你真的了解預測市場嗎？

作者：Ryan Yoon；來源：Tiger Research；編譯：Shaw，金色財經

要點總結

• 預測市場已成為主流行業，月交易量達 140 億美元，Meta 自己的「Arena」項目也標誌着主要科技公司對預測市場的認可。

• 該機制很簡單：如果事件發生，合約結算價為 1 美元；如果事件不發生，合約結算價為 0 美元。因此，合約的交易價格可以作為實時機率，到期後，預言機將確認結果。

• 這取決於參與者的切身利益：如果判斷錯誤，參與者會損失金錢，這增加了他們所提供資訊的可信度。

• 西方市場已將預測市場納入正規體系，而亞洲有限的參與正導致其資本外流、資訊主權喪失和用戶不受保護。

• 亞洲現在的任務不是封鎖這些市場，而是確定如何在正規體系內負責任地使用這些數據，因為迴避討論就已經等於放棄了在國際上的領導地位。

1. 預測市場已找到產品與市場的契合點

預測市場多年來一直停留在概念階段。這種情況在2020年前後發生了改變，當時一些規模較小的項目開始積累可觀的交易量，並逐一掃除監管障礙，這標誌着預測市場開始逐漸形成一個行業。

此後增長速度加快。目前，月交易量超過1400億美元，領先平台的估值已達到約400億美元。

Meta的入場讓科技行業擺脫早期階段的趨勢更加明顯。《紐約時報》近期報導稱，馬克·扎克伯格正親自領導一個團隊開發一款名為Arena的預測市場應用。一家大型科技公司如此大規模地投入資源，表明該行業已經超越了實驗階段，建立了成熟的商業模式，並驗證了產品與市場的契合度。

2. 預測市場起源於哪裡？

預測市場並非近期才出現的產物。在區塊鏈技術將其帶入更廣泛的公眾視野並幫助其發展成為一個行業之前，學術界和金融界已經非正式地使用預測市場數十年之久。

2.1. 非正式用法

「預測市場」一詞本身出現的時間比其歷史所顯示的要晚。在20世紀80年代，這個概念曾有過各種不同的名稱，包括資訊市場和決策市場，直到2004年的一篇經濟學論文才將「預測市場」確定為標準術語。

然而，這種做法的根源可以追溯到幾個世紀以前，遠早於相關術語的出現。它最早的形式是對選舉結果進行政治賭博。18世紀的倫敦，咖啡館裡會舉行關於議會醜聞和首相更迭的賭局，而由此產生的賠率有時會被報紙報導。19世紀的紐約，在華爾街附近的街邊市場，預測總統選舉結果的非正式期貨市場也十分活躍。

2.2. 學術用途

在學術界，這一切始於1988年愛荷華大學的一項嘗試。三位經濟學家對民意調查未能預測傑西·傑克遜在密歇根州黨團會議上的勝利感到困惑，於是設計了一個市場，讓人們可以自行交易選舉結果。這就是後來的愛荷華電子市場（IEM）。

1992年和1993年，IEM獲得了美國商品期貨交易委員會（CFTC）的批准，可以出於研究目的營運。任何人只需投入5美元即可參與，IEM在1988年至2004年間，約四分之三的時間裡表現優於傳統民意調查，堪稱將集體判斷匯總成價格的有效實驗室。即便如此，當時也沒有任何監管框架允許它作為公開市場營運。

2.3. 二元期權

這些早期預測市場與金融市場中的二元期權非常相似：合約的收益取決於對價格是否會在設定時間內突破特定閾值的「是」或「否」的投注。如果事件發生，則結算為 1；如果事件不發生，則結算為 0，這種結構與預測市場的基本邏輯完全相同。

二元期權也成功進入了受監管的交易所。美國證券交易所於2007年推出的固定收益期權和芝加哥期權交易所於2008年推出的基於標普500指數的二元期權就是兩個顯著的例子。由於離岸平台頻繁出現欺詐行為，一些主要司法管轄區在2017年至2021年間禁止了此類產品的零售銷售。儘管遭遇了這一挫折，但其基本合約結構——即對結果進行二元投注（是或否）——仍然沿用了如今預測市場運作的邏輯。

3. 如今預測市場是如何交易的？

如今預測市場涵蓋的主題範圍幾乎涵蓋了所有可以想象到的事件。

體育新聞在所有類別中占據最大市佔率，這得益於持續不斷的聯賽和全球賽事，而正在進行的世界盃更是進一步激發了人們的興趣。政治、地緣政治和宏觀經濟領域的新聞關注度已不再侷限於通膨數據等指標，而是擴展到包括對私營公司估值的預測，資訊本身也成為了一種可交易的資產。加密貨幣和股票價格，以及一些由八卦驅動的小眾事件，共同構成了一個涵蓋大眾興趣和專業資訊需求的多元化資訊體系。

