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Aave平台USDC利用率為何大幅飆升？原因如下？

金色財經2026-07-29 11:00

作者：Cooper Duschang，Coin Metrics研究助理；編譯：Shaw，金色財經

核心要點

UTC 時間午夜前後，Aave 的 USDC 資金池每日都會出現利用率沖高現象，原因是有 1.9 億美元 USDC 流動性在一小時內被抽出後重新存入。該行為會擾動資金池所有貸方與借方的借貸利率。
在追蹤這筆抽走 USDC 流動性的錢包資金流向後可以判斷，該操作大機率是為了抽調資金歸集資產、出具持倉資產證明，完成快照記錄後再把資金存回池中。
7 月，流動性抽存操作愈發集中在 UTC 時間午夜時段。倘若沒有這類資金抽調行為，全體 USDC 借款人每年可少支付 600 萬美元額外利息。

引言

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浮動利率借貸是去中心化借貸的基石。各類借貸協議採用浮動利率機制，讓市場可以順應宏觀環境變化動態調整。浮動利率去中心化借貸搭配資金池模式的一大優勢，是流動性充足時用戶可隨時提現；借貸雙方沒有固定到期日。這套模式賦予了極高的資金靈活度，但代價是需要承受第三方操作帶來的風險。

行業正在搭建固定利率借貸市場，以此解決浮動利率市場的各類缺陷，第三方操作風險便是其中之一。浮動利率資金池會匯集所有借貸部位，單一用戶的操作就會帶動整個池子的利率波動，影響其餘所有借貸參與者。即便單個借款部位依靠超額抵押看似安全，Kelp DAO 被盜攻擊這類外部事件仍會造成流動性驟變，給用戶帶來損失。實時逐分鐘監控資金池利用率與利率走勢，有助於降低借貸成本。

本篇文章將剖析 Aave USDC 市場利用率沖高的現象，定位造成流動性異動的提款地址，並說明借款利率暴漲對借款人的影響。

Aave資金利用率運行邏輯

Aave 採用雙利率模型，依託目標利用率調節借貸激勵：利用率低於目標值時，利率平緩上行；利用率超過目標值後，利率會急劇拉升。利用率計算公式：總借款額 ÷ 總存入供給額。舉例而言，借貸規模越高，利用率越趨近於 1（即 100% 供給全部被借出）。

來源：Talos CM Protocol Metrics

以太坊主網 Aave 核心實例中的 USDC 市場，目標資金利用率設定為 92%。當利用率超過目標值後，利率曲線斜率大幅抬升：利用率從 92% 上漲至 100% 區間時，借款利率會從 4% 飆升至 14%。該機制一方面抑制過度借貸，另一方面激勵用戶存入更多 USDC 以滿足市場借款需求。

Aave USDC 市場的資金利用率平日基本在 90% 上下波動。但自 5 月以來，按分鐘級別數據觀測，利用率頻繁出現沖高尖峰。

利用率頻頻沖高的成因是什麼？

排除治理參數調整、預言機惡意操控兩類情況，影響利用率的變量僅有兩個：USDC 的存款總量與借款總量。

來源：Talos CM Protocol Metrics

除去一次臨時性借款規模回落，自 6 月 27 日起，平台 USDC 日均借款總額穩定在 18.9 億美元。既然借款規模並未持續走高（若借款持續激增會推高資金利用率），那就說明 USDC 存入供給量在階段性驟降。

來源：Talos CM Atlas

在 UTC 時間 11:30 至當日 00:30 以內，有超過 1.5 億美元的 USDC 資金被轉出資金池，隨後又重新存回。可供借出的可用流動性（額外可借貸供給）從約 2.1 億美元驟降至最低僅 3.3 萬美元。

造成利用率沖高的主體是誰？

以太坊具備假名特性，我們可以公開追蹤錢包地址及其全部交易記錄，卻無法獲知地址背後的實際持有人身份與操作目的。我們鎖定了每晚劃轉 1.9 億美元資金的錢包地址：0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149。

來源：Talos CM Atlas

該錢包地址於 2025 年 12 月完成資金入賬。通過追蹤餘額變動與資金流轉路徑可以發現，該目標地址在去年 12 月與今年 1 月，針對 Aave 的 PYUSD 資金池也開展過同類操作。操作流程為：目標地址接收 USDC，將其存入 Aave 資金池；在 UTC 時間 23:30 左右發起提現，數分鐘後劃轉至地址 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18；世界協調時間 0 點過後不久，這筆 USDC 被原路轉回，並重新存回 Aave 資金池。

這個被稱作「協調錢包」（地址 31173e…bf18）不僅接收來自目標地址的資金，還會歸集另一地址的資金 —— 該地址依靠存入 USDC、持有 sUSDS 獲取理財收益。每晚，上述兩筆匯總資金會被統一轉入第三個總控錢包：0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8。

這套操作大機率是因為相關投資方需要每日出具資產持倉證明，因此臨時從去中心化金融資金池抽調流動性，完成鏈上資產快照留存。

來源：Talos CM Atlas

6 月至 7 月，資金抽出與回流的時間窗口進一步收窄。流動性抽出時段由 23:20 延後至 23:34，資金回流時間則從 00:34 提前至 00:09。6 月整套資金操作流程平均跨越 259 個區塊，而 7 月的流動性異動僅需 177 個區塊即可完成。

此舉會對借款人造成什麼影響？

流動性抽離引發資金利用率飆升，對資金存入方有利，卻會損害借款人利益。利用率沖高時，浮動借款利率同步暴漲，區塊計息周期內借款人需要臨時承擔更高利息支出。

Aave 按照區塊逐塊結算利息收益。以太坊平均出塊間隔為 12 秒，每分鐘大約生成 5 個區塊。我們拆解了浮動借款年化利率（APR），測算建模了一筆 100 萬美元借款部位，每分鐘隨利率波動產生的利息變動。

來源：Talos CM Atlas & Talos CM Protocol Metrics

以 18 天周期測算，針對 100 萬美元的借款倉位，流動性被臨時抽調期間，借款人日均利息較無資金異動的模擬場景多出 9 美元，全年合計多支付約 3280 美元。放眼整個 USDC 資金池 18.9 億美元的總借款規模，所有借款人每晚合計多承擔 17000 美元利息，全年額外利息總成本高達 600 萬美元。借款人承擔額外利息損耗的根源，是與自身借貸行為毫無關聯的外部資金操作。