美國財政部公債拍賣 突然又成為本周市場焦點

華爾街正將目光聚焦於美國財政部的一系列公債拍賣，其中尤以即將於周四 (12 日) 進行的 220 億美元 30 年期公債拍賣最受矚目。

儘管這原本只是常規的政府融資操作，但在當前全球投資者對長期政府債券普遍持冷淡態度的背景下，此次拍賣結果被視為 測試市場信心的關鍵試金石。

美國債務持續上升和財政赤字惡化的擔憂加劇，正打擊市場信心。由眾議院通過的川普稅收與支出法案，據某些預測將在未來數年增加數兆美元的財政赤字。此外，穆迪評級已於上月下調了美國的信用評級。這些因素導致部分投資者迴避長期債券，或要求更高的風險溢價才能願意借錢給政府。

美國 30 年期公債殖利率上月曾觸及近二十年來的最高點 5.15%，即使近期有所回落，截至上周五仍較今年 3 月時高出超過半個百分點。殖利率攀升意味著政府面臨更高的融資成本，這正發生在美國擴大舉債規模之際。

市場將關注哪些細節？ 投資者和分析師將密切觀察拍賣的「尾部」，即最終殖利率與拍賣前交易水準的差異、超額認購倍數以及海外投資者的參與度。

羅格斯商學院金融學教授 Fred Hoffman 表示，如果這次及後續的拍賣持續出現糟糕的尾部利差和慘淡的認購覆蓋率，「那就真有問題了」。

此前在 5 月 21 日，一場 20 年期美國公債拍賣就因需求遇冷而導致當日殖利率飆升。由於 30 年期公債是全球基準，其表現若重蹈覆轍將更令人擔憂。除了周四的 30 年期公債，財政部還計畫於周二拍賣 580 億美元三年期票據，周三拍賣 390 億美元十年期公債。

不過，市場普遍不認為會出現所謂的「流拍」，因為拍賣機制中設有保障措施，例如要求 24 家一級交易商必須參與所有拍賣。

有專家認為，鑑於長期美債日益受到政治因素而非貨幣政策驅動，迴避這類資產可能是更穩妥的選擇。PGIM 固定收益共同投資長 Greg Peters 指出，長期利率市場正在「逐漸與基本面脫鉤」，並受到風險溢價和政治博弈等因素主導。

一個值得關注的政治因素是川普力推的稅改法案中，曾包含一項「報復性稅收」條款，引發了外資可能抵制美債的擔憂。雖然眾議院籌款委員會發言人澄清該稅不適用於公債等組合投資收益，但疑慮並未完全消散。

當前的市場狀況，引發了所謂的「殖利率曲線陡峭化」以及投資者對「期限溢價」的要求激增。紐約 Fed 的一項衡量指標顯示，10 年期期限溢價已升至接近 0.75 個百分點，這推動了殖利率曲線以 5 年期與 30 年期美債利差衡量進一步陡峭。

儘管一些投資者認為，近期殖利率攀升至約 5% 的水準已具有吸引力並開始買入，但對多數市場參與者而言，即使聯準會未來降息可能改善短期債券前景，長期殖利率在可預見的未來仍可能維持高位。財政赤字、弱勢美元預期及資本流入問題都被視為影響長期殖利率的關鍵因素。

彭博策略師 Simon White 表示，只要財政約束仍被各國視為「天方夜譚」，長期殖利率就會持續攀升。因此，本周的公債拍賣，尤其是 30 年期美債拍賣，將是市場判斷投資者對長期美債「胃納」能力的重要窗口。