牛市才走一半 美股開年來走勢並非泡沫
鉅亨網新聞中心 2024-03-04 22:43
最近網路上「股市泡沫」一詞的搜尋量達到 2022 年 1 月以來最高水平,策略師們收到大量來自憂心忡忡客戶關於美股泡沫程度的問題。而與此同時,標普 500 指數在上周上漲 0.9%。
除了上周,標普 500 指數在 2024 年前兩個月上漲了 6.87%,創 2019 年以來最佳開年表現。2 月那斯達克指數也創下 2021 年 11 月以來的新高。和歷史水準相比,標普 500 指數的估值相對較高,12 個月預期本益比為 20.6 倍。
《巴隆周刊》分析指出,除了大幅上漲和估值過高之外,還有更多讓一些人感到擔憂的現象:目前美國經濟中的反通貨膨脹 (Disinflation) 趨勢正在放緩,聯準會應該不會像年初時預期的那樣降息 7 次;過去 7 天比特幣價格飆漲了 23%,目前僅較歷史高點低 6.4%,美超微電腦 (SMCI-US) 等個股藉著人工智慧熱潮上漲至令人瞠目的水平,泡沫的跡象無疑 正在顯現。
股市漲幅集中在少數幾支股票上,如「七巨頭」,這也是某些人擔心股市能否持續上漲的一個原因。
《巴隆周刊》表示,並不需要擔心這些問題。首先,美國經濟的表現仍比任何預期的都要好得多,雖然第 4 季 GDP 成長率從 3.3% 小幅向下修正至 3.2%,但依然很強勁。這種動能可能持續到 2024 年,亞特蘭大 Fed 的 GDPNow 模型顯示,今年第 1 季美國 GDP 可望成長 3%。
22V Research 創辦人德布斯謝爾 (Dennis DeBusschere) 指出,通膨仍然比聯準會希望的更頑固,但 1 月核心 PCE 物價指數「只是通膨數據中的一個數據點,並沒有讓聯準會明顯『轉鷹』」。
然而,仍有投資人依然認為經濟強勁成長的走勢行將結束。美銀證券 (BofA Securities) 美國股票和量化策略主管蘇布拉曼尼亞 (Savita Subramanian) 指出,雖然看多的華爾街策略師普遍多於看空,但基金經理人仍對全球局勢持悲觀看法。
她在研報中寫道,為了對沖股市下行風險,多頭共同基金把經濟敏感型股票相對於防禦型股票的曝險保持在 2008-2009 年金融危機以來的最低水平附近;與此同時,為了保護自己免受股市下跌的影響,對沖基金將其「貝塔系數」也保持在類似低水平,同時還減碼受益於通膨上升和經濟方面好消息的股票。
其次,股市漲幅集中在少數股票上的風險,其實沒有看來那麼令人擔憂。Macro Risk Advisors 首席市場策略師科洛沃斯 (John Kolovos) 指出,隨著時間過去,對投資人來說,標普 500 指數才是大贏家,而不是指數中的「一般股票」( average stock)。
舉例而言,自 1998 年以來,標普 500 指數上漲了 300%,而被科洛沃斯稱為代表該指數中「一般股票」的「價值線幾何指數」(Value Line Geometric Index) 同期僅上漲 17%。科洛沃斯指出,標普 500 指數表現更好是因為雖然它是一檔指數,但它更像一檔帶有動量交易色彩的主動式管理基金:贏家會越變越大,輸家則被淘汰出局。
投資人不應假設最糟糕的事情會發生,而應該接受這樣一個事實:始於 2022 年 10 月的美股牛市只過去一半,至少從歷史來看是這樣。Ned Davis Research 資深投資組合策略師 Pat Tschosik 指出,1930 年以來的多頭市場平均持續 694 天。目前這輪多頭市場只持續 344 天,顯示它只處於中點位置。
DataTrek Research 聯合創辦人科拉斯 (Nicholas Colas) 認為,這意味著可能到了為「中周期」(mid-cycle) 預做準備的時候了。「中周期」指的是經濟體走出衰退的早期階段和「後周期」(late-cycle,即經濟開始走向衰退) 之間的一段時期。
他指出,「中周期」裡的市場「平凡又無聊」,無非是波動性低;目前 VIX 恐慌指數位於 13.27,正好符合這一標準;此外回報往往比較穩健,有時甚至更好,「當然,這不會阻止空頭對即將到來的災難發出警告。畢竟,空頭就是來唱空的,即使他們很多年來一直錯了。」
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