【UBS瑞銀】美元兌日圓 在較長時間內維持偏高水準

• 鑒於美聯準會釋出政策利率將在更長時間內維持較高水準的信號，我們略微削減對美元兌日圓 2024 年的跌幅預期。
• 我們將美元兌日圓 2023 年 12 月、2024 年 3 月、6 月和 9 月的目標價分別上調至 145、143、140 和 136（先前預測為 142、140、138 和 134）。
• 我們預期日本央行將在 2024 年上半年進一步推進貨幣政策正常化，這應在中期內支撐日圓回升。

美國利率以及美元兌日圓在更長時間維持偏高水準

聯邦公開市場委員會（FOMC）9 月會議大幅改變了美債收益率和美元
兌日圓匯率的前景。儘管美聯準會決定將政策利率維持在 5.25–5.5% 區
間，但反映政策制定者利率預期的 “點陣圖” 顯示年底前可能還有一次
25 個基點的升息。目前美聯準會預計 2024 年底聯邦基金利率中位數將
達到 5.1%（早前的點陣圖顯示為 4.6%）。美聯準會主席鮑威爾在記者
會上表示，可能有必要將實際利率維持在高於預期的水準以壓低通膨。

在美國經濟強勁之際，鑒於美聯準會示意政策利率或將在更長時間內維
持較高水準，這可能使得美債收益率在較長時間內走高。因此，我們將
美元兌日圓 2023 年 12 月、2024 年 3 月、6 月和 9 月的目標價分別上調至
145、143、140 和 136（先前預測為 142、140、138 和 134）。如圖 1 所
示，目前美日利差仍然是美元兌日圓匯率的最重要驅動因素。

與此同時，日本央行繼續尋求應對日圓疲軟的挑戰。在近期的媒體採訪
中，日央行總裁植田和男表達不樂見日圓走貶，並暗示政策進一步轉向
可能比預期來得更早，而他在此前召開的日本央行會議上曾淡化鷹派言
論。這種鷹鴿參半的措辭使得美元兌日圓反彈至 148 上方，促使日本內
閣官房長官松野博一表示政府正 “高度關注匯率走勢”。

我們認為，美聯準會偏鷹以及日本官員持續口頭干預意味著，美元兌日
圓短期內可能將維持在 145–150 區間。到年底，日圓的貶值壓力應較為
緩和，屆時美聯準會結束升息週期的立場將更為明確，而日本央行在
2024 年可能採取進一步行動取消收益率曲線控制和負利率政策。

投資考慮因素
前景：
在市場更加確信美聯準會升息週期近尾聲之前，美元兌日圓短期內將走高。
波動區間：
美元兌日圓短期內可能徘徊在 145–150 區間。
風險因素：
美國經濟再度加速可能導致美元兌日圓突破 150 關卡。

風險資訊
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