PayPal砸60億美元回購 真金白銀證明下的「戴維斯雙殺」機會

PayPal(PYPL-US) 的增長態勢穩健且循序漸進，同時存在一個極具潛力的核心推動因素。這家金融科技公司正以加密貨幣為核心（憑借其領先的穩定幣），並透過拓展全球數字錢包網絡，逐步向動態商業平台轉型。在股價接近年內低點且公司大規模回購股票的當下，PayPal 顯得很誘人。

PayPal 憑借其已投入使用的穩定幣 PYUSD 在市場前列，儘管目前該穩定幣的流通量僅為 12 億美元。PYUSD 雖位列全球第七大穩定幣，但規模相對較小，若後續執行不力，其排名很容易被超越。

在 2025 年第二季財報電話會議上，執行長 Alex Chriss 就 PayPal 在拓展穩定幣業務方面取得的快速進展表示，「依 PayPal 商業網絡的優勢，PYUSD 在主流消費者與商戶應用場景中佔據有利地位。本季度，我們新增了用戶在 PayPal 和 Venmo 平台上通過持有穩定幣獲取獎勵的功能，並宣佈將 PYUSD 的適用範圍拓展至恆星鏈（Stellar）和 Arbitrum 區塊鏈。我們正與整個生態系統展開合作——包括 Coinbase、富達國民信息服務公司（Fiserv）和萬事達卡（Mastercard）等交易所、托管機構及其他支付合作夥伴——以推動 PYUSD 成為‘商業優先’的穩定幣。正如我此前提及的，PYUSD 也將成為 PayPal 全球平台（PayPal World）的重要支撐。」

隨著《天才法案》通過，PayPal 已開始為穩定幣持有者提供 4% 的獎勵。憑借數百萬用戶基礎，已投入使用的 PYUSD 有望實現快速的市場擴張。

當前穩定幣市場空間廣闊，部分預測顯示，到 2030 年該市場規模將達到 3 萬億至 4 萬億美元，較目前規模增長 10 倍。目前，全球第三大穩定幣的市值僅為 120 億美元，因此在泰達幣（Tether）和由 Circle 與 Coinbase 聯合發行的 USDC 之後，穩定幣市場仍存在巨大的空白。

此外，PayPal 近期推出了加密貨幣支付（Pay with Crypto）產品，幫助商戶降低跨境交易成本。該金融科技公司對使用穩定幣或其他加密貨幣進行的交易僅收取 0.99% 的費率，相較於國際信用卡處理費用，成本大幅降低。

PayPal World 則為公司提供了另一條增長路徑：該平台整合了全球五大數字錢包——PayPal、Venmo、Mercado Pago（拉美電商平台 Mercado Libre 旗下錢包）、騰訊全球付和印度統一支付接口（UPI），構建起無縫銜接的全球生態。這些相互連通的數字錢包，將商戶可觸達的全球用戶基數從 PayPal 和 Venmo 直接覆蓋的 4 億人，提升至如今的 20 億人。

在穩定幣和全球數字錢包業務成為增長驅動力之前，PayPal 的發展已具備良好基礎。該公司公佈的 2025 年第二季度銷售額同比增長 5.1%，較分析師預期高出 2.4 億美元；每股收益達 1.40 美元，同樣超出預期 0.10 美元。

繼第二季度財報發佈後，PayPal 將 2025 年每股收益目標上調至 5.23 美元，目前該股估值相對偏低。以 2026 年每股收益預期 5.74 美元計算，當前股價的市盈率僅為 12 倍，而市場普遍預期其收益增長率將達到 10%。

顯然，最大的機遇在於穩定幣業務推動增長率提升，進而帶動估值倍數擴張——也就是說，在公司盈利增長的同時，市場將為其盈利賦予更高的估值倍數。

一個極有可能出現的結果是：投資者既能享受 10% 的銷售額增長，又能借助大規模股票回購獲得更高的盈利增幅。PayPal 計劃今年斥資 60 億美元回購股票，以當前 650 億美元的市值計算，此舉最多可使流通股數量減少 10%。

2025 年第二季，PayPal 回購了價值 15 億美元的股票，過去四個季度的股票回購總額已達 60 億美元。以當前 650 億美元的市值計算，其淨派息收益率（含股息與回購）約為 9%。

截至本季末，PayPal 的現金餘額為 137 億美元，淨現金頭寸（現金及現金等價物減去債務）為 22 億美元。得益於 5% 的營收增長、利潤率提升以及流通股數量減少 7%（降至 9.77 億股），該公司本季度每股收益增長 18%。

目前，這些核心推動因素尚未為 PayPal 帶來實際收益——這些因素本可助力公司進一步轉型為數字錢包與加密貨幣投資平台，並將相關工具應用於傳統支付業務。上一季度，PayPal 的總支付交易額僅增長 6%，而上述推動因素有望推動該指標實現更快增長。

在此情景下，若 PayPal 實現 10% 的銷售額增長，疊加股票回購的影響，每股收益增長率將達到 15%。2026 年，該公司每股收益可能接近 6 美元，若按 20 倍本益比計算，股價將升至 120 美元。

當前支付與加密貨幣領域競爭異常激烈。過去幾年，由於點對點支付（P2P）領域湧現出眾多新的支付選擇，PayPal 的業務增長面臨挑戰，且目前無法保證其增長率將提升至足以支撐股價估值倍數擴張的水平。

PayPal 目前依託 Venmo 等平台在消費信貸 / 信用卡業務上的強勁發力，已實現穩健的支付交易額增長；而更大的機遇在於，通過加密貨幣業務和數字錢包業務提升增長率，從而帶動業績增長與估值倍數擴張。