震盪可能偏大，操作上，以保守的震盪思路為主。
工業類，以pta、塑料、橡膠為代表趨勢中期依然有大的下跌空間，焦炭、動力煤、螺紋，雖然依然偏弱，但短期下跌動能不足。因此，以第一隊列的波段空單為主。
有色類板塊，銅經過2013年的寬幅震盪后，供需面的利空也需釋放，如《2014年結構機會分析報告》所示，銅有望在2014年出現一輪補跌行情。節后反復提醒，銅作為潛在品種重點關注。
未來一周操作： pta、橡膠、銅、焦炭、鐵礦石、螺紋等空頭思路交易。
股指：股指本周大幅回調。周末網傳多家銀行停止房地產貸款以及杭州某樓盤出現降價。市場受到了強烈的情緒沖擊，房地產帶動相關產業鏈板塊集體下跌。雖然隨后多家銀行均發布公告澄清房產信貸政策未變，證實傳聞有夸大的成分，市場心態暫穩。但傳聞和個案仍然透露出不容樂觀的資訊，加上基本面的壓制，周期股難有起色。而隨著“兩會”臨近，前期積累的大量獲利盤離場觀望。加上3月份ipo也將再次啟動，從市場再度抽血。成長股概念股也遭受考驗，一直處於上升趨勢的創業板昨日也難逃打擊，放量大跌，技術形態走勢遭到嚴重破壞。不過雖然央行連續進行正回購操作，但總量不大，市場資金面維持平穩且相對寬鬆的態勢。而且股指已跌至低位，進一步下跌空間也有限。3月前股指或維持低位震盪，而“兩會”的召開情況可能將對行情產生影響，建議密切關注政策面訊息，靈活持倉。
國債：周五（2月28日），行情走勢回顧：周五國債期貨低開高走寬幅震盪，成交量保持在正常水平，持倉量略有減少。央行公開市場操作：本周央行公開市場共進行了1600億14天正回購交易，導致本周銀行間回購利率和shibor利率先跌后漲。宏觀基本面訊息：周五進出口銀行政策性金融債招標結果出爐，2年期加權中標利率4.8352%，預期4.87%，全場1.87倍，邊際7.5倍；3年期中標利率4.93%，預期4.94%，全場2.19倍，邊際20.5倍；5年期中標利率5.1%，預期5.15%，全場2.39倍，邊際67倍。行情走勢預期：周五國債期貨寬幅震盪，再加上進出口銀行金融債招標利率略低於預期，需求較好但全場倍數在2倍左右，邊際倍數高企，仍有博邊際的嫌疑，我們認為市場對未來流動性存在的變數分歧比較大。下周央行有1080億正回購到期，我們預期央行下周續作14天正回購，並且加碼1500億左右，國債期貨近期高位震盪，仍有沖高可能但是空間不大，中長期下行預期不變，期債拐點可能出現在兩會期間。2月官方制造業pmi預期值為50.1，和我們月報的預期一致，但是必須提到的是，如果預期不準確，3月1日公布的pmi實際數值只會更差，很難更好，低於預期的pmi可能帶領期債沖高。
銅：本周銅價出現較大下挫。上周末有訊息稱杭州、常州房價大跌，又傳聞多家銀行停止房貸，引發市場對中國經濟擔憂，雖然后來多家銀行表態維持房貸政策，但三四線城市庫存壓力大的現狀卻是客觀存在的，另外人民幣市場利率高也給中國經濟以壓力。本周葉倫表態會繼續削減購債方案，這也會繼續給發展中國家形成沖擊。基本面上，lme現貨仍維持高升水，但中國現貨現貨疲軟卻是有目共睹，國內現貨高貼水，考慮到國內庫存接近歷史高位，再加上人民幣貶值，現貨進口虧損超過3000元，未來中國進口減少成為必然，這將給lme形成打壓。