基金經理人開始調整半導體股估值 以反映缺水風險

投資半導體股的投資人正面臨一個與日俱增的威脅：長期缺水問題。目前已有基金經理人為此調整對半導體公司的估值。

Abrdn Plc 亞股資深投資主任 David Smith 認為，半導體界眼前最迫切的莫過於缺水問題，他說：「水資源管理一直是我們追蹤半導體業十，最關注的領域。從營運成本面來看，水資源開銷有可能大幅增加，對企業的持續經營 (going concern) 也構成威脅。」

但 Smith 表示，在風險領域，缺水問題獲得的關注遠遠不足，這並非只是企業環境、社會及公司治理 (ESG) 議題，更是投資人應當注意的「實質風險」。Abrdn 持有台積電 (TSM-US)(2330-TW) 和艾司摩爾 (ASML-US) 股票。

無獨有偶，摩根士丹利分析師也警告，由於人工智慧 (AI) 等新科技需要耗用大量的水，在氣候變遷和極端熱浪導致水資源比以往更難以取得的情況下，未來可能面臨短缺、並出現緊張關係。

半導體製程是目前耗用最多水資源的產業之一，每 1 美元產值耗水量約 1869 立方公尺。雖然這遠低於公用事業用水量，但遠超過紡織和資料中心。

台積電之前未能實現 2019 年耗水量目標，目前正設法在 2030 年以前，達成用水量比 2010 年減少 30% 的承諾。

極端氣候提高水資源管理的難度

由於地球暖化，要達成這目標愈來愈困難。彭博預估，在全球暖化、聖嬰現象等極端氣候下，台灣正面臨「異常天氣型態」，「水資源的穩定供應」正遭遇威脅。

彭博分析師 Charles Shum 和 Sean Chen 指出，去年台積電每片晶圓光照的用水量增加 14.5%，拖累 16% 的截水目標。他們認為，台積電對稀缺資源的依賴，提高了因為乾旱遭遇生產中斷的風險。

台積電透過聲明回應說，一向認真看待水資源管理議題，曾因大量投注心力而贏得水資源管理獎項的肯定，現在已可把使用的近 90% 水資源回收，在美國亞歷桑納的新廠也已經採取同樣的措施。台積電並補充說，提升因應旱災等天然事件的韌性，是公司持續關注的項目。

在 ESG 領域，台積電也是很受歡迎的投資標的，有 780 檔 ESG 基金直接持股，相當於持有超過 6% 的流通股票，即 273 億美元。儘管如此，Nordea 資產管理公司管理的大型氣候基金，截至 7 月底資料顯示並未持有台積電。

Robeco 公司投資組合經理人 Vicki Chi 表示，她的團隊已調整半導體資產的估值，目的在反映缺水問題。她建議投資人應該趕快開始掃描這類風險，以掌握為了持續取得水源可能增加的成本、可能被要求支援灌溉用水等潛在情境。

摩根士丹利的研究則發現，包括艾司摩爾、輝達 (NVDA-US) 和博通 (AVGO-US) 等公司在內，許多半導體業者未公布可量化的水目標，讓想掌握風險的投資人不得其門而入。

Robeco 的 Chi 透露，她迄今因為缺水風險而對半導體公司做的估值調整，幅度都很溫和，但這個議題確實會讓企業成本增加，進而侵蝕利潤。她提醒，水資源管理的資本支出，也是值得關注的項目。

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