Grayscale：區間震盪行情下賺取比特幣期權收益

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

儘管市場顯現部分積極信號，但我們仍無法精準預判本輪比特幣熊市後續演化路徑。倘若比特幣價格已經構築可持續底部，並在回升前維持區間橫盤走勢，備兌看漲期權策略能夠在管理現貨敞口的同時，依託比特幣波動率賺取收益。簡要回顧備兌看漲期權策略：投資者持有現貨多頭倉位，並以此為擔保賣出看漲期權，賺取期權權利金。

舉例說明：假設一項 2026 年末到期的備兌看漲期權策略，比特幣現貨價格 65000 美元，隱含波動率 40%，預期效果如下：

• 年化殖利率約 22%；

• 盈虧平衡點 58500 美元上方可實現正收益；

• 在價格上行至 72500 美元區間內，收益表現優於單純持有比特幣現貨。

換言之，在該情景下，若比特幣價格維持不變，投資者可獲得約 22% 年化收益；若到期時幣價高於 58500 美元，同樣實現盈利（圖表1）。期權權利金既帶來現金收益，也提供一定下行保護，代價是放棄比特幣大幅上漲後的部分上行收益。一旦比特幣現貨價格跌破盈虧平衡點，備兌看漲策略將會產生虧損，但虧損幅度小於單純現貨多頭，差額等同於收到的看漲期權權利金。

上述簡易案例僅包含比特幣現貨與單一看漲期權。市面上多隻比特幣備兌看漲期權 ETF，通過滾動賣出一籃子 BTC 看漲期權組合，來實現相近收益特徵。

核心結論：在當前價格水平下，比特幣備兌看漲期權策略有望實現可觀的 20% 以上年化殖利率；只要比特幣維持區間震盪，該策略具備出色的風險收益比。

圖表1： 比特幣現貨價格保持區間震盪時，備兌看漲期權策略有望跑贏現貨

來源：金色財經

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