Fed傳聲筒：首次降息幅度仍存疑 這次「情況複雜」

市場公認「聯準會傳聲筒」的《華爾街日報》(WSJ) 記者 Nick Timiraos 週二 (17 日) 撰文稱，聯準會即將降息，但首次降息幅度仍存疑，聯準會通常傾向於以 1 碼的幅度行動，但這次情況變得複雜。

聯準會週二開始為期兩天的貨幣政策會議，預計聯準會將在會議結束後宣布降息，CME Fedwatch 數據顯示，交易員預計降息 2 碼的可能性為 68%，降息 1 碼的可能性為 32%。

Timiraos 週二文章中表示，目前聯邦資金利率為 5.25%-5.5%，處於 20 年來的高位。聯準會將在本週三開啟降息，目的是在通膨壓力降溫的情況下維持穩定的就業市場。

研究過往聯準會寬鬆或緊縮政策的歷史，官員們通常傾向於以 1 碼的幅度升息或降息，但這次情況複雜。

Timiraos 認為，聯準會是將利率下調更大幅度的 2 碼還是傳統的 1 碼，將取決於聯準會主席鮑爾如何在一系列微妙的考量中帶領聯準會官員做出抉擇。

Timiraos 稱，聯準會認為自己的利率立場與風險平衡不一致時，他們會行動得更快。例如在 2022 年，聯準會就以 2 碼和 3 碼的幅度升息，以應對高通膨。

過去幾個月美國的經濟數據顯示，通膨已恢復穩定下降，朝聯準會 2% 的目標邁進。但勞動市場已經降溫，8 月失業率從去年年底的 3.7% 上升至 4.2%。截至 8 月的三個月內，非農業就業成長已放緩至平均 11.6 萬人，而 2023 年 12 月時為 21.2 萬人。

市場觀點來看，支持小幅度降息 (即降息 1 碼) 的觀點是基於不同的考慮，包括經濟基本面良好，或降息過快可能會引發風險行為，從而維持更高的通膨。若更擔心成長和就業而不是通膨，那麼很可能想買一點保險，降息幅度就會更大，即降息 2 碼。

聯準會於 9 月 7 日開始靜默期，在此前，聯準會官員對降息幅度的猶豫不決。

聯準會理事華勒 (Christopher Waller) 在 9 月 6 日發布的最新非農就業報告後不諱言指出，如果時機合適，將提倡前置降息，這是指在預判經濟情勢惡化基礎上，率先大幅降息以穩定經濟。

被視為聯準會第三把交椅的紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) ，在紐約外交關係委員會的預備講稿中提到，鑒於經濟處於平衡狀態、通膨持續朝 2% 目標邁進，現今透過降息來降低政策限制性程度，是適當的做法。不過對於本月應該降息 1 碼或 2 碼，他並沒有特別想法。

對此，Timiraos 引用前達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭 (Robert Kaplan) 的觀點提到，從風險管理來看，由於聯準會尚未完全戰勝通膨，聯準會應避免出現經濟進一步疲軟並被迫進行更快或更大幅度降息的情況，從而有可能重新引發通膨危機。

Timiraos 還提及，聯準會的選擇將透過季度經濟預測得到補充，這些預測顯示官員們預計利率在年底將達到的水平。儘管這些預測並非 FOMC 委員會討論的結果，但它們對金融市場同樣重要，因為聯準會決策者的利率展望可以影響抵押貸款、車貸和商業債務等一系列借貸成本。

Timiraos 提到，9 月會議的利率預測尤其具有參考價值，因為今年之後只有兩次會議了，即 11 月和 12 月會議，9 月的預測為之後的兩次會議提供異常具體的觀點。

如果有更多官員預計今年總共降息 4 碼，那就意味著今年至少會有一次 2 碼幅度的降息，將更大幅度的降息推遲到今年稍後可能會引發尷尬的問題：這是聯準會的最佳做法嗎？

另一個選擇是今年總共降息 3 碼，即 9 月降息 1 碼，11 月和 12 月會議也採取相同降幅，如果經濟惡化，則聯準會能保留加快降息步伐的選項。