比特幣跌破微策略持倉成本！「以股換幣」模式遇冷、高風險押注受考驗

過去備受追捧、透過發行股票持續買進比特幣的操作模式，正面臨投資人愈來愈審慎的質疑。比特幣價格近日一度跌破「比特幣最大多頭」之一、由 Michael Saylor 掌舵的微策略 (MSTR-US) 平均持倉成本，但這並未引發市場恐慌，反而被視為多頭動能降溫的警訊。

根據資料，微策略的比特幣平均持倉成本約為 76,052 美元。截至本周一（2 日）低點，公司持有的比特幣市值約 532 億美元，但累計投入資金已達 542 億美元，帳面出現落差。

即便如此，公司仍在 1 月 26 日至 2 月 1 日期間，額外買進約 7,530 萬美元的比特幣。

目前微策略並未面臨即時的財務風險。公司並無保證金追繳壓力，也未被迫出售手中比特幣。此外，透過股票出售，微策略建立了約 22.5 億美元的現金緩衝。

不過，市場人士指出，若比特幣價格遲遲無法明顯反彈，或公司股權市場缺乏新的投資需求，微策略的操作彈性仍可能逐步受限。

微策略的核心模式相當明確：在股價高於比特幣持倉價值時發行股票籌資，再將現金投入購買更多比特幣。該策略在上一輪牛市中吸引大量投機資金。

然而，隨著股價自高點大幅回落約 70%、股票溢價消失，加上資本市場環境轉趨緊縮，這套模式的可持續性正受到嚴峻考驗。

分析人士認為，在市場情緒低迷時持續透過股權籌資，反而可能放大風險，並限制公司未來的擴張能力。

目前微策略仍持有超過 71.3 萬枚比特幣，但市場關注焦點已逐漸轉向波動性更高、交易更活躍的資產，包括人工智慧（AI）概念股，以及近期表現強勢的黃金與白銀。

相較之下，比特幣未能明顯回應地緣政治風險、美元走弱或監管利多等題材，市場熱度明顯降溫。

這使微策略處於較為被動的局面：股票溢價消失意味著新股發行將面臨稀釋疑慮，而比特幣價格則徘徊在市場心理防線附近。

紐約時間周二（3 日）上午 10 點左右，微策略股價下跌約 6.7%，報 139.74 美元；比特幣則自低點反彈至約 77,700 美元。

隨著公司市值幾乎與比特幣持倉市值持平，幣價的任何細微波動，都可能放大市場對 Saylor 這場高風險押注的評價。

分析人士指出，未來幾周的市場表現，將成為檢驗 Strategy「以股換幣」策略是否仍具可行性的關鍵時刻。