本周洋山銅貿易升水持續下降，周末降至140-155。供應上面，印尼方面最新的訊息，freeport表示如果不能很快恢復出口，其將被迫宣布不可抗力。目前其日產量只有正常值的一半，如果出口禁令繼續延長，其將考慮裁員和推遲投資。周初印尼官方表示與銅精礦企業接近達成共識，不久freeport將恢復銅精礦出口。由此分析，印尼銅精礦恢復出口的時間會很快。技術上銅市仍處於下行之中，我們傾向於后市銅價將向去年低點下行。lme位阻力位為7050美元，國內阻力位為49630元。交易上空單繼續持有。
鋅：本周滬鋅價格弱勢震盪為主，持倉量小幅上升。周初受房地產信貸收緊傳聞影響，鋅價大跌，隨后小幅調整。本周現貨成交價格小幅下滑，對主力合約貼水逐漸擴大到210~250元/噸。隨著鋅價的下行，上游出貨積極性減弱，下游畏跌采購積極性不高，整體市場成交依然疲弱。行業方面，株洲冶煉2013年業績由上年同期虧損6.2億元人民幣，轉為盈利2,321.1萬元人民幣。安徽省地礦局322地質隊地調所承接的安徽省寧國市竹棵鉛鋅多金屬礦普查項目日前在19勘探線zk1901鉆孔發現兩層斑岩型黃銅礦，這是該項目繼發現鉛、鋅、鎢、錫四個礦種后所發現的又一礦種。目前看來，滬鋅關注15000元一線的支撐有效性。中期到3月中旬，鋅價依然維持偏多思路對待，預計可看上15400元一線。長期，或將繼續面臨旺季不旺的局面，二季度或難有漲勢。操作上，前期多單可繼續持有。
鉛：本周滬鉛價格震盪下行，連續下破14000、13900元一線的阻力有效性。現貨對期維持70元/噸左右的貼水，持貨商積極出貨，下游資金壓力趨緊，買興不振，本周成交均較清淡。鉛蓄電池行業產能嚴重過剩。盡管2012年5月，工信部發布《鉛蓄電池行業準入條件》，大幅提升了該行業的準入門檻。隨著行業準入門檻的提高，一些小企業被淘汰，行業集中度大幅提高，但產能過剩問題始終沒有化解。操作上，滬鉛價或將繼續下行。關注主力合約1404在13700一線的支撐有效性.
鋁：本周滬鋁受烏克蘭局勢動盪影響，鋁價繼續調整，主力繼續大幅增倉。美聯儲主席耶倫重申寬鬆貨幣政策，未來將關注經濟疲軟信號，可能暫停縮減購債政策，美國1月經濟數據不盡人意，烏克蘭局勢未穩未來將需約350億美元經濟援助，俄羅斯三軍部隊進行戰備檢查；習近平總書記表示北京將建成宜居城市，要加大大氣污染治理力度，全國各省成立深化改革領導小組黨委一把手任組長，政協提案建議加快修訂環保法，人民幣連續大幅貶值進入雙向波動區間，央行本周繼續正回購操作。鋁價持續低迷，鋁貿易升水創歷史新高。鋁價中長期相對樂觀，維持偏多觀點，低位買入。
鋼材：本周螺紋加速下行，成交量持續萎縮，同時持倉量反彈回落。宏觀方面：今日人民幣兌美元即期匯率開盤一路貶值，報6.1713，暴跌400多點，跌幅達到0.7%，創近來新高，人民幣的連續貶值與中國經濟下行有關；與此同時，截止2月23號工農中建四大行新增人民幣貸款達到2500億，低於去年同期水平，銀行加速調整信貸結構，縮減房地產信貸規格，鋼鐵行業勢必繼續承壓。行業方面：河北省鋼鐵水泥平板玻璃總量控制方案出臺，利用8年時間將鋼鐵產能控制在2億噸左右，同時提高提高行業環保標準，但短期內解決鋼鐵產能過剩問題作用有限；與此同時，本周現貨市場三級螺紋價格連續小幅下跌，現貨市場的弱勢勢必壓制期貨價格的反彈。操作上，本周螺紋大幅下跌，結算價和收盤價創近來新低。由於人民幣匯率連續貶值，鋼廠和貿易商的資金壓力進一步加劇，同時現貨市場持續弱勢下行，因此短期內螺紋或將保持低位盤整的走勢。
