Strategy比特幣策略轉向：「永不賣幣」神話落幕

2026年5月，Strategy（原MicroStrategy）發布的一季報，打破了其多年來「永不賣比特幣」的核心敘事。財報顯示，公司當前持有81.83萬枚BTC，約占比特幣總量的3.9%，但同時披露，為支付優先股股息、償還債務或應對贖回需求，可能會出售BTC。這一表態，標誌着這家加密市場最堅定的BTC「信徒」，正式轉向主動的資產負債管理。

此前，Strategy的核心故事簡單且有衝擊力：通過發股、發債等多種方式持續加倉BTC，堅守「只買不賣」的原則，甚至將公司更名為Strategy，定位為全球最大的比特幣儲備公司。但這一神話的鬆動，核心誘因是其優先股STRC的持續壓力。作為公司重點推出的數字信用產品，STRC年化股息率約11.5%，且公司計劃提高派息頻率，這要求Strategy必須持續拿出穩定現金流，而出售部分BTC，成為比低價發股更優的選擇。

一季報中125.4億美元的凈虧損，看似驚人，實則更多是會計規則導致的賬面波動——採用新會計標準後，BTC季度價格波動會直接計入利潤表，並非公司實際經營惡化。Strategy更看重的，是每股BTC數量的增長，今年以來其BTC殖利率達9.4%，核心目標仍是提升股東的比特幣敞口。

市場的恐慌，並非源於「賣幣」本身，而是「只買不賣」敘事的崩塌。Strategy持有近4%的BTC總量，其動作足以影響市場情緒，因此執行董事長Saylor將賣幣形容為給市場「接種疫苗」，試圖提前讓市場接受這一行為，減少未來賣幣時的恐慌。不過，Polymarket數據顯示，市場認為Strategy年底前賣幣的機率已達42%，反映出投資者的謹慎態度。

值得注意的是，Strategy並非首次賣幣，2022年曾為稅務優化賣出少量BTC，隨後迅速加倉，與本次為優化資本結構的賣幣有本質區別。如今，公司正從單純的「囤幣模式」，轉向以BTC為核心的資管配置模式，將BTC納入資產負債表進行靈活管理，打造類似「比特幣私人銀行」的生態。

這場轉向，本質上不是Strategy背叛比特幣，而是加密市場走向成熟的縮影——BTC不再只是被長期囤積的「信仰資產」，逐漸成為可靈活配置的金融工具。當最堅定的長期持有者開始調整策略，加密市場的遊戲規則，已然發生改變。

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來源：金色財經

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