【萬寶投顧】普徠仕觀點－評估選舉年對美國醫療保健的潛在影響

關鍵觀點
— 雖然醫療保健歷來是美國總統選舉前夕最熱門的政治話題之一，但這次競選的討論更加平靜 。
— 或許最重要的問題是與《平價醫療法案》（又稱歐巴馬醫改）的未來有關，這可能會根據選舉結果產生截然不同的影響。
— 兩位主要候選人都對猖獗的醫療成本通膨表達了擔憂，並且似乎都致力於降低處方藥的高成本。

2024 年美國總統選舉競選活動因缺乏兩位主要候選人的重大議題或政策而引人注目。例如，醫療保健歷來是選舉年最熱門的政治話題之一，因其變革的潛力巨大，但在此次選舉週期中，它在兩位候選人的競選活動中都不太突出。這種低調的關注對醫療保健行業的干擾較少，這一事實在市場上得到了充分反映，該行業迄今在 2024 年實現了正報酬，儘管落後於更廣泛的股市反彈。

作為比較，最近的幾個選舉年度顯示，醫療保健行業的表現不一，不同的選舉年度呈現出各種負向和正向的年度報酬（見圖 1）。這種不穩定的歷史記錄很大程度上取決於在每個選舉活動中，醫療保健話題的中心程度，以及在每次選舉前醫療保健系統所提出變革的重要性。只需回顧 2019 年至 2020 年的競選活動，當時民主黨候選人提出了「全民醫保」計劃，即單一支付者健康系統，便可理解醫療保健在選舉活動中可發揮的關鍵作用。

醫療保健在 2024 年並不是兩位候選人競選活動中的核心話題，因此對該行業的最大影響可能來自最終獲勝的候選人，及其對關鍵醫療保健問題的可能意義。在這篇文章中，我們將深入探討一些具有爭議性的醫療保健領域，並考慮根據 11 月的選舉結果可能帶來的潛在影響。

美國的管理型健保可能會面臨截然不同的影響

美國醫療保健中最具分裂性和決定性的領域之一是管理型健保行業，在這個領域，每位候選人在對美國人口提供醫療保健的觀點和方法上存在截然相反的意識形態。

深入探討廣泛的管理型健保概況，我們可以看到很可能成為兩位候選人競選焦點的四個主要議題，但具體影響可能截然不同，這取決於最終當選的下一任美國總統。我們將從兩邊的政治立場都來考慮以下每個議題。

1. 平價醫療法案

拜登總統在他的現任任期內，極力加強《平價醫療法案》（ACA，也被稱為歐巴馬醫改），並擴大向更多美國人提供負擔得起的健康保險。自他當選以來，拜登總統大幅增強了 ACA 的交換市場，這使個人可以購買獲得補助的健康保險計劃，包括透過在 2021 年引入增強的補助金和擴大符合補助金的收入水平。增加市場推廣支出也有助於提升 ACA 交換市場的知名度。在最近的 2024 年註冊期間，大約有 2,100 萬的美國人透過 ACA 交換市場註冊了健康保險，這是有史以來最高的總數，比 2020 年的 1,140 萬成員大幅增加。

隨著擴大的補助計劃預計在 2025 年結束，拜登總統如果連任的話，將會積極努力使這些補助金永久化。若補助金得以延續，並且 ACA 交換市場的註冊持續成長，主要受益者將包括擁有大規模交換市場業務的管理型保健公司，以及看到交換市場會員成長帶來增量收入和改善支付者組合的健保提供者。

2. 聯邦醫療保險 (Medicare)

在拜登政府再次當選的情況下，主要針對年長美國人的政府資助健康計劃：聯邦醫療保險（Medicare）可能會繼續保持現狀。雖然這在 2020 年選舉時並不是預期的情況，但拜登總統及其民主黨人管理的美國醫療保險與醫療補助中心（CMS）已提出了比預期更為嚴格的政策，對醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage，MA）行業的影響更大。

到目前為止，對醫療保險計劃所做的許多調整都給醫療保險計劃的獲利能力帶來了新的阻力。這些調整包括對「風險模型」的重大改變，這些模型用於確定個別受益人的支付率，以及比川普政府任內醫療保險優勢計劃獲得的增幅要小得多的醫療保險優勢計劃率更新。雖然如果拜登總統再次當選，醫療保險計劃的政策可能會繼續保持現狀，但過去兩個設定率週期已經給醫療保險優勢計劃行業帶來了挑戰，因此我們認為該行業會歡迎政府的變動。

3. 醫院和健康服務

在拜登政府引入擴展的 ACA 補助計劃下，美國醫院已成為重要的受益者，這些補助計劃推動了來自新投保 ACA 受益人的病患增加量。由於商業保險通常以比聯邦醫療保險 (Medicare) 和聯邦醫療補助 (Medicaid) 等政府計劃更高的費率賠償醫院，尤其是相對於未投保的病患，ACA 投保病人在醫院的增加也促進了醫院的利潤率上升。在拜登政府再次當選的情況下，ACA 補助計劃的可能繼續性將使這一趨勢持續下去。

自上任以來，現任政府還試圖控制醫院子部門的合併，包括禁止了幾項計劃中的合併。雖然醫院合併理想上能在通常處於困境的醫院之間創造成本效益，但巨型企業和醫院網路的形成推高了美國的醫療成本，有些擁有幾乎壟斷性的定價權力。

