【街口投信】原物料市場週報

《油》地緣衝突短期難解、OPEC + 暫停增產機率高，留意油價高檔區間大幅震盪

根據路透社報導，儘管市場憂心美國可能對伊朗採取軍事行動，推升原油價格突破每桶 70 美元，OPEC + 仍可能在週日會議中維持 3 月暫停增產的決策，以觀察地緣政治風險對供需的後續影響。另有知情人士指出，美國已向印度表態，短期內可恢復委內瑞拉石油出口，以協助印度逐步降低對俄羅斯原油的依賴。印度方面亦承諾，未來數月將每日削減數十萬桶俄羅斯原油進口量，作為換取美國關稅豁免及推進雙邊貿易協議的條件。

隨著印度對石油、天然氣與液化天然氣需求持續攀升，全球能源貿易商加速布局印度市場。托克集團執行長於印度能源週指出，預估至 2050 年，印度每日石油需求將由目前約 500 萬桶攀升至近 900 萬桶；印度石油公司（IOC）亦預期至 2030 年，柴油年需求成長 2–3%，汽油年需求成長 5–6%。值得留意的是，美國總統川普敦促伊朗重返核談判桌，否則將面臨更嚴厲的軍事行動。伊朗則揚言報復美國、以色列及其盟友。美國官員表示，川普尚未最終決定是否動武，而伊朗政局相對脆弱，也使美方在推動無核化與相關談判上握有更多籌碼。

街口投信表示，短線原油價格仍將受中東地緣政治、美伊關係與 OPEC + 政策動向主導，波動度恐維持高檔；若衝突升溫，不排除油價再度測試上方壓力區。中線來看，在 OPEC + 供給紀律延續、印度等新興市場需求穩步成長，以及全球能源結構轉型帶來的投資不足背景下，油價下檔具支撐，預期將呈現高檔震盪偏多格局，建議投資人留意回檔布局機會，並控管部位風險。

《豆》黃豆高庫存壓抑上行空間　區間震盪中留意中國買盤契機

上週黃豆期貨整體呈現「先反彈、後修正、月線小幅收漲」的走勢。3 月合約於月底數個交易日大致在每蒲式耳 10.6 至 10.7 美元間震盪，雖然月底出現回檔，但過去一個月仍上漲約 3%，且高於去年同期水準，顯示即便面臨巴西供給創高壓力，市場仍具一定支撐力道，整體走勢延續自 1 月初低點以來的反彈格局。

基本面，出口與庫存數據偏空，但尚未引發市場恐慌。利空主因來自美國農業部出口銷售疲弱、中國買盤降溫，以及對南美天氣變化的擔憂。市場普遍解讀為 2025/26 銷售年度出口動能不足以快速消化高庫存。根據美國農業部最新週報，截至 1 月 22 日淨銷售量約 81.9 萬噸，較前一週大減 67%；美國黃豆出口承諾量約 3,385 萬噸，年減約 20%，僅達官方全年出口目標的約 79%，顯示需求復甦不如預期。

供給面則持續承壓，市場預估巴西 2025/26 年度產量將達 1.76 至 1.78 億噸，出口動能維持強勁，全球供給過剩格局短期難以改變。展望後市，隨著巴西本週收割速度可望加快、出口持續放量，而美國出口進度仍相對落後，黃豆價格預期維持區間震盪整理。不過，隨著中國新季度採購週期即將啟動，市場有機會逐步轉為「高產量搭配需求同步回溫」的結構；若後續南美天氣明顯惡化，或中國再度出現集中採購，黃豆價格將有機會向上測試區間上緣。

街口投信表示，短期黃豆仍面臨南美豐產、美國出口動能疲弱與全球庫存偏高等多重壓力，價格上行空間有限，預期將維持區間震盪整理格局。中線雖有中國補庫與需求回溫題材支撐，但時點與力道仍待觀察，建議投資人區間操作為主，留意回檔布局機會。

《銅》短線賣壓升溫、銅價震盪加劇　長線供需缺口支撐逢低布局

上週全球銅市的主軸仍圍繞在長期供不應求的結構性議題。市場持續聚焦電動車、AI 資料中心、電網升級與基礎建設所帶動的需求成長，部分機構甚至預估至 2040 年恐累積出現約 1,000 萬噸的供給缺口，進一步強化銅價的長線多頭支撐。與此同時，地緣政治風險、美國貿易與關稅政策不確定性，以及既有礦場老化、新礦開發進度緩慢，持續推升供給端風險溢價。在長線缺口明確、短線市場情緒偏多的背景下，LME 與 SHFE 銅價於 1 月下旬維持高檔震盪偏多格局。

上週四 LME 三個月期銅盤中一度突破每噸 14,000 美元，創下歷史新高。本波漲勢主要來自中國投資人透過期貨及場外槓桿工具積極押注，加上價格突破前高與整數關卡，引發程式交易空單停損回補，使銅價短時間內大幅乖離基本面。此外，美元走弱及市場對寬鬆貨幣政策的預期，也吸引全球資金將銅視為對沖通膨與實體資產配置標的，進一步放大推升力道。

街口投信表示，短線銅價因漲幅過快、保證金調升與獲利了結賣壓影響，波動度明顯升高，行情恐維持高檔震盪整理；不過中長期在電動化、AI 基建與能源轉型推動下，全球銅供需缺口仍具結構性支撐。若後續出現較深度修正，反而有利中長線資金逢低布局，建議投資人留意回檔機會，同時審慎控管短線風險。

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