日圓有機會更便宜?日本維持寬鬆,必要時日本央行將採取行動穩定貨幣!
鉅亨研報 2023-10-02 13:59
近期日幣不斷走貶,本文將關注日本央行貨幣政策,在談日本央行的貨幣政策之前,先檢視日本經濟基本面。
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首先關於通膨,日本過去長期處在低通膨的時代,甚至面臨通縮的惡性循環,好不容易近期受到全球的大通膨影響,如下圖終於將 CPI 拉至 3.2%,Core CPI 也來達到了 3.1%;但在勞動市場方面,7 月份失業率從 6 月的 2.5% 上升至 2.7%,日本製造業的就業機會更下降了 11.4%,顯示日本勞動市場不再緊俏,可能導致工資上漲速度趨緩,對通膨成長是不利的訊號,這也是日本央行不樂見的情形。
實質 GDP 的部分,日本經濟已連續三季成長,主要的成長動能來自於汽車出口上升,以及解封後旅日遊客大增所帶動的觀光收益,根據日本觀光廳最新統計,第二季外國旅客在日本的消費額高達 1.2 兆日圓,觀光消費金額已經回到疫情前的水準;但反觀日本內需表現卻依然疲弱,受到通膨影響,民眾實質購買力下降,7 月實質家庭平均消費支出下降 5%。
為刺激經濟,日本長期維持零利率甚至負利率政策,同時,也採行了 QQE (Qualitative and Quantitative Easing) 政策,透過市場控制短期和長期的債券殖利率,亦即殖利率曲線控制 YCC (Yield Curve Control),藉此來達成長期通膨 2% 的目標。在日本央行宣布 9 月將維持寬鬆貨幣政策,保持短期利率與 10 年期公債利率目標區間不變後,日圓持續走貶,日圓 / 美元當日即貶至 148.39,現在也即將突破 150 關口,今年到目前為止,日圓相對於美元已經貶了超過 11%,失控的日幣也讓日本央行的寬鬆貨幣政策備受考驗。
雖然日本通膨已有將近一年的時間維持在 3% 以上,但日本央行認為這只是暫時性的,因為目前的通膨大多自於日圓貶值導致的進口成本上升,實際由薪資和消費帶動的通膨,還沒有達到央行設定的 2% 水準。如下圖所示,日本每月實質薪資年減 2.5%,每月經常性實質薪資年減 1.7%,雖然與年初低點相比已有回升,但仍處於負成長,這也是為什麼日本央行還不願停止超寬鬆貨幣政策的原因。
日本央行官員表示,許多中小企業難以轉嫁上漲的成本,已有 60% 的中小型企業出現虧損,這將直接使企業加薪的能力下降,進一步阻礙日本達到目標通膨。若日圓 / 美元持續貶破 150,日本央行有很大的機率於 10 月份再次調整 YCC 政策,因此未來日圓的貶值空間可能有限。(看完整:日本央行貨幣政策)
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