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美股因結束升息而走高?這次可能不一定

鉅亨網新聞中心 2023-09-18 18:40

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美股因結束升息而走高?這次可能不一定。(圖:REUTERS/TPG)

按照歷史經驗,Fed 升息周期的結束通常是持有美股的好時機。但這次不確定的經濟前景和過高的估值,可能會抑制美股的漲勢。

自 2022 年 3 月以來,Fed 已累計升息 525 個基點,市場普遍預計 Fed 本周將維持利率不變。並且許多投資人認爲,政策制訂者不太可能進一步升息,從而結束幾十年來最激進的貨幣政策緊縮周期。

如果預期是正確的,那麼美股可能會進一步上漲。金融研究公司 CFRA 的分析顯示,在 Fed 過去 6 次的信貸緊縮之後,從最後一次升息到下一個周期的首次降息,標普 500 指數平均上漲了 13%。

然而,更悲觀的投資人表示,升息收緊經濟狀況並帶來衰退只是時間問題。標普 500 指數今年以來已累計上漲超過 16%,這在一定程度上得益於美國經濟在利率上升面前保持了韌性。

Northwestern Mutual Wealth Management  Company 投資長舒特 (Brent Schutte) 表示,「如果現在是 Fed 升息周期的結束,市場可能會對此稍感欣慰。」然而,「我不認爲經濟會擺脫衰退,這將是最終決定股市走向的因素。」他補充指出他現在更青睞固定收益而不是股票。

雖然大多數投資人認爲 2023 年不太可能出現經濟衰退,但對部分市場參與者來說,明年經濟放緩的可能性仍然存在。一個令人擔憂的衰退信號是美國國債殖利率曲線倒掛,這是過去經濟衰退發生之前總會出現的市場現象。

根據 CME 的 FedWatch 工具,交易員認爲本周 Fed 維持利率不變的概率高達 99.0%,11 月維持利率不變的機率爲 73.0%,12 月維持利率不變的機率爲 61.4%。

Fed 主席鮑爾上月表示,可能需要進一步升息以冷卻仍然過高的通膨,並承諾在即將召開的會議上「謹慎」採取行動。

然而,過去幾個月出現的通膨數據總體十分溫和,這可能意味着 Fed 7 月升息 25 個基點是自去年以來的升息周期中的最後一次。

CFRA 首席投資策略師史托佛 (Sam  Stovall) 表示:「如果華爾街得出結論,認爲 Fed 已經結束升息劃,這至少會提供支撐,即使不會給股市帶來繼續走高的額外催化劑。」

投資人還試圖評估 Fed 何時開始放鬆貨幣政策。CFRA 發現,Fed 傾向於在上一次升息後的平均 9 個月內降息,標普 500 指數在降息後的 6 個月內平均上漲 6.5%。

根據 CME 的數據,投資人預計 Fed 最快明年 1 月上降息的可能性很小,預計 5 月降息的機率約爲 30%。

然而,部分投資人認爲,即使 Fed 已經結束升息,股市也將面臨挑戰。

牛津經濟研究院分析師預測,全球企業獲利將進一步下滑,並指出,「 Fed 最後一次升息後,當每股獲利下滑時,股市的回報率通常會低得多。」

牛津大學和其他投資人也對今年飆升的股票估值持謹慎態度。根據 LSEG  Datastream 的數據,標普 500 指數的 12 個月遠期本益比約爲 19 倍;相較之下,今年年初爲 17 倍,長期平均值爲 15.6 倍。

股票估值還受到債券殖利率上升的威脅,更這增加了固定收益作爲股票投資替代品的吸引力。當前,10 年期美國國債殖利率接近 15 年來的最高點。

Cresset Capital 投資長艾比林 (Jack  Ablin) 表示,「如果 Fed 站出來說:『我們已結束升息』,沒錯,這的確可能是值得慶祝的理由。」「但考慮到股票相對於債券的估值已經很高,我不確定這種情況能持續多久。」

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