鐵礦石：本周鐵礦石期貨在24日大幅下行后底部弱勢整理。行業方面：2月中旬預估全國粗鋼日均產量196.64萬噸，旬環比下降4.8%，重點鋼企庫存飆升至1726.6萬噸，鋼鐵企業普遍虧損，繼續打壓鐵礦石價格的動力較足。現貨方面：本周62%普氏指數下跌3.75美元/噸，sgx swap1403下跌3.5美元/噸，swap1405下跌2.75美元/噸，連云港(601008,股吧)62.5%pb礦車板價下降35元/噸至985元/濕噸。操作上，由於經濟下行壓力較大，市場需求回暖低於預期，鋼材和鐵礦石庫存高位承壓，預計短期鐵礦石期貨仍將震盪調整，1409合約參考區間800-830元/噸，建議關注多近空遠的套利機會。
油脂：本周油脂維持震盪整理走勢，市場在此積聚能量等待進一步的訊息指引。
豆油：大豆出口強勁，在南美大豆上市之前，美豆庫存成為市場關注焦點；南美局部大豆產區天氣異常或令產量不及預期，不過目前來看豐產預期不變；中國港口大豆庫存增至570萬噸，后期隨著開機率的提高，港口庫存或略有下滑；本周我國豆油庫存維持在98萬噸左右，后期或略有增加。
棕櫚油：近期主產國馬來西亞和印度尼西亞出現了近一個月的干旱天氣，且天氣預報顯示干旱天氣或持續至3月中下旬，這將令處在產量淡季的棕櫚樹結果進一步減少，或令馬棕油庫存加速下滑；另據行業人士表示，今年印尼的生物柴油需求將大幅增加，或進一步支撐棕油市場。中國棕油庫存本周略下滑至119萬噸左右，中石化獲得生物航煤首張生產證，后期或增加國內棕油的需求。
菜籽油：目前我國長江流域油菜作物處在現蕾抽薹期，對溫度變化較為敏感，關注產區天氣變化。前期市場傳聞中儲糧將進行菜油的拋儲工作，菜油長期弱勢難改。
操作上，油脂近期走勢較為糾結，但反彈思路不變，單邊趨勢上豆、棕油多單仍可以上周低點為止損繼續持有；套利方面可輕倉嘗試豆油買9月拋5月套利。
棉花：本周鄭棉大跌破位，市場積蓄已久的做空動能爆發，鄭棉增倉放量下跌，周五409跌停。
收儲進入尾聲，由於國家敞開拋儲，進入國庫的棉花最終都會由紡企使用。因此收儲對市場影響已不大，拋儲更關鍵。近日傳言拋儲價降至17200，並按比例搭送配額，這會令紡企原料成本降17000以下。也是近日拋儲成交持續下滑的原因。
從量上看，國儲庫存1200萬噸，紡企隨用隨購，外棉議價能力增強。棉紡織下游疲軟，企業庫存高企，訂單流失，在這種大環境下，鄭棉逼結束；對遠月合約，收儲退出意味著全球供應大幅增加，會沖擊近兩年因收儲而獲益的外棉，內外棉會競相下跌。且目前國內棉價遠在種植成本之上，因此遠月長期看空。
操作上，鄭棉各合約下跌節奏略不同。目前405價格最高，雖然已經大幅下跌，不過下方還有空間。409與411僅相差兩個月，但價差巨大，因此在各合約中跌幅最大。411和501同在新年度，遠月受收儲退出影響長線利空。今日放量下跌，毫無止跌跡象，各合約空單繼續持有。
