中國政府今年赤字率升至4% 釋放什麼訊號？

中國第 14 屆全國人民代表大會第三次會議於 3 月 5 日開幕，中國國務院總理李強在政府工作報告中，正式揭曉了 2025 年的經濟施政方針。報告明確提出，為應對當前經濟形勢，中國將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，透過財政與貨幣雙引擎，釋放強勁的穩經濟訊號。

財政政策：擴大支出

報告中最大的亮點之一，是中國將今年的赤字率設定在 4% 左右，較上年提高了 1 個百分點。赤字規模預計達到 5.66 兆元人民幣，較上年增加 1.6 兆元。與此同時，新增政府債務總規模高達 11.86 兆元，較上年大幅增加 2.9 兆元，創下 2008 年以來的最高紀錄。這顯示中央政府明顯加大了財政支出的力度，以期穩住經濟基本盤。

具體而言，2025 年的財政政策將透過以下幾項主要工具發力:

• 赤字安排： 維持在 4% 左右的水平，規模達到 5.66 兆元，為各項政策落實提供充足的財力保障。
• 超長期特別國債： 擬發行 1.3 兆元，較去年增加 3000 億元。其中，用於消費品以舊換新的資金規模將倍增至 3000 億元，展現出大力提振消費的政策意圖。此類國債將聚焦於基礎設施升級與消費振興等領域。
• 特別國債： 計劃發行 5000 億元，專項用於補充國有大型商業銀行的資本金，有助於提升金融體系對實體經濟的支持能力，並降低商業銀行的風險。
• 地方政府專項債： 擬安排 4.4 兆元，較上年新增 5000 億元。其使用範圍也進一步擴大，除了傳統的基建投資外，還明確納入土地收儲、收購存量商品房、清理拖欠企業賬款等，有助於加速房市去庫存、改善企業現金流，疏通經濟循環的堵點。同時，將優化專項債審核機制，下放審批權限，縮短項目落地時間，預計將推動基建投資保持雙位數增長，並為房市止跌回穩提供支撐。值得注意的是，其中 8000 億元專項債將用於置換隱性債務，有助於降低地方政府的債務風險。

市場看法

據《21 世紀經濟報導》，中國財政科學研究院院長楊志勇指出，今年的財政政策延續了去年的「兩重兩新」(重大戰略性項目與新質生產力) 框架，並體現了更加積極財政政策持續用力、更加給力的要求。赤字率的提高可以釋放更多資金，為政策落實提供更充分的財力保障，用好財政政策空間大的積極因素，為鞏固和促進經濟回升向好提供強有力支撐。

粤開證券首席經濟學家羅志恒分析認為，當前赤字率突破 3% 的警戒線，體現了中央推動經濟回升向好的堅定決心，是符合當前經濟社會發展需要的，體現出政策非常實事是，因時因順勢而為堅定。赤字、專案債務、超長期特別國債、特別國債合計 11.86 兆元，超過去年赤字、專案債和超長期特別國債之和的 8.96 兆元 (增加 2.9 兆元)，也超過去年赤字、專案債、特別國債和 2023 年結轉到 2024 億元），也超過 2024 年使用的 2024 億元。

羅志恆指出，今年地方專案債額度進一步提高，配合專案債的「自審自發」試點等，有助於更好地發揮穩健成長、補短板、促進房地產止跌回穩、置換隱性債務、暢通經濟循環等多重作用。專項債投向領域採用負面清單以及下放審核權限，拓展了可選的項目範圍、減少了申報審核時間，能夠盡快讓專項債資金形成實物工作量，發揮穩定經濟增長的作用。專案債投向市政建設、新能源、新基建領域，發揮穩定成長、惠民生、補短板等作用。

羅志恆認為，專項債可用於盤活閒置土地與收購商品房用作保障性住房，這將進一步促進房地產市場供需平衡、增加房地產企業的現金流、降低債務風險等。其中有 8,000 億元可用於置換隱性債務，實現隱性債務顯性化，進一步降低地方債務風險。專案債資金用途明確可用於消化地方政府拖欠企業帳款等，有助於增加企業現金流及抗風險能力，減少「三角債」問題，暢通經濟循環。

羅志恆進一步指出，超長期特別國債規模進一步提高，且加大了對「兩重」「兩重」的支持範圍，除了將繼續支持形成優質基礎設施外，還將有力地促進設備更新向高端化、智能化、綠色轉型、進一步提振消費。以超長期特別國債資金推動形成資產，透過中央加槓桿來穩定成長，為地方財政騰出了空間。發行特別國債補充商業銀行資本金，既有利於降低商業銀行風險，也提高了商業銀行落實降準降息進一步支持實體經濟的能力。