三大核心看本輪加密市場下跌的本質與後市走向

2 月 6 日，比特幣單日暴跌 14%，過去一周累計跌幅達 25%，較四個月前的歷史高點回落超過 50%。以太坊及主流加密資產全線共振下行，市場市值自 10 月以來蒸發逾 2 兆美元。

在價格快速下行的同時，一個更深層的問題浮出水面：基本面並未發生實質性惡化，加密市場為何會走到今天這一步？

StarEx交易所分析師jason圍繞投資者最關心的三大問題：為何下跌、是否繼續下跌、何時觸底，拋開情緒與噪音，從「流動性」的角度重新審視，本輪迴調的邏輯會變得更加清晰。流動性退潮下的結構性回調

一、市場為何下跌？一次典型的「流動性驅動型下跌」

StarEx交易所分析師jason認為加密市場從來不是單因果系統，但本輪下跌的主導力量高度一致：流動性系統性收縮，引髮結構性踩踏。

1. 長期資金兌現，主動流動性外流

最核心的變量，是長期持有者的提前退出。在「四年周期」心智深入人心的背景下，部分機構與早期投資者選擇在高位提前兌現收益，以規避歷史上多次出現的周期性深熊。據估算，過去一年內，長期投資者拋售的比特幣規模已超過 1000 億美元。這不是恐慌拋售，而是理性撤出——但結果同樣是真實買盤的減少。

2. 注意力資本轉移，邊際增量枯竭

與此同時，另一類關鍵資金——「注意力投資者」——正在撤離。AI 概念股、貴金屬行情重新成為市場焦點，原本偏好高波動資產的短期資金，開始轉向更具敘事吸引力的新方向。增量流動性的缺席，使加密市場在面對拋壓時愈發脆弱。

3. 槓桿體系坍塌，形成負反饋循環

10 月 11 日的歷史性爆倉事件，是本輪下跌的結構性起點。在川普突然宣布加征關稅、傳統市場休市的背景下，情緒集中宣洩於加密市場，引發 195 億美元規模的強平。此後數月，市場雖橫盤震盪，但每一次反彈都伴隨著新的清算，「跳空—爆倉—情緒惡化」不斷循環。

自 1 月下旬以來，又有逾 100 億美元槓桿部位被清算，流動性被持續抽干。

4. 宏觀與政策預期收緊，風險偏好下降

凱文·沃什被提名為聯準會主席，使市場對未來貨幣政策路徑的預期趨於鷹派；「強美元」敘事再起，資金流向美債與美元資產。在這一背景下，所有依賴流動性的風險資產同時承壓：比特幣、黃金、白銀、科技股無一倖免。

5. 市場深度下降，放大價格波動

更關鍵的是，鏈上數據顯示，比特幣市場深度較去年 10 月高點下降超過 30%，與 2022 年 FTX 崩盤後極為相似。當市場承接資金不足時，任何集中賣盤都會被放大為劇烈波動，這也是近期屢次出現「幾分鐘內下跌數千美元」的根本原因。

StarEx交易所分析師jason認為這不是基本面崩塌，而是一場由流動性收縮 + 槓桿出清 + 情緒踩踏共同推動的結構性下跌。

二、還會繼續下跌嗎？空間仍在，但風險結構已變

從歷史經驗看，當前 50% 以上的回撤併非極端值。2014 年、2018 年、2022 年，比特幣最大跌幅分別達到 86%、84% 和 77%。因此，短期內進一步下探並非不可能，尤其是在宏觀不確定性和極端波動仍存的背景下。但與過往周期不同的是：市場結構更成熟，ETF 等長期資金仍保持高度穩定；長期持有者已明顯放緩拋售，部分開始回補；衍生品持倉和槓桿水平已大幅下降。

這意味著，再現 80% 級別系統性崩盤的機率正在下降。未來更可能呈現「高波動下的磨底」，而非單邊失控式下跌。

三、何時觸底？取決於流動性的「再平衡」

真正的觸底，從來不是靠利多刺激，而是靠流動性系統的自我修復。歷史上，每一輪熊市的底部，都出現在三個條件同時滿足之時：槓桿被充分清洗；拋壓明顯衰竭；市場情緒接近枯竭。

從當前數據看，我們正在接近這一臨界區間。

StarEx交易所分析師jason認為未來推動流動性回流、促成反轉的因素，可能包括：宏觀環境重新偏向風險資產、降息預期升溫；《加密市場結構法案》等監管框架取得進展；量子計算風險應對方案逐步清晰；加密與 AI、資產代幣化、穩定幣等應用出現實質突破。

即便缺乏單一強刺激，市場也可能在低位完成長時間的流動性重建與情緒修復。

回頭看，2018 年與 2022 年的極度悲觀時刻，事後都被證明是長期投資者最具性價比的入場區間。當下的市場情緒，與彼時高度相似。短期內，價格仍可能波動、反覆甚至再創新低；但從更長的時間維度看，加密行業的基本邏輯並未被破壞。

當流動性完成出清，市場終將重新定價基本面。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。