預測市場中的所有合約都以二元「是」或「否」結算。例如，假設有一個市場預測JD Vance是否會成為2028年共和黨總統候選人。如果Vance被確認為候選人，則投注「是」的投資者將獲得1美元的收益；如果他未被確認為候選人，則投注「否」的投資者也將獲得1美元的收益。

理解這種結構最簡單的方法是將一美元視為100%。如果事件發生，合約支付1美元（即100%），如果事件不發生，則支付0美元。因此，合約的交易價格自然反映了事件發生的機率。一份交易價格為40美分的合約代表了該1美元的40%，這意味著市場對該事件發生的可能性定價為40%，而美分可以直接解讀為百分比。然而，這種解讀忽略了價差和交易成本。

價格並非通過任何中央機構形成，而是通過訂單簿產生。買單（例如以 39 美分買入）和賣單（例如以 40 美分賣出）在每個價格水平上不斷累積，最終在買賣雙方達成一致時執行交易。價格，以及由此推斷出的隱含機率，是由眾多參與者相互博弈的資金實時形成的。交易者可以在到期前賣出持倉以鎖定收益或限制損失，從而有效地將他們對某個事件的看法轉化為金錢。

結果通過預言機記錄。無論合約定價多麼精確，事件結束後，仍然需要有人來判定結果是「是」還是「否」，而預言機正是負責這一判定的機制。在上面的例子中，這是最終確定萬斯是否被確認為共和黨候選人的最後一步。

預言機的運行方式有兩種。

• 去中心化預言機：提案者繳納保證金並提交提案結果，如果在設定的時間內無人提出異議，則該結果即為最終結果。如果有人提出異議，則該結果將進入重新提案流程，只有在再次出現異議的情況下，才會進行投票表決。

• 中心化預言機：評判結果的標準預先設定，賽事結束後，交易所直接應用官方結果並立即結算。這種結構將決定權完全掌握在單一交易所手中。

例如，Limitless 會在截止日期過後，根據預先設定的規則最終確定結果。預言機（一種將現實世界的結果報告到區塊鏈上的服務）負責處理這些報告：對於大多數市場，例如追蹤加密貨幣價格或股票的市場，結果會通過 Pyth Network 自動報告；而涵蓋體育或政治等自定義市場的市場，則由營運團隊在 24 至 72 小時內進行人工判斷。

像 Limitless 這樣的預測市場最好被理解為一個資訊系統，它將大量參與者的觀點壓縮成一個反映在價格中的單一數字，並在事件結束後，根據預先確定的規則來判斷該預測是否正確。

4. 利益攸關與資訊金融的演變

預測市場已從簡單的博彩平台發展成為資訊金融的核心基礎設施，將未來的不確定性轉化為實時價格資訊。這些市場與傳統民意調查或專家預測的根本區別在於其風險共擔機制，即參與者需投入自有資金進行交易。

在傳統方法下，專家即使犯錯，也幾乎不會付出聲譽代價；民意調查也無法過濾掉受訪者的漠不關心或策略性虛假陳述。預測市場價格中，錯誤預測會帶來實實在在的損失，因為錯誤的立場會造成金錢損失，這促使參與者根據最新、最客觀的資訊來驗證自己的判斷。這種承擔損失的意願直接轉化為市場的可靠性。

這種利益攸關機制在實際數據中是如何體現的，可以從多個領域看出。

• 金融和貨幣政策預測的準確性：一位聯準會經濟學家於2026年2月發表的研究解釋了預測市場表現良好的原因。自2022年以來，聯準會公開市場委員會（FOMC）會議前的利率預測市場預期與實際結果在統計上高度吻合，其表現優於聯邦基金期貨和彭博共識。原因在於，如果預測錯誤，參與者將面臨立即的資本損失，這促使他們更加嚴謹地分析現有資訊並據此定價。

• 政治和選舉中的透明機率估算：在2026年6月韓國地方選舉中，Polymarket準確預測了16個都道府縣選舉中的14個獲勝者。當出口民調只能將某些選情描述為「勝負難分」時，預測市場則提供了實時價格，反映了參與者投入資金所對應的機率。這種機率估算並非簡單的預測，而是眾多參與者綜合考慮各種變量後做出的集體判斷。