豆類：本周豆類外強內弱，美豆連創新高，美豆供應緊張及巴西降雨阻礙收割等因素對價格形成利多提振。但美豆周四沖高回落，近期超買及獲利了結令得以修正。從市場關注的主因來看，美豆供應緊張的格局將隨著南美大豆出口量加大而得到緩解，南美大豆產量或將受近期天氣影響有所減產，但南美仍處在豐產格局中，而且巴西大豆出口較前年提前一個月，兩大出口港裝運狀況明顯好於去年同期，但美豆低庫存的支撐將隨伴價格到下一年度，當前美豆價格偏高，后期我們傾向於價格的回落修正。連盤豆類屬於被動跟隨外盤，走勢明顯弱於美盤。港口大豆庫存水平上升，豆粕下游采購需求不旺，導致國內現貨持續陰跌，如美盤本輪反彈結束將加劇內盤弱勢氛圍。操作上，豆粕可短空參與；連豆依照4400-4600波動區間操作。
雞蛋：本周雞蛋期貨於周二大幅下挫后，進入弱勢調整狀態。現貨方面，各主要監測地區雞蛋價格小幅波動，批發均價在3.56元/斤左右，較上周微幅下降。截至2月21日當周，蛋雞養殖利潤為-18.42元/羽，較前一周下降0.76元/羽，虧損幅度繼續擴大4.3%，蛋雞養殖仍在深度虧損中。南方部分省市目前仍見有h7n9病例出現，雖陰影尚未散去，但較此前對市場的影響已相對弱化，后期若未出現集中爆發的狀況，市場關注焦點將轉移至供需面。而短期面臨春節后的消費淡季，且春季為產蛋旺季，價格或維持弱勢。
天膠：本周滬膠繼續下跌，美金期現價差在補跌后略有回歸，人民幣復合依舊弱勢難言。訊息面：截至2月27日青島保稅區橡膠總庫存較本月中旬微增約1%至34.38萬噸。具體來看，天然膠庫存增幅超過4%，而合成與復合下降。綜合來看，雖然技術面周線即將觸及頻道下沿，但現貨面壓力依舊較大，而即使形成規模性反彈也需要通過時間消耗來完成。另外5換9的過程將在3-4月展開，多頭寄希望於移倉跑路，但兩個合約持倉壓力較大，多頭或采取拉高1501來帶動9月。因此操作上保持急跌減持反彈拋空，不建議抄底。
白糖：本周，外盤原糖繼續大幅上漲，遠月合約全部站上18美分之上，因市場主要擔心巴西干旱沖擊新榨季甘蔗產量。本周，鄭糖並未隨外盤上漲，價格沖高后有所回落，走勢相對疲弱。現貨方面，廣西現貨報價小幅調高50左右，維持4650左右；從供需來看，短期內處於新糖上市高峰期，且消費處於淡季，現貨銷售壓力巨大。訊息面上，據了解，國家短期工業儲存300萬噸已經確定，對緩解企業資金有較大的作用。下周將公布產銷數據，預期悲觀，繼續關注巴西氣候情況；操作方面，前期建議09合約在4300-4400建立多單少量持有。套利方面，5-9反套，差價已經擴大到80-100左右，部分減持后，少量持有。
塑料：本周期塑高位震盪整理，1405合約圍繞10700-10850展開盤整。1409合約表現略顯疲弱。現貨市場方面，本周石化略調高出廠價格使得現貨市場出現短期的企穩。線型出廠價格本周調漲至10800元/噸附近。下游采購意愿不足，多數以訂單量采購為主。基本面短期橫盤整理，恐慌氛圍有所消退。期貨盤面看，短期仍以整理態勢為主，持倉再次增加前，多單伺機離場為主。未持倉者暫不開空單，關注上方壓力位10900附近的表現.