4. 藥價

關於藥物定價的主要不確定性圍繞著《降低通膨法案》（IRA）引入的立法。根據這項法案，首次賦予了聯邦醫療保險（在計劃的 D 部分下，涵蓋藥物處方和提供給計劃成員的補助金）與製造商協商藥物價格的權力。這些談判於 2023 年 8 月開始，選擇了 10 種藥物，並且老年人的支出已經看到了下降。

預期到 2025 年底完全實施 D 部分的重新設計時，藥品公司將承擔比過去更大比例的美國處方藥成本。如果再次當選，拜登總統將繼續推進《降低通膨法案》下引入的措施，可能擴大有資格進行價格協商的藥物範圍。此外，拜登政府在 2023 年 12 月還宣布了新計劃，旨在促進藥品行業的競爭，同時確保更低的藥品成本。

1. 平價醫療法案

前總統川普在這次競選中再次批評《平價醫療法案》（ACA），並承諾如再次當選，將會廢除並替換該法案。儘管在川普前任期間未能實現完全廢除和替換，這樣的行動不太可能發生，但若再次當選，川普總統可能會試圖削弱 ACA 的重要條款。

川普總統的勝利可能會影響《平價醫療法案》（ACA）的一個關鍵元素，即預期在 2025 年底到期的擴展 ACA 補助金，需要立法行動來延長。如果當選，川普總統可以採取其他措施，包括減少 ACA 的市場推廣投資，在聯邦醫療補助 (Medicaid) 方面則可強化各州權力，透過增加工作要求和其他措施來限制醫療補助資格。

2. 聯邦醫療保險 (Medicare)

如果前總統川普再次當選，對於醫療保險優勢計劃（MA）來說可能會更加正向，因為他在第一個總統任期內的行動加強了對 MA 的資金支持，並提高了相對於傳統的按服務費用支付的醫療保險（FFS Medicare）的滲透率。雖然川普的再次當選對聯邦醫療補助 (Medicare) 計劃來說是一個「淨贏」，但不清楚他在第二個任期內是否會像在第一個任期內那樣支持 MA，因為華盛頓在政治兩邊都有越來越多關於，MA 相對於按服務費用支付的金額過高的言論。

3. 醫院和健康服務

醫院投資人擔憂川普政府在 2025 年擴展的 ACA 補助金到期後不太可能予以延長。這些補助金驅動了 ACA 註冊的急劇增加，從而導致醫院入院率上升，並在近年來提升了醫院的獲利能力。

儘管如此，有一個重要的考慮因素可能會讓前總統川普停下腳步，那就是事實上，關鍵共和黨州（德州和佛羅里達州）的選民在擴展的 ACA 補助金方面已得到了巨大好處。自 2020 年以來，佛羅里達州的 ACA 註冊成長了 120%，而德州成長了 210%。川普政府必須考慮到在這些州的居民（選民）受到覆蓋的 460 萬人，以及當地重要的醫院行業。上市的營利性醫院公司在德州和佛羅里達州的曝光度很高，這兩個州的 ACA 交換市場註冊成長最為顯著。

公立醫院，也是當地市場的大型雇主；州政府；重要的是，當地選民都不同程度地受益。所以，到 2025 年完全取消目前擴大的 ACA 補貼可能說得比做的更容易。

4. 藥價

藥品定價在這次的競選活動中並未像之前那樣突出，但處方藥品高昂的成本仍然是政治議程上重要的問題。儘管是透過不同的手段，雙方候選人都表達了控制醫療通膨和降低藥品價格的意願。川普總統在任期間曾提出實施「最偏愛國家模式」的想法，即將醫療保險 B 部分的處方藥品價格與其他成熟國家的最低價格掛鉤。儘管這一提案最終被阻止，但它突顯了為美國選民眼中的重要議題行動的明確承諾。

新的川普政府是否會繼續利用《降低通膨法案》賦予醫療保險談判權力的問題尚待觀察。迄今為止，川普總統對此事未發表過多言論，也未提出任何旨在降低藥品價格的替代政策。可以說，以往川普總統對「大型製藥公司」並不友好，因此，他的回歸辦公室相對於拜登政府而言對這一行業可能較不利，甚至遠遠更差。

醫療支出將持續上升，但受益者將有所不同

無論最終誰在 11 月當選為下一任美國總統，我們都預期在拜登或川普政府下，醫療支出將持續上升。雖然兩位候選人都表達了降低醫療通膨，特別是控制高藥品價格的意願，但整體支出將繼續受到患者需求、人口老齡化以及醫療服務和創新成本的推動。如果拜登總統再次當選，我們預期總醫療支出將增加，其中公共支出將超過私人支出。新拜登政府的早期預算重點可能會是延長擴展的 ACA 補助金。相反，如果川普總統再次當選，我們預期他將會努力減少或取消擴展的聯邦補助金，並減少對包括聯邦醫療補助 (Medicaid) 在內的多個醫療計劃的資金支持。儘管全面推翻歐巴馬健保的企圖不太可能成功，但削弱 ACA 最終可能導致低收入美國人的成本增加和覆蓋範圍減少。如果川普當選，我們預期私人醫療支出將增加，而公共計劃的支出可能會減少，同時如果新的川普政府撤銷醫療保險談判藥品價格的權力，製藥公司也可能會受益。

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