降息周期比特幣表現不及黃金 上次出現這種情況是在2019年

儘管聯準會釋放對降息保持耐心的信號，但黃金、銅價逆勢走高，這一分歧凸顯市場傾向於提前定價流動性變化，而非等待央行確認。

歷史經驗顯示，寬鬆周期早期，金屬價格常受實際殖利率、融資狀況及預期變化驅動率先調整。

而比特幣對同類因素反應滯後，強勁漲勢往往出現在金屬適應寬鬆環境之後，當前市場格局或許正復刻這一規律。

金融市場向來先於政策制定者調整定價，尤其在資本成本邊際變化時。

黃金走勢多次印證這一點，其價格往往在首次降息前數月就隨實際殖利率見頂而上漲，反映投資者對現金實際收益遞減的預期。

銅價上漲則強化這一信號，作為與工業需求、信貸供應緊密相關的資產，其與黃金同步走高，不僅體現市場防禦心態，更預示寬鬆環境將支撐實體經濟，降低單一資產信號的誤判風險。

實際殖利率是黃金、銅及比特幣的共同核心驅動因素，尤其是美國10年期殖利率。

實際殖利率代表無風險資產的真實收益，其見頂回落時，稀缺資產相對吸引力提升，這一關係即便面對鷹派言論也難逆轉。

銅價雖關聯度稍弱，但仍受益於實際殖利率下降帶來的金融環境寬鬆、美元走軟及信貸改善，進而支撐工業需求預期。

比特幣遵循同一框架，但因投資者群體需等待流動性變化明朗才行動，反應始終滯後。

初期資金偏好低波動保值資產，推高黃金；隨後市場對信貸寬鬆、經濟增長預期增強，銅價跟進；直至寬鬆政策落實信心足夠，流動性才流入風險更高的比特幣。

2019年，黃金的上漲先於比特幣的突破，而隨著降息成為現實，比特幣最終表現優於黃金。2020年，時間線有所縮短，但順序仍然類似。

加之比特幣市場規模小、對邊際波動敏感，一旦倉位轉向，後續漲幅往往更劇烈。

當前貴金屬已提前調整定價，比特幣仍區間震盪，這一分化在寬鬆周期早期常見，需實際殖利率持續下降推動資本配置轉變才會消失。

而該框架也存在失效風險，實際殖利率持續走高將削弱金屬上漲邏輯，剝奪比特幣的流動性支撐；量化緊縮加速、美元大幅升值會收緊金融環境；通膨飆升迫使央行推遲寬鬆，也會推高實際殖利率、限制流動性擴張。

目前期貨市場仍消化寬鬆預期，公債實際殖利率低於周期高點，貴金屬已響應信號。

若實際殖利率繼續下降，金屬走勢大機率預示比特幣後續將跟進，且漲勢更強勁。

來源：金色財經

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