黑色星期五：儲存人哭暈 光模塊人自閉

作者：比推

儲存人傷心了，光模塊人心碎了。

凡是手裡拿着AI硬體鏈條上任何一隻股票的人，這幾天都不太好過。

社交媒體上，曬虧損截圖成了某種默契的儀式，評論區里沒有嘲諷，只有互相拍肩的「同是天涯淪落人」和一些自我安慰：

在經歷了一路高歌猛進、估值翻倍的史詩級暴漲後，美股半導體板塊遭遇了歷史性的密集拋售。

7月17日周五，費城半導體指數較6月22日的歷史高點下跌超過20%，正式邁入技術性熊市。

此前三個月里，這個指數剛剛完成了一輪105%的瘋狂攀升，速度之快，即便以半導體行業的高波動標準來衡量也屬罕見。

同一天，儲存晶片板塊全軍覆沒。SK海力士ADR下跌逾13%，閃迪跌逾12%，希捷科技跌10%，西部數據跌逾9%，美光科技跌逾5%。光通信領域同樣未能倖免，Coherent、Lumentum等個股連續第三周走低，跌幅普遍在4%至7%之間。整個AI硬體鏈條——從HBM儲存到光模塊，從晶圓代工到設備材料——幾乎是同時被按下了賣出鍵。

熟悉的巨頭–蘋果–一枝獨秀，盤中觸及4.92兆美元的歷史新高，自2025年4月以來首次從英偉達手中奪回全球市值第一的寶座。

同一市場，兩個截然不同的故事。它們共同指向一個問題：過去兩年支撐半導體牛市的AI敘事，正在經歷一場深刻的重估。

從「香餑餑」到「絞肉機」，只用了一個月

本輪崩盤並非單一因素所致，而是多重消息面的共振。

首先，中國AI模型的突破戳破了美國AI壟斷敘事。

昨日，中國AI公司月之暗面發布了大模型Kimi K3。這是一個擁有2.8兆參數的開源權重模型，性能據稱可與Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol相媲美，而價格更具競爭力。

Jefferies分析師Matt Ma在周五報告中指出，中美前沿AI之間的差距「大幅縮小了」。

這還不算完，市場還傳出Kimi K3的AI代理在48小時自主運行中設計出了一款功能晶片。

雖然瑞穗證券後來解釋稱，那隻是調用開源EDA工具，並非取代了Cadence或Synopsys的底層軟體，但消息出來的那一刻，Cadence股價暴跌9.9%，Synopsys暴跌8.5%。

整個華爾街突然意識到: 如果中國也能做出頂尖AI模型，那美國晶片巨頭們的「護城河」到底有多深？ 之前市場給英偉達、博通、美光的天價估值，隱含的前提可是「全球只有我們能玩得轉」。

Siebert Financial首席投資官Mark Malek說得很直白：「中美AI差距變小這件事，恰恰發生在華爾街正忙着說服自己『AI經濟不成立』的那天早上，這時間點太要命了。」

其次：估值太貴，貴到沒有任何容錯空間。

三個月翻倍，這不是價值投資，這是情緒投資。SOX的本益比一度衝破歷史新高，哪怕只是季度財報miss個幾毛錢，或者下季指引低了一點點，都足以引發雪崩。

BTIG策略師Jonathan Krinsky在報告中寫道：「我感覺太多投資者敞口還過度暴露在這個板塊里，根本沒有為更深度的回調做好心理準備。」

第三：季節性和資金輪動。銀分析師Vivek Arya指出，SOX在過去16年中有10個第第三季表現不及標普500指數，他將此歸因於「季節性情緒波動」。但他強調，這輪壓力「只是夏季重置，而非根本性逆轉」。

巴克萊策略師在周五報告中警告「AI資本支出熱情開始冷卻」。一些AI領域的投資者已開始為近兆美元支出熱潮的放緩做準備，部分主動型基金經理已經在縮減敞口。

在一片慘綠之中，蘋果成了唯一的亮色。

7月17日，美股「科技七巨頭」僅蘋果上漲。蘋果股價當日持穩，市值約4.88兆美元；英偉達下跌3.5%，市值回落至約4.86兆美元。蘋果一度觸及4.92兆美元的歷史新高，這是蘋果自2025年4月以來首次奪回全球市值第一的寶座。

資金的邏輯發生了根本性轉變。前期被瘋狂炒作的高資本開支算力晶片遭減倉，蘋果憑藉低資本壓力、軟硬體穩定現金流成為資金避風港。滙豐銀行將蘋果評級從「持有」上調至「買入」，認為公司能夠從當前市場環境中獲益。

BRI Wealth Management投資主管Toni Meadows表示：「蘋果一度被視為AI競賽中的落後者，因為它沒有花錢開發模型，但現在市場情緒已經轉變。」服務業務、硬體升級和客戶留存被認為能夠支撐蘋果的盈利，同時避免基礎設施提供商面臨的資本壓力。

行情是否就此熄火？

儘管技術性熊市已經確認，但市場並非一邊倒悲觀。

美銀分析師Vivek Arya仍看好半導體、網路和晶片設備股，預計到本世紀末AI支出將翻倍至1.7兆美元。他指出，內存晶片支出目前占超大規模廠商資本支出的35%至40%，是歷史水平的兩到三倍。DRAM現貨價格已連續八周上漲，NAND閃存價格也在走強。

高盛同樣繼續看好AI交易。儘管SOX已從高點回調超20%，但該指數年初至今仍上漲近60%，遠超標普500約9%的漲幅。基於30隻成分股的共識目標價，分析師預計該指數未來12個月平均還有約38%的上行空間。

對於關心市場的人來說，7月下旬到八月這段時間非常關鍵。

下周，科技「七巨頭」將陸續發布財報，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜的資本開支指引將首次接受「後Kimi K3時代」的市場審視。每一組數字、每一句管理層的前瞻性表述，都會被放大成信號。

一個有趣的現象是：經過這段時間的密集拋售，市場對晶片和AI板塊的預期已經被顯著壓低，從歷史上來看，低預期遇上大財報，往往是急漲行情的起點。

在此之前，洗牌與震盪格局或許仍將繼續，而資金在硬體（晶片）與軟體（終端生態）之間的天平，已經開始向後者傾斜。

（本文數據及機構觀點來源於Bloomberg、Reuters、FactSet、Jefferies、BofA Securities、Barclays、BTIG、Morgan Stanley等公開渠道，截至2026年7月17日美股交易時段。）

來源：金色財經

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