金銀上演「黑色星期五」——美元絕地反擊

2026年1月的最後一個交易日，全球金融市場見證了載入史冊的「驚魂一刻」。

美東時間1月30日（周五），此前一路上歌猛進、不斷刷新曆史極值的貴金屬市場突遭「寒流」。現貨白銀創下了史上最大的單日跌幅，盤中一度崩盤式深跌超過30%；現貨黃金亦未能倖免，單日跌幅超過9%，創下自20世紀80年代初以來的最慘重損失。與此同時，此前持續疲軟的美元指數（DXY）如旱地拔蔥，創下自去年7月以來的最大單日漲幅，單日反彈約0.9%。

這場波及全球的資產大重組，不僅抹去了貴金屬市場數兆美元的市值，更標誌着自川普重返白宮以來，「弱美元、強金銀」的交易邏輯遭遇了上任後的第一次重大修正。

政策「颶風」：沃什提名點燃美元反擊戰

本次金銀暴跌的直接導火索，是川普政府的一項重磅人事任命。周五消息顯示，川普已選擇凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任下一任聯準會主席。

這一決策對市場產生了多重震盪：

• 捍衛聯準會獨立性： 此前，市場高度擔憂川普會選擇一名完全順從其意志、傾向於激進降息的「代理人」，這種擔憂曾直接推動了1月份美元的持續走低。而沃什曾任聯準會理事，以學術嚴謹和對通膨的警惕著稱。他的提名極大地緩解了華爾街對聯準會「政治化」的恐慌，令市場對聯準會獨立性的信心回歸。

• 重塑利率預期： 沃什在歷史上表現出明顯的「鷹派」色彩，對通膨幾乎零容忍。相比於此前熱門人選可能帶來的大幅深度降息，市場迅速將預期調整為「更溫和、更審慎」的貨幣政策。作為不產生利息的資產，金銀在「利率可能維持高位」的預期下，吸引力驟減。

• 美元空頭止損： 1月份美元指數累計下跌約1.4%，空頭倉位極度擁擠。沃什提名的消息促使大量美元空頭平倉，美元指數迅速拉升至96.74上方，從而對以美元計價的貴金屬形成沉重打擊。

Evercore ISI副董事長Krishna Guha稱，市場正在按「鷹派沃什」進行交易，「沃什的提名有助於穩定美元，並降低美元持續走弱的單邊風險，從而挑戰『貨幣貶值交易』的邏輯——這也是金銀大幅下跌的原因。」

超買區間的流動性危機

如果說沃什提名是「火星」，那麼金銀市場極度超買的現狀就是「乾柴」。

在1月30日的崩盤之前，現貨黃金曾一度逼近5600美元/盎司關口，而白銀更是站上了120美元/盎司的巔峰。自年初以來，白銀的漲幅曾高達63%，黃金月內漲幅也接近20%。某華爾街量化策略師表示：「這已經不是基本面所能解釋的漲幅，而是典型的FOMO（錯失恐懼）驅動的投機泡沫。」

多重技術因素導致了周五的「踩踏式」下跌：

美元走強與金銀暴跌的組合拳，直接重創了G10貨幣中的大宗商品貨幣。

• 澳元 (AUD)：日內一度暴跌超過 2%。作為資源出口的領頭羊，金銀崩盤直接重創其貿易根基，使其成為當日 G10 貨幣中的「重災區」。

• 瑞郎 (CHF)：跌幅達 1.5% 左右。金價暴跌徹底切斷了瑞郎的避險溢價，導致資金在恐慌中轉頭流向有鷹派預期支撐的美元。

• 瑞典克朗 (SEK)：日內重挫近 1.8%。

後市展望：是「牛市修正」還是「終結信號」？

對於後市，花旗銀行的一份研報為市場提供了冷靜的視角。花旗指出，支撐黃金的一半風險因素（如地緣政治緊張、美公債務憂慮、AI不確定性）可能在2026年晚些時候消退。

• 中東與俄烏變數： 隨著川普政府致力於在2026年中期選舉前實現「美國式穩定」，俄烏衝突及伊朗局勢若趨於緩和，黃金的避險溢價將進一步流失。

• 美式的黃金穩定： 花旗提到的「美國式黃金穩定」暗示，如果沃什成功上任並穩住聯準會信用，美元將重新獲得國際資本的青睞，從而對金價形成中期負面壓力。

然而，也有分析師持不同政見。南華期貨指出，儘管短期遭遇巨震，但白銀在新能源、工業領域的需求依然強勁，且供應缺口長期存在。此次暴跌更多是「去槓桿」和「擠泡沫」，而非基本面的徹底逆轉。

摩根大通分析師也看好黃金的長期前景。他們在最近的報告中表示，無論是私人投資者還是央行，對黃金的配置比例都在持續上升。

分析師利用Hui-Heubel比率（衡量市場廣度和流動性的指標）強調了不同資產流動性的結構性差異。圖表顯示，黃金的該比率始終較低，表明其流動性更強，市場參與度更高。假設人們繼續以黃金替代長期債券作為股票對沖工具，那麼未來幾年私人投資者對黃金的配置比例可能會從目前的略高於3%上升到約4.6%。在這種情況下，分析師認為黃金價格的理論區間可能達到每盎司8000美元至8500美元。

對於投資者而言，目前最核心的觀察點在於：

如果凱文·沃什正式接掌聯準會，2026年的貨幣政策重心是否會從「支持增長」轉向「回歸貨幣紀律」？這將決定美元指數能否徹底走出長達一年的頹勢，也將決定金銀是否會進入漫長的震盪築底期。

來源：金色財經

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