當前半導體瘋狂行情下 能否做空長鑫？

作者：Phyrex；來源：X，@PhyrexNi

當前半導體慘烈的情況下，我是不是可以做空長鑫？

我個人的看法，當前長鑫的估值已經高到我想開始做空了，但上市初期的籌碼結構仍然對空頭非常不友好。我個人打算先多觀察幾天，尤其是過了上市前五個無漲跌幅限制交易日結束以後再說。

長鑫7月27日上市，7月31日才是第五個交易日。科創板新股上市前五個交易日沒有漲跌幅限制，第六個交易日起恢復20%漲跌幅限制。也就是說第一個做空的窗口應該是從8月3日開始，但我也想，我能想到，肯定很多的小夥伴都能想到，那麼會不會反而有坑呢？

所以我不一定會在8月3日直接做空，而是先看當天的表現。如果長鑫沒有出現進一步逼空，反而出現沖高回落、放量滯漲，或者半導體板塊反彈而長鑫無法跟漲，我才會考慮從8月4日 開始小倉位嘗試做空。

按照7月30日收盤價52.87元計算，長鑫科技總市值約3.54兆元人民幣，摺合超過5,200億美元。

這個市值是什麼概念？

長鑫目前在全球DRAM市場的收入市佔率大約只有8%，但市值已經達到SK海力士的約74% ，達到美光的約62% 。 SK海力士的DRAM市場市佔率接近29% ，美光約22% ，而且兩家公司在HBM、先進製程、全球客戶和技術積累方面都明顯領先長鑫。

按照美光目前的市值和DRAM收入市佔率粗略計算，長鑫大約對應31元。按照三星和SK海力士的估值來計算，則接近20元。但即便按照對長鑫最有利的方式，參考美光來計算長鑫今天52.87元的價格，仍然相當於額外加入了超過70%的國產替代、政策支持和A股稀缺性溢價。

雖然這個溢價不是完全沒有道理。

中國擁有全球最大的儲存晶片需求，長鑫又是國內最重要的DRAM製造商之一。只要市場相信國產替代繼續推進、市場市佔率快速提高、技術差距持續縮小，長鑫就應該獲得比普通海外儲存公司更高的估值。

問題在於，目前的價格已經提前計入了很多未來。

長鑫2026年上半年預計歸母凈利潤約500億至570億元。即便非常樂觀地假設下半年完全複製上半年的利潤，全年凈利潤達到1,000億至1,140億元，目前市值對應的本益比依然在31倍至35倍。

長鑫不是輕資產軟體公司，也不是利潤可以穩定增長的消費公司。DRAM屬於高度周期性的行業，價格上漲時利潤可以快速膨脹，價格下跌時利潤同樣會迅速收縮。

用儲存周期高景氣階段的利潤年化，再給出30倍以上的估值，本身就已經包含了一個非常激進的假設，也就是儲存價格不會明顯回落，長鑫的市場市佔率會繼續快速提高，同時技術差距和產品結構也會持續改善。

從估值來說，做空長鑫的理由已經很充分。

當然，現在冒然做空長鑫也是挺危險的，目前流通盤太小。能夠自由交易的股份只占總股本很低的比例，同時上市前五個交易日沒有漲跌幅限制。大量資金爭奪少量流通籌碼，很容易把股價推到遠高於基本面估值的位置。

所以我不會馬上追空。而是先等到條件更加成熟以後再說，但空長鑫，從目前的數據來看，應該是有機會的。

來源：金色財經

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