中股續跌非同小可 朱夏蓮：企業債問題恐引發資金逃竄

朱夏蓮 (圖:Autonomous Research官網)

知名中國金融問題專家、前惠譽信評 (Fitch Ratings) 主管朱夏蓮 (Charlene Chu) 近期警告，中國股市大跌的最壞發展，是問題擴散至國內其他市場與國際市場，爆發大規模資金外流，以及中國金融業弱點及企業債台高築相關問題惡化。

朱夏蓮以揭露中國影子銀行問題而聞名，現任職知名獨立投顧公司 Autonomous Research。根據《商業內線 (Business Insider)》週二 (18 日) 罕見取得她上個月底發布的報告，朱當時預期最可能的情勢發展，是中國當局會維持股市穩定，並且會採取行動阻止危機擴散。人行也的確在本月連 3 度調降人民幣基準匯率。

然而在朱預警的最壞情況下，中國股市崩跌很可能引發信貸急凍，進而導致中國經濟快速成長趨勢中止，甚至會危及中國社會及政治的穩定性。之所以如此，原因是中國企業將取得的信貸用來投資股票，而非用作經濟產出；一旦股市大跌，這部分信貸也面臨償還壓力，同時放款的金融機構及市場流動性都可能受傷。

朱指出，中國信貸擴張當中很大一部分，並未獲得相同經濟成長規模的支撐。結果很可能是這部分信貸報酬率過低，終有一天淪為虧損。根據她的估計，中國信貸有 40% 超出經濟成長所需，使得這部分信貸的報酬銳減。一旦情勢惡化，資金便會進一步撤出中國。

儘管資金逃棄中國的趨勢已經開始，但投資人至今尚未顯現恐慌，因為他們相信，中國政府坐擁的 3.7 兆美元外匯存底可用來支撐體系。但朱卻不以為然，因為她指出，當中高達 9000 億美元屬於非流動性資產。此外，中國經濟現在得在成長減速下進行改革，難度又更高，官員們恐怕更會在一些問題上棄械。