銅供應「史上最緊張」！金屬溢價飆至紀錄、倫敦銅價創歷史新高

基於礦商與冶煉廠的激烈角力、美國關稅預期造成的供應錯配、美元走弱，全球銅市正面臨供應鏈有史以來最緊繃的局面，推動銅價再創高峰。

美東時間本週五（28 日）美股早盤，倫敦金屬交易所（LME）期銅價格一度升至每噸 11,210 美元左右，創下盤中歷史新高。

當日期銅漲幅擴大至約 2.5%，收盤報 11,189 美元 / 噸，刷新一個月前創下的收盤紀錄。這也是自 10 月 29 日以來，銅價再次成功突破重要阻力位。

市場分析指出，銅價上漲主要受到供應緊張、美國關稅預期以及美元走弱等多重因素影響。

Mercuria Energy Group 金屬研究負責人 Nicholas Snowdon 表示：「這是銅供應鏈歷史性緊張的時刻。」

礦商與冶煉廠正面交鋒

上海會議期間，礦商與冶煉廠就加工費展開異乎尋常的激烈談判。

礦商施壓要求冶煉廠接受創紀錄低位的加工費基準，並對「負加工費」，即冶煉廠需向礦商支付處理費，表達不滿。

德國銅冶煉商 Aurubis AG 定制冶煉業務首席運營長 Tim Kurth 表示，將拒絕過低的年度加工費基準以及負加工費，並敦促礦商從長遠考慮，避免造成市場「戰爭」。

中國主要金屬行業協會也對負加工費提出反對，稱其不可持續。

分析認為，在冶煉產能開始控制過剩、更多礦山供應釋放的情況下，這場博弈將影響全球定價體系。

關稅帶動美國銅需求引發全球「極度錯配」

交易商與生產商預期，大量精煉銅將流入美國市場，受持續進口關稅預期影響，美國銅價持續走高。

Mercuria Energy Group 的 Snowdon 指出，到 2026 年第一季度，美國可能持有全球 90% 的銅庫存。

分析指出，這將引發連鎖效應：美國吸納的銅陰極越多，其他市場的供應短缺就越明顯。

本週二就有消息稱，全球最大銅生產商智利 Codelco 毫不猶豫地向部分中國客戶開出每噸 350 美元的歷史性溢價，遠高於今年協議的 89 美元。

Codelco 的報價通常被視為行業基準，而此次大幅上調則反映出市場對供應鏈分布的擔憂，即針對美國市場的大量出貨可能會壓縮其他地區的供應量。

Snowdon 指出，這是「極度錯配」，並表示未來三到六個月，美國以外的銅市場將面臨更高的稀缺風險。

美元走軟提供額外支撐

在外匯市場上，由於市場預期聯準會可能放寬政策，美元走弱，也進一步支撐銅價。

美國總統川普首席經濟顧問哈塞特被視為下一任聯準會主席熱門人選，被市場解讀為鴿派訊號，加劇美元弱勢。

週五美股早盤，ICE 美元指數下跌，早盤曾跌破 99.40，連續三日創至少一週新低。美元走低降低了海外買家採購成本，進一步推升金屬價格。

在供應端緊張和政策預期的雙重支撐下，倫敦銅價持續攀升，本週二已逼近 10 月 29 日創下的收盤最高紀錄。當日收漲近 1.5%，收報 10,975 美元 / 噸。