鉅亨投資雷達》美國長債殖利率升高，科技股還能續漲嗎？

近期美國長天期公債殖利率強勢飆破 5% 大關，一度觸及 5.19% 左右的水準，刷新 2007 年金融海嘯以來的最高紀錄。高利率會否對高本益比科技股形成考驗？美國科技類股還漲得動嗎？

1. 油價波動升溫，通膨與降息預期再受考驗

美伊戰爭陷入僵局，市場對中東供油風險的疑慮仍未完全消退。由於能源價格是影響通膨走勢的重要變數，一旦油價維持高檔，市場便可能重新評估通膨降溫的速度，進而壓縮聯準會降息空間，使高利率環境延續更久，這正是近期 30 年期美債殖利率升破 5% 大關的重要原因。對科技股來說，這樣的環境尤其敏感，因為科技股通常本益比較高，股價更仰賴未來多年獲利成長的折現價值，一旦市場認為通膨仍具黏性、利率可能維持高檔一段時間，未來盈餘折現後的價值就容易被下修，使市場開始擔心近期漲幅較高的科技巨頭，是否將面臨估值修正壓力。

2. 通膨牽動利率預期，但科技股獲利成長才是核心支撐

從過往數據觀察，若排除 2008 年金融海嘯引發信用緊縮、需求急凍，以及 2022 年疫情後供應鏈瓶頸、能源價格上漲與需求回補所形成的極端高通膨環境，通膨上升並不必然壓抑美股企業獲利。美股 EPS 長期仍受科技創新、效率提升與營收擴張支撐。在溫和通膨與利率小幅上揚的環境下，通常代表經濟需求相對健康，有助企業 EPS 延續成長。因此，不必因短期波動，就對美股基本面過度悲觀。

3. 獲利撐起美股漲勢，股市真的貴嗎？

從企業獲利角度來看，可以發現近期美股上漲並非單純由市場情緒推升，而是有基本面支撐。數據顯示，目前標普 500 指數預估 EPS 年增率約 28%，但美股風險溢酬在 0% 附近，甚至略為負值；若單看風險溢酬，確實容易得出美股評價偏貴的結論。不過，從企業獲利角度來看，支撐美股上漲的來源確實具備獲利成長動能。因此，目前偏低的風險溢酬，可能低估了基本面對股市的支撐力。鉅亨買基金認為，AI 需求仍處於基礎建設擴張初期，且從科技巨頭財報來看，資本支出仍持續上修，顯示企業對 AI 投資的信心並未減弱。隨著雲端資料中心與高階晶片等需求延續，相關企業營收與獲利持續成長，將成為支撐美股中長期表現的重要動能。

鉅亨投資策略

高檔不必空手，震盪拉回透過超底王紀律布局

現階段美股確實不算便宜，風險溢酬偏低也代表投資人對未來報酬的要求空間有限；但只要企業獲利仍維持成長，美股上漲就不只是資金行情或情緒行情，而是有基本面作為支撐。與其因市場高檔而在場邊觀望，不如透過有紀律「超底王」機制，在市場震盪拉回時逢低加碼，有機會在後續行情回升時參與成長果實。

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