SpaceX與xAI合併意味著什麼？瑞銀：開啟軌道AI時代 但「太空+AI」讓投資人陷兩難

馬斯克近日完成一項震動資本市場的併購案，旗下 xAI 以全股票交易形式併入 SpaceX。此次合併締造出估值高達 1.25 兆美元的商業巨擘，同時將馬斯克個人淨資產推升至 8500 億美元歷史高點。瑞銀出具最新研報指出，這場看似簡單的資本運作，實則掀開了「軌道 AI」革命的序幕。

瑞銀指出，合併後實體估值中 SpaceX 佔 1 兆美元，xAI 估值 2500 億美元，交易採每股 526.59 美元換股方案，標誌著馬斯克正式將 AI 戰場延伸至近地軌道。

根據馬斯克向美國聯邦通訊委員會 (FCC) 提交的申請文件，SpaceX 計畫發射百萬顆運算衛星建構太空資料中心網絡，意圖在 2-3 年內實現太空算力商業化，對此瑞銀分析師稱「這是人類首次將資料中心搬上太空的戰略佈局」。

然而光環之下暗藏財務博弈。SpaceX 憑藉星鏈 900 萬用戶及全球發射壟斷地位，去年營收預計達 150-160 億美元，營業利潤約 80 億美元，堪稱「現金乳牛」。

反觀 xAI，雖獲超 200 億美元融資 (含特斯拉 20 億)，但去年前三季營收僅 2.1 億美元，燒錢速度卻高達每月 10 億美元。瑞銀因此認為此次合併實質是用 SpaceX 的利潤輸血餵養 AI 燒錢機器。

這場婚姻正重塑 SpaceX 的 IPO 敘事。原定 2026 年的上市計畫雖未延後，但基石投資人路演內容已徹底轉向。

瑞銀分析師 John Hodulik 觀察到市場分歧。持有 SpaceX 3% 股份的 EchoStar 股價應聲下跌，反映投資人對「太空 + AI」混合體的疑慮，傳統認知中穩健的太空基建標的，突然需要同時承擔 AI 研發的高風險屬性。

瑞銀在報告中示警，「這不僅是業務擴展，更是投資邏輯的重構」，並稱當 500 億美元 IPO 進入倒數計時，投資人必須回答兩個關鍵問題，即 xAI 是否真具顛覆性技術優勢，還是為上市包裝的資本遊戲。

儘管馬斯克描繪的「近地軌道低成本 AI 計算」願景激動人心，但高達百億級的資本開支與尚不清晰的獲利路徑，讓這場萬億豪賭充滿變數。

隨著「軌道 AI」從科幻走向資本現實，全球機構投資人正面臨是否押注太空算力革命，還是警惕新瓶裝舊酒的資本魔術的抉擇，而答案恐攸關未來十年科技投資的勝負。