Bitwise首席投資長：為何黃金表現會遠遠超越比特幣？

為何金價表現會遠遠超越比特幣？

2. 既然 ETF 和企業大量買入，為何比特幣價格仍停滯不前？

事實上，若能仔細解答第一個問題，第二個問題的答案也會隨之浮現──且這一答案為比特幣的未來描繪了一幅極具看漲潛力的圖景。

接下來我將具體分析。

疑問一：為何金價表現遠超比特幣？

目前金價儘管有所回調，但今年以來漲勢迅猛，2025 年漲幅已達 57%，正朝著美元計價下的歷史第二好年度表現邁進。與此同時，比特幣在 11 萬美元關卡附近陷入停滯，自 5 月以來價格大致持平。

這讓將比特幣視為「數位黃金」的投資人感到沮喪，但背後其實有個簡單的解釋：差異源自於各國央行的行為。

自俄羅斯入侵烏克蘭後美國凍結俄羅斯持有的美國國債以來，各國央行開始大量增持黃金。根據 Metals Focus 數據顯示，央行的黃金購買量自俄烏戰爭爆發後近乎翻倍，從每年約 467 噸增至如今的約 1000 噸，這一規模約為黃金 ETP（交易所交易產品）預估購買量的兩倍。

比特幣則無法享有此待遇。儘管部分央行在研究比特幣，但尚未有央行實際買入。因此，若央行是此次金價上漲的主要推手，那麼比特幣就未能跟著金價走高便合乎邏輯。

這一觀點並非新鮮事。無論是摩根士丹利（Morgan Stanley）、摩根大通（JPMorgan），或是穆罕默德·埃爾 - 埃里安（Mohamed El-Erian）等機構與人士，均指出央行購金是金價飆升的關鍵驅動因素。

問題二：為何 ETF 與企業大量買入，比特幣價格仍停滯不前？

這與第二個問題有何關聯?

答案是：關聯極大。

比特幣市場最大的謎團在於，儘管 ETF 和企業在大量買入，但其價格為何相對平穩。自 2024 年 1 月比特幣 ETF 推出以來，ETF 和企業累計買入 139 萬枚比特幣，而同期比特幣網路的新增供應量還不到這一規模的四分之一。儘管從那時起比特幣價格已上漲 135%，表現不俗，但許多人仍在懷疑：難道它不該漲得更高嗎？

我也曾經有過同樣的疑問：究竟是誰在大量拋售比特幣？是什麼阻礙了它突破 20 萬美元關卡？

目前的金價上漲給了答案。

請看下方表格，該表格展示了 2010 年至 2024 年各國央行的年度黃金購買量。 2021 年央行購金量為 467 噸，2022 年躍升至 1,080 噸，此後一直保持在這一高點（預測顯示 2025 年的需求將略低於 2024 年）。

2010-2024 年各國央行黃金購買量（單位：噸）：

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