央行四點聲明駁美智庫隱性操縱匯率指控 「無法亦不會預設新台幣防線」

近期美國智庫學者對我國壽險業匯率會計新制，提出多項質疑，直指央行與金管會合作，藉由該新制降低業者海外投資避險比率，增加國內美元需求，形同「隱性操縱匯率」以助貶新台幣。央行今 (30) 日提出四點聲明澄清，該制度屬金管會權責，目的在於強化業者資本韌性，與央行匯率政策無關；央行秉持維護新台幣匯率「雙向動態穩定」之原則，無法也不會預設新台幣升值防線；面對全球資金頻繁移動，匯率應由市場供需決定；不宜僅以經常帳或 REER 等指標判定匯率估值。

央行今天晚間發布聲明，針對近期美國智庫學者對我國「壽險業匯率會計新制」提出質疑，指稱央行涉及隱性操縱匯率及預設升值防線等論述，予以駁斥。第一，壽險業會計制度的制定與推動，屬金管會之職權範疇。金管會推動壽險業匯率會計新制，旨在引導業者避險策略回歸長期經營視角，並透過提列外匯價格變動準備金及盈餘公積等相關配套措施，強化業者長期匯兌風險管理能力，促進永續經營並提升資本韌性。此等措施非央行權責事項，與匯率政策無關，該學者臆測「央行與金管會合作藉此隱性操縱匯率」，顯與事實不符。

央行說明，壽險業調降避險部位，如透過海外無本金交割遠期外匯 (NDF)，對國內匯市影響相當有限；如透過 FX Swap 調整，則為支應 Swap 到期美元交割需求而以新台幣買進美元時，將對新台幣匯率造成影響，惟因壽險業係分階段降低 FX Swap 部位，且壽險業者僅是外匯市場眾多參與者之一，對國內匯市影響應屬有限。

第二，新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，央行從未預設匯率目標水準。央行政策目標是維持新台幣匯率雙向「動態穩定」，在匯市出現過度波動或失序變動，致有危及金融穩定之虞時，央行當本於職責進場進行雙向調節，以維持市場秩序，降低國內匯市及經濟金融的衝擊。

至於該學者指稱央行過去曾在 28~29 元某特定價位 3 度大舉進場干預，顯示央行預設目標匯率水準，此論述有違事實。實際上，先前央行進場干預並加大調節動作，是基於國內匯市出現強烈的單邊預期，致供需嚴重失衡，有危及金融穩定之虞。2025 年 5 月上旬新台幣大幅升值，央行進場調節即為一例。

本次美國財政部匯率報告亦指出，自 2021 年以來，本行干預行為趨於對稱，並著重於減緩匯率任一方向的劇烈波動。

第三，經常帳順差、實質有效匯率指數 (REER) 及購買力平價 (PPP) 等方式不宜用來衡量匯率是否低估。央行指出，影響匯率因素眾多，相較於經常帳，在金融自由化後，資金移動更具關鍵。我國金融帳開放已久，跨境資金移動頻繁；2025 年台灣外資及本國資金進出規模相對於商品貿易之外匯交易量達 18.4 倍 (2024 年為 19.3 倍)，顯示外資進出為主導國內匯市變動的主要力量。

台灣經常帳順差持續擴大，反映國內長期儲蓄高、投資低等經濟結構問題。至於近年台灣貿易順差擴大，主要是國外需求成長及全球供應鏈調整，以及台灣產業結構升級與高科技產品的國際競爭力日益提升所致，匯率並非主要影響因素。金融自由化及全球供應鏈發展，使匯率做為貿易失衡的調整工具更加困難。

另，該學者亦曾以新台幣實質有效匯率指數 (REER) 下跌來指稱新台幣匯率低估，事實上，2025 年 10 月新台幣名目有效匯率指數 (NEER) 較 1995 年升值 9.6%；同期間，新台幣 REER 下降 18.9%，兩者差異主要是台灣物價漲幅較主要貿易對手國低 35.2% 所致，亦反映台灣購買力提高，並非新台幣匯率低估。

至於以購買力平價 (PPP) 衡量某國貨幣是否低估，世界銀行及經濟合作暨發展組織 (OECD) 均指出，PPP 旨在瞭解各國物價水準與貨幣購買力的高低，不宜用來衡量匯率低估或高估。

第四，在當前全球金融自由化及資本自由移動下，國際資金鉅額且頻繁移動已成為影響匯率波動的主因。長期以來，新台幣匯率有升有貶、呈雙向波動且長期走升，央行實施管理浮動匯率以維持新台幣匯率的動態穩定，並未刻意壓低新台幣匯率。過去 10 年來新台幣名目及實質有效匯率指數分別升值 17.0% 及 8.6%。