甲醇：本周甲醇市場由於下游需求低迷，成交慘淡，市場全線下挫。山東市場價格本周平均每日以不低於60元的速度下調，本周均價為2587元/噸，較上周大幅下滑7.41%。內蒙古均價為2219元/噸，較上周下跌4.76%。河南市場庫存壓力較大，出貨寥寥。沿海甲醇市場價格不斷下跌，預期將會進一步導致國內現貨價格的下跌。由於恐慌情緒的蔓延，市場陷入“越跌越差，越差越跌”的惡性循環中。本周江蘇均價在3080元/噸，較上周跌幅在5.81%。本周期價同樣大幅下跌，更新近半年的最低價。下游甲醛以及二甲醚企業的生產利潤目前有所擴大,對甲醇的需求具有一定的提振，同時出口盈利增加，預期下周市場將會進入弱勢整理階段，不建議追空，前期空單謹慎持有。關注后期國產貨到港的數量。
pta: 本周px下跌至1206-1207美元/噸fob韓國和1230美元/噸cfr中國，總體重心下移了近70 美元，pta05合約下跌近200點。目前pta庫存接近240萬噸，開工率73%。聚酯產銷無明顯起色， pta因虧損加劇負荷已有所下滑，但供應仍然過剩，加之成本平臺繼續跌落。長絲近日價格依舊 處於陰跌狀態，暫時無止跌跡象。產業來看，pta總體仍以空為主，有單者空單可繼續持有，無 單者不建議殺跌。關注聚酯負荷的提升進度及pta負荷的變化，提防下周兩會帶來的風險。
pvc: 本周國內pvc市場報價繼續下挫,一方面是庫存積累嚴重，有貿易商資金周轉困難，無奈繼續降價出貨，報價屢創新低；另一方面下游開工提升緩慢，對原料補購積極性偏弱，買漲不買跌，繼續壓價觀望；與此同時，pvc生產企業開工穩定，仍有源源不斷的貨源被發往主流消費區華東、華南，供應壓力可見一斑。當前市場人士心態偏差，pvc價格已經創下2012年的新低，但似乎仍沒有止跌的跡象。為去庫存爭得客戶資源，短期pvc弱勢難改。
原油：本周布倫特原油下跌，布油指數在109美元附近盤桓幾日后遇阻回落。從全球整體來看，目前石油供應能夠滿足需求且有盈余。2014年第一季度、第二季度，全球對opec的原油需求預計分別為2900萬桶/日、2910萬桶/日，而1月份opec原油產量為2999萬桶/日，比1、2季度的需求多出99萬桶/日、89萬桶/日。歐美國家經濟好轉，石油需求出現抬頭跡象，但是由於結構性問題，歐美發達國家的石油需求增量不會太大，全球的石油需求增量還是主要來自於新興經濟體。而目前中國經濟減速，將對布油形成壓力。另外，2、3月份是傳統的石油消費淡季，煉廠在此期間停工檢修較多，也會抑制石油需求。伊核問題六國與伊朗於2月18日在維也納展開新一輪對話。在對話會結束后，歐盟外交和安全政策高級代表阿什頓和伊朗外長扎里夫共同會見記者時表示，會談富有成果，各方確定了今後4個月談判的時間表和相應談判框架。技術上，布油下破了108美元附近的支撐，或將繼續向下，若向下突破107美元，空單可少量入場。
焦煤焦炭：本周焦煤焦炭期貨在24日大幅下行后底部弱勢整理。焦煤方面：本周下游采購依然十分謹慎，焦化廠延續去庫存的態勢運行，進口煉焦煤價格低位弱穩，日照港(600017,股吧)進口焦煤(a9.5%,v<20%,0.3%s,g80,y21mm)車板含稅價950元/噸（較期貨升水40元/噸）；國產煉焦煤局部地區承壓下調30-50元/噸，部分焦化廠仍有繼續打壓國產煉焦煤價格的意向，約30-50元/噸。焦炭方面：本周部分鋼廠繼續下調焦炭采購價格，唐山佳華、河北旭陽、內蒙神華等企業先后下調30-40元/噸，天津港(600717,股吧)市場冶金焦平倉價下調20-30元/噸，天津港焦炭交割標準品價格1250元/噸（二級焦含稅價1200元/噸+50元/噸貼水）。操作上，由於現貨市場承壓依然較大，預計短期焦煤焦炭或呈弱勢震盪調整。焦煤1405合約參考區間900-930元/噸，焦炭1405合約參考區間1250-1310元/噸，建議關注空近多遠的套利機會。
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