美股「七巨頭」泡沫破裂的三種方式

美股的投注正處於近十年以來最高的集中度，「七巨頭 / 華麗七雄」(Magnificent 7) 估值過高之聲不絕於耳，華爾街分析師警示，有三種方式可能讓七巨頭釀出的泡沫破裂。

牛津經濟研究院股票策略總監 Daniel Grosvenor 指出，美股前幾名公司由「七巨頭」佔據榜單，數量如此之少的公司占主導地位，以及它們之間的高度相關性，降低指數多樣化的好處，意味著它們的股價下滑可能會對整體市場造成嚴重影響。

被稱為「七巨頭」的科技股 — 蘋果 (AAPL-US)、谷歌母公司 Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta (META-US)、特斯拉(TSLA-US) 和輝達 (NVDA-US)，佔據了標普 500 指數市值的 29%。

此外，他指出，指數集中度有回歸均值的趨勢，儘管這種關係在短期內顯得相對較弱，需要催化劑來引發逆轉。

那麼這個催化劑從何而來呢？Grosvenor 指出有三大潛在因素。

財報預期

Grosvenor 表示，儘管大型股整體獲利持續強勁成長，拉大與市場其他股的差距，但七巨頭今年可能更難超越華爾街的預期。

在輕鬆超過去年預期的 10% 的獲利增長之後，假定利潤率將達到創紀錄的高位，華爾街預計 2024 年七巨頭獲益將進一步增長 22%。 Grosvenor 對此持懷疑態度，他認為，儘管人工智慧的進步可能有助於在中期進一步提高獲利能力，但許多上行空間似乎已經顯現出來。

Grosvenor 寫道:「這給人們留下了失望的空間。」他指出，歷史表明，人們需要很長時間才能看到技術變革的好處，也不能保證「這些特定的公司將成為最終的 贏家」。

估值過高 vs 債券殖利率上升

Grosvenor 認為，「七巨頭」的估值似乎再次偏高，該集團目前的平均未來 12 個月本益比為 29 倍，而標準普爾 500 指數其他成份股的平均本益比為 16 倍，遠高於 10 年來的平均水平，目前已超過疫情後的均值。

這是在債券殖利率遠高於平均水平的情況下發生的，這往往會給股票帶來壓力，因為股票的高估值是基於對未來獲利的預期。 他認為，如果事實證明通膨比預期更具黏性，且債券殖利率在短期內持續上升，那麼這部分市場很容易出現回落。

Grosvenor 稱，在 2022 年美債殖利率最初大幅上漲的情況下，「七巨頭」的表現不佳，儘管它們的獲利表現強勁，但在去年第三季美債殖利率飆升時，它們的表現卻難以跑贏大盤。

政策不確定性

備受爭議的美國總統大選也將在今年 11 月臨近，加劇了「政策不確定性」的前景，這可能尤其令高漲的股市感到不安。

Grosvenor 指出，從反壟斷的角度來看，科技業仍處於聚光燈下，這可能是民主黨在競選過程中的關鍵競選重點。

「七巨頭」也可能受到貿易政策不確定性增加的影響。 他指出，作為一個整體，它們在美國以外的營收佔比遠高於標準普爾 500 指數成分股，它們在中國和台灣也有相當大的曝險。