川普關稅引爆全球股災 為何連避險的美國公債也大跌？

美國總統川普的關稅讓全球金融市場連日來陷入恐慌，規模 28 兆美元的美國公債市場原本應該是資金避風港，但在動盪的這幾天卻出現了兩個相互矛盾的訊息，可能為投資人帶來痛苦。

美債市場是全球最大、流動性最好的債券市場，通常在動盪環境下是避險去處。

川普宣布的大規模關稅，可能會刺激物價上漲、導致家庭縮減開支，進而拖累美國經濟，因此帶動美國公債價格在過去幾天大幅上漲：10 年期美債殖利率 (殖利率與價格反向而行) 從 1 月接近 4.8% 的高點，到上周下降到約 4%。

但另一個從聯準會 (Fed) 主席鮑爾演說中透露的訊息卻是：投資人最終可能靠自己度過關稅風暴。鮑爾上周五演說時表示 Fed 仍不急於降息，關稅帶來的通膨可能「不完全是暫時性的」。

BlueBay 美國固定收益主管 Andrzej Skiba 說：「這些關稅是真實、重大、會助長通膨，而且可能限制 Fed 降息能力的。」

Skiba 指出，投資人如果期待 Fed 會降息救市，最終可能發現自己過於自滿，尤其要注意到，目前還不清楚關稅走向何處，而當前的通膨仍高於 Fed 的 2% 目標。

由於美債已在這波動盪中被廣泛用於規避股市等風險資產的工具，Skiba 解釋：「通常部位愈擁擠，能發揮的效果愈有限。」

美股周一 (7 日) 開低，期間一度因為川普可能暫停徵收關稅的消息而上漲，但在白宮出面闢謠後又恢復跌勢，終場收黑。FactSet 資料顯示，標普 500 今年迄今共下跌 14%，道瓊工業指數跌 10.8%，那斯達克綜合指數更跌掉 19.2%。

10 年期美債殖利率周一大幅波動，飆漲 17.2 個基點至 4.16%，幾乎是一年來最大單日升幅。

衡量債市波動性的 ICE BofAML MOVE 指數，也可看出劇烈震盪。

MOVE 指數周一漲破 125.7，創今年新高，部分原因和利率預期變化有關。該指數創辦人、Simplify 資產管理公司合夥人 Harley Bassman 預測，聯準會 (Fed)3 月預估今年會降息兩次，但目前交易員預測會降息四到五次。

Bassman 說，鑑於美國就業率仍然很低，10 年期美債殖利率雖然降至 4%、也不代表預告著經濟衰退，因此他預測仍會有關稅協商，而 Fed 今年降息次數偏少。

影響美債的另一個因素是，人們擔心隨著美國國會將注意力轉向減稅和其他可能推高美國赤字的措施，「債券義勇軍」可能會捲土重來。

DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 說：「先前的報導攸關經濟成長擔憂。現在，一些財政擔憂再次出現。」

Catrambone 還指出，美債拍賣即將到來，屆時需求可能會下降，因為美國可能不再像三個月前一樣被視為可靠而穩定的合作夥伴。