• 對市場事件和公司估值的響應能力： 2026年3月，當穩定幣利息收入上限問題出現時，預測市場立即預測Coinbase股價下跌的機率高達97.6%，這與其說是回顧性分析，不如說是一種實時風險指標，展現了參與者在自身資本面臨風險時反應的敏銳度。學術研究也得出了類似的結論：一項2015年的研究考察了包括谷歌和福特在內的多家公司的內部預測市場，發現與官方預測模型相比，這些預測市場將預測誤差降低了多達25%，這表明當內部資訊與風險資本相結合時，預測準確性會得到提升。

資訊不對稱仍然是一個限制因素。2026年1月委內瑞拉的一起案件顯示，有人利用內幕資訊進行交易，暴露了這些市場的真正弱點。然而，這種企圖利用特權資訊扭曲價格的行為被認定為犯罪並受到起訴，也表明市場的設計初衷是使其在透明和負責的基礎上運作。

在資訊廣泛傳播的領域，預測市場發揮着精準分析工具的作用。在資訊集中在少數參與者手中的領域，預測市場則發揮着監測機制的作用，能夠識別這種資訊集中現象本身。由於參與者的資金確實面臨風險，這些市場產生的價格構成了與評估金融資產價值相關的客觀資訊。

5. 預測市場缺席亞洲政策對話

預測市場的性質和發展軌跡因各國監管框架的不同而存在顯著差異。美國通過司法判決將預測市場納入監管金融體系，而亞洲主要司法管轄區則大多繼續將其視為傳統賭博的一種形式。

在美國，訴訟解決了大部分監管方面的不確定性。商品期貨交易委員會（CFTC）曾試圖將卡爾希的選舉預測合約歸類為賭博並對該平台進行制裁，但法院裁定選舉預測並非碰運氣，監管機構無權禁止。這一裁決改變了監管立場，並成為包括洲際交易所（ICE）、Robinhood 和芝加哥商品交易所（CME）在內的傳統金融機構進入該市場的決定性催化劑。

相比之下，在亞洲主要司法管轄區，普遍觀點認為預測市場的二元結果結算結構等同於傳統賭博。主要的監管視角是賭博管制和公共秩序，而非金融政策。儘管各國採取了不同的方法，但除印度和印度尼西亞外，預測市場在該地區基本上仍處於正式政策討論之外。

預測市場待遇上的分歧最終歸結於監管機構是將預測市場視為金融創新還是社會控制手段。

6. 預測市場正處於監管困境與制度化的十字路口

預測市場已成為全球金融和資訊基礎設施的核心組成部分。這一全球趨勢與亞洲監管機構僵化的立場之間存在顯著差距。在科技與金融界限已基本消融的當下，試圖在舊有的監管框架內約束新興市場必然面臨固有的侷限性。目前亞洲主要司法管轄區所採取的監管方式存在三大問題。

第一個是監管套利悖論。

預測市場運作於無國界的數字網路之上，因此封鎖某個平台或限制某個國家的用戶並不能消除潛在需求。用戶反而會遷移到監管範圍之外的離岸平台，從而承擔更大的風險。資本外流，監管機構既失去了對市場的監管，也失去了相關的稅收收入，這種動態會隨著時間的推移削弱該地區的金融競爭力。

第二點是喪失對國家資訊基礎設施的主權。

預測市場並非僅僅是賭博場所，而是一套複雜的資訊基礎設施，它將複雜的社會問題轉化為精確的數值估算。近期亞洲各地的選舉表明，預測市場比傳統民調更快、更準確地解讀了公眾情緒。儘管這些市場被監管排除在外，但最能直接反映特定社會情緒的數據卻積累在海外服務器上。其結果造成了一種不平衡：外國媒體和機構比國內分析人士更能清晰地了解國內社會狀況。

第三點是放棄用戶保護。

用戶被置於盲區，缺乏制度保障。未經充分討論就直接否定市場機制的政策，只會讓用戶面臨風險，並將他們排擠出體系之外。

這場討論的焦點需要徹底轉移。

現在的問題不再是如何阻止這個市場，而是如何在正規體系內合理利用這些數據。這種視角轉變需要專門的研究，但迄今為止，這方面的討論仍然有限。

在這個領域，Limitless Research正在填補這一空白，它將來自韓國和日本等亞洲市場的預測數據處理成資訊資產。未來，需要更多參與者共同構建一個健康的生態系統。

監管的作用不應該像水壩一樣阻擋水流，而應該像渠道一樣引導水流走向正確的方向。

亞洲現在需要的不是更嚴格的執法，而是開啟一場面向未來的討論，以應對這一轉變。將已經發生的交易推入地下是最糟糕的政策。通過建設性討論將這些活動納入正規體系，建立透明的監督機制，並將過程中產生的數據作為國家和社會資產，需要持續不斷的努力。

來源：金色財經

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