美國 BTC公司目標實現50 EH/s的BTC開採算力

川普支持的$ABTC剛發布其作為上市公司後的首份財報。這家「不僅是礦商，也不僅是儲備公司」的企業，現正瞄準50 EH/s算力目標，以推動其聚焦比特幣的增長戰略。

當比特幣挖礦行業普遍轉向人工智慧與高性能計算基礎設施之際，美國比特幣公司（那斯達克代碼：ABTC）卻另闢蹊徑：力圖躋身頂級比特幣礦商行列，構建規模可觀的比特幣儲備庫，同時堅稱自身並非單純的礦商或被動比特幣投資工具。然而核心問題在於：當眾多同行正試圖擺脫比特幣挖礦業務時，其雄心壯志能否經得起經濟層面的檢驗？

讓我們深入剖析該公司作為那斯達克上市公司發布的首份季度財報。

該公司當前比特幣挖礦狀況

該公司於2025年3月31日成立，並於9月3日在那斯達克上市。在如此短的時間內，其發展速度驚人。截至第第三季末，其報告的安裝算力約達25 EH/s，平均機隊能效為16.3 J/TH。主要貢獻來自德克薩斯州Vega礦場約14.8 EH/s新礦機的購置權行使。管理層討論顯示其發展路線圖目標為約50 EH/s。

投資者推介會報表

在同一短暫時間段內，其比特幣儲備從4月1日的零增長至9月30日的3,418枚BTC（截至撰稿時，該數字已突破4,000枚BTC）。管理層將此轉化為每股371聰，並強調自上市以來每股比特幣持有量已增長約50%。他們公開希望市場將每股比特幣持有量作為核心價值衡量標準，而非僅關注營收或頭版報導的算力數據。

綜合來看，美國比特幣公司正對擴大比特幣挖礦規模和增加BTC持有量進行有計劃、有重點的押注，而非轉向其他領域。

輕資產模式是礦企的制勝法寶

美國比特幣公司的比特幣挖礦業務與其Hut 8合作夥伴關繫緊密相連。該公司並不擁有任何主要基礎設施。Hut 8負責開發營運礦場、與公用事業公司談判，並為礦工提供物理環境。美國比特幣公司負責採購並融資ASIC礦機，支付託管及服務費用，將自有資本集中投入礦機和比特幣本身，而非變電站和建築設施。管理層表示第第三季銷售管理費用約占總收入的13%，這一成本結構相當精簡，印證了「不持有基礎設施有助於降低固定成本」的經營理念。

Hut 8與美國比特幣的關係

阿馬里洛市的Vega礦場是典型案例。在第第三季財報電話會議上，Asher Genoot提及美國比特幣公司目前占當地合作電網95%以上的負荷，作為風電場內完全可限流的計量表後客戶運行。當電網在用電高峰期需要削減負荷時，該礦場可快速降低功耗。管理層認為，人工智慧和高性能計算數據中心無法在不中斷客戶服務的情況下實現這種調節，這為比特幣挖礦創造了獨特優勢：它能吸收廉價的間歇性電力，並在電網壓力過大時主動讓路。某種程度上，維加項目正是美國比特幣公司確信自己能夠將生產成本維持在遠低於現貨價格水平的模板，即使在競爭加劇的情況下也是如此。

織女星站點

除此之外還存在融資層面的特殊安排。美國比特幣公司並未完全以現金支付礦機費用，而是通過將大量比特幣作為抵押品，為購置新型ASIC礦機提供擔保，以此構建了與比特大陸的合作框架。外包基礎設施、靈活電力供應以及比特幣擔保的設備融資三者結合，正是支撐其實現50 EH/s算力目標的核心機制。

第第三季數據揭示了該模式的經濟本質？

作為上市公司首個季度財報，雖規模有限卻為核心論點提供了有效驗證。2025年第第三季，美國比特幣公司報告營收6420萬美元。營業成本為2830萬美元，毛利率達56%。該數據已包含電力成本及Hut 8託管服務費。管理層在財報電話會議中指出：若僅比較實時能源成本與挖礦所得比特幣價值，實際利潤率將接近69%。儘管該指標不屬於公認會計準則範疇，卻與公司宣稱的優勢相符——通過在靈活的風力發電基地部署新一代硬體設備，其挖礦成本僅為公開市場購買比特幣成本的一半左右。

儘管比特幣價格波動劇烈，盈利指標仍保持韌性。公司持有的比特幣賬面價值虧損550萬美元，但凈利潤仍小幅攀升至350萬美元。調整後EBITDA幾乎翻倍至2770萬美元。對於十二個月前尚不存在的業務而言，這堪稱可信的首次亮相。

資產負債表中清晰展現出資本戰略布局。為擴大算力規模，美國比特幣公司採用比特幣質押融資模式向Vega礦機供應商付款，而非完全依賴現金。截至季度末，3418枚比特幣中有2385枚已通過此類安排質押作擔保。換言之，支撐「比特幣積累」戰略的核心資產，正同步驅動着算力增長引擎。

用於購買ASIC礦機的質押比特幣

這些結果無法證明該模式能在完整周期內保持穩健。但目前來看，它們確實表明輕資產結構在提升算力和比特幣持倉量的同時，仍能實現健康的利潤率。

最終思考

美國比特幣公司作為上市企業的首個季度展現出高效執行力和可信的早期經濟效益。其輕資產模式不僅實現了穩健的毛利率，更使業務得以快速擴張，同時避免了傳統礦商常見的沉重基礎設施負擔。然而真正的考驗在於，這種「不僅是礦商，也不僅是儲備資產」的經營策略能否經受住考驗——尤其當比特幣價格暴跌時。

對於關注該公司發展的投資者而言，追蹤其向50 EH/s算力目標邁進的進程以及每股比特幣持倉量的持續增長至關重要。但或許還需思考以下問題：當三分之二的比特幣資產被用作抵押品時，公司如何應對下行風險？若Hut 8的開發項目停滯不前將產生何種影響？隨著市場環境變化，股權發行與比特幣抵押融資的可持續性將受到何種程度的制約等等，思考這些問題的答案將有助於您形成更清晰的投資邏輯。

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來源：金色財經

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