美銀展望：2026年亞太股市表現回歸「平均」 看多日、中、韓、印尼

在經歷三年強勢上漲後，2026 年亞太股市將從「卓越表現」回歸「平均」。

根據美銀全球最新報告，目前亞太股市的估值已達歷史高位，動態市淨率為 2.0 倍，處於 83% 分位；前瞻本益比為 15.2 倍，處於 80% 分位。儘管如此，市場的上漲趨勢仍未改變，獲利成長將成為核心驅動力。

MSCI 亞太指數預計將實現高位數回報，科技硬體 / 半導體、電商、汽車和材料等板塊將領漲，而公用事業和交通運輸板塊則相對滯後。

2025 年亞太股市表現亮眼，25 個 GICS 產業組中有 20 個實現年度正收益，三年年化回報在 10 月觸及歷史 95% 分位。然而，歷史數據顯示，此類強勢表現後往往伴隨震盪整理，2026 年市場將在消化高位持倉與預期校準中間歇性波動，整體維持上行趨勢。

市場普遍預期 2026 年亞太企業獲利年增 15%，受益於關稅不確定性消退、央行寬鬆週期的開啟以及全球成長上行週期的延續。

全球 90% 的央行目前正處於寬鬆週期，通膨可控且 GDP 預期持續上修。歷史數據顯示，美聯準會降息後 12 個月，亞太（除日本）股市平均上漲 19%。隨著美國有效關稅從年初的 30% 以上降至 15% 左右，貿易不確定性顯著緩解，2026 年第一季至第二季度，美國非住宅投資可望加速成長，將支撐亞太出口復甦。

然而，市場也面臨風險。美聯準會的政策不確定性仍是最大短期波動來源，儘管通膨回落且寬鬆路徑明確，但降息的時點與幅度不確定性可能持續擾動市場。此外，市場槓桿率的飆升和 AI 普及帶來的長期勞動力市場錯位風險也需持續關注。

在國別配置方面，美銀全球報告看多日本、中國、韓國和印尼，並看空澳洲、馬來西亞、泰國和菲律賓。對於印度、台灣和新加坡則持中性看法。投資策略方面，建議優先選擇獲利成長確定性高的市場與板塊，同時密切追蹤美聯準會政策動向，靈活調整區域與板塊配置，以應對潛在風險。

2026 年關鍵催化劑

1. 聯準會 12 月議息會議（12 月 9-10 日）：市場預期降息，聯準會內部因數據真空與經濟降溫趨勢存在分歧；
2. 日本央行 12 月會議（12 月 19 日）：可能確認緊縮立場，美銀預測將升息；
3. IEEPA 關稅最高法院裁決（2025 年底 - 2026 年初）：關乎美國關稅水準走向，若裁決不利，有效關稅或降至 10% 以下；
4. 中國 「兩會」（2026 年 3 月）：設定年度經濟目標與政策規劃，是 「十五五」 規劃開局關鍵會議；
5. 川普訪華（2026 年 4 月）：可能就關稅、出口管制等達成共識，改善中美關係；
6. 美國中期選舉（2026 年 11 月）：將影響後續財政與貿易政策走向。

看多市場：日本、中國、韓國、印尼

日本：結構性政策轉型支撐上漲，內閣支持率高且人口結構提供輔助。估值雖不便宜，但名目成長增強與 ROE 提升可望突破通貨緊縮時代估值區間。 2026 年看好 AI 硬體、國防、核電、新能源等主題及通膨受益板塊（建築、房地產），後續或轉向機械、汽車、零售等非 AI 領域。

中國：2024 年底築牢底部，2026 年受益於創新驅動的結構性成長。前瞻本益比 12.7 倍（處於 2003 年以來 77% 分位），情緒偏樂觀。 3 月「兩會」 與 4 月川普訪華是關鍵催化劑，美銀預測 GDP 成長 4.7%。建議採取 「槓鈴策略」：防禦性高股利國企業與內需導向成長股搭配。

韓國：年初估值處於金融危機以來低位，隨後因親增長與股東友好政策重估。目前估值相對自身歷史偏高，但較全球同業仍具吸引力，市場一致預期未來 12 個月獲利成長 37%。 2026 年 GDP 成長率預計從 1.0% 升至 1.9%，政策持續寬鬆，除科技外，國防、電力設備、動力電池產業鏈、造船等領域提供多元機會。

印尼：因政治風險、財政赤字等擔憂遭遇估價下修，當前具逆向投資價值。 12 個月前瞻本益比 12 倍（處於歷史最低五分之一分位），股利率 5%，ROE 為區域最高。新政府推出政策重置以推動成長超 6%，分析師看多比例達 85%（區域最高），貨幣政策仍有寬鬆空間。

看空市場：澳洲、馬來西亞、泰國、菲律賓

澳洲：2026 年 GDP 成長率預計從 1.8% 升至 2.2%，但估值處於區域最高（歷史 91% 分位），獲利增速低於區域平均。市場依賴退休金資金流入支撐估值，但整體吸引力不足，分析師 「買入」 評級佔比僅 28%（遠低於區域 60% 的平均）。

馬來西亞：GDP 成長預計從 4.9% 放緩至 4.2%，市場結構單一（以金融、能源、種植園、公用事業為主），獲利成長率乏力（2026-2027 年預計約 7%）。估值看似便宜（市淨率 1.5 倍，處於 14% 分位），但缺乏催化劑，或為價值陷阱。

泰國：結構性問題凸顯，GDP 成長持續低於潛在水準（2025 年預期 1.7%），股市近 10 年持續低迷。獲利表現不佳導致估值缺乏吸引力，政策偏緊， household debt 高企，外資年內已流出約 34 億美元，缺乏明確反轉催化劑。

菲律賓：國內需求佔比超 80%，但基建支出醜聞拖累成長，2025-2026 年 GDP 預計約 5%（低於潛在成長 5.5%-6%）。是亞太年內表現最差市場，政治不確定性、貨幣走弱、外資流出（6.83 億美元）壓製表現，估值雖低但信心脆弱。

中性市場：印度、台灣、新加坡

印度：2024 年 9 月見頂後回調，後續將逐步回升。通膨低迷、貿易不確定性仍存，央行可望大幅寬鬆。估值仍高但 ROE 優勢支撐部分溢價，外資回流，IPO 熱潮分流二級市場流動性，當前焦點重回二級。市場與 AI 板塊相關性低，可作為組合對沖資產。

台灣：半導體週期核心受益方，過去三年回報達 100%（遠超亞太 43%），但估值已處高（市淨率 3.9 倍，超 TMT 泡沫時期水準）。 2026 年 GDP 成長預計從 7% 放緩至 4.5%，獲利預期強勁但政策支撐減弱，地緣風險需警惕，建議中性配置以控制科技板塊集中度風險。

新加坡：依賴外需（佔近三分之二），2026 年 GDP 成長率預計從 4% 放緩至 2.2%。年內默默領先，銀行板塊帶動，2026-2027 年獲利預估年增 10%。估值已偏貴（市淨率 2 倍，處於 90% 分位；前瞻市盈率 15.8 倍，處於 72% 分位），政策支持與高股息提供支撐，但上行空間受限。