〈分析〉滬港通開車半年 港股千億成交變新常態 券商賺滿缽

圖片來源：香港文匯報

「滬港通」至今日推出剛好半年，股民未必一定能賺錢，但券商及港府庫房則可用「盆滿缽滿」形容，例如凱基香港今年首4月的業績，已達去年全年水平；第一上海(0227-HK)去年純利2.1億元(港元，下同)急升近4倍等，反映證券界的好景。港股在4月份的日均成交更高達2000.97億元，創下單月歷史新高，港府單4月份的股票印花稅收入就達76億元；港股5月份以來日均成交逾千億元，顯示港股日均千億成交已因「滬港通」成為「新常態」。

香港《文匯報》報導，港交所(0388-HK)行政總裁李小加稱，兩地互聯互通的「好戲」現在才剛開始，港股成交量會愈來愈大，每日可達1500億至2000億元，且會成為新常態，而港股與A股成交量的差距比例也會逐漸收窄。李小加認為，目前港股與大陸股市的成交比例，約為1比10，未來有關比例將會有所收窄。

隨着港股成交暢旺，單是4月的平均每日成交金額為2000.97億元，創下單月歷史新高，比去年4月份的654.37億元大增2.05倍。全月計成交額達到38018.43億元，以買賣雙方各須交0.1%股票印花稅計，單是4月份已為港府帶來逾76億元的稅收，券商佣金收入亦水漲船高，4月份香港券商佣金收入料逾40億元。

證監會的數字也顯示，截至去年12月底止，代表小型經紀的C組經紀去年錄得33.13億元淨盈利，按年增長88%，為2007年來錄得最高盈利的一年。B組經紀亦賺63.41億元，增長57%。不過，代表大經紀的A組經紀，僅賺28.65億元，下跌11%。證監會指出，下半年港股特別是滬港通推出後，反應逐漸顯現，下半年經紀財務明顯比上半年好。去年港股日均成交額約695億元，而現時首4個月，日均成交已大增至1141億元。

君陽證券行政總裁鄧聲興表示，滬港通開通後，整個行業的氣氛完全煥然一新，單是該行而言，正式改名運作至今才約一個多月，經紀業務增長已達2-3成，而且招聘人手很困難，即使增加20%工資搶人，公司也仍缺20至30個空缺，顯示業界相當好景。

回顧一下部分券商的去年業績，海通證券(6837-HK)去年盈利增91%至77億元，銀河(6881-HK)去年純利37.7億人民幣升77%，耀才(1428-HK)亦預期截至3月底止全年純利按年增長約31%。耀才主席葉茂林表示，滬港通開通後，部分分行開戶手續，要忙至半夜12時才能收工，印證着「大時代」的來臨。

他透露，耀才在4月份，開戶人數較平時激增10倍，特別是4月11日至13日開戶人數最多，元朗、上水及大圍分行加班營業到半夜12時。葉茂林更透露，若以港股早前約2000億元的日均成交計，每日收入可達120萬至240萬元，特別是大陸客戶數目，以及對盈利貢獻都已升至1成，較滬港通開通前增加了一倍。他相信「深港通」再推出，3年內該行的目標盈利能「翻一番」。

除了券商外，銀行業也受惠，招行(3968-HK)旗下的永隆銀行，今年非利息收入貢獻佔比達到30%，較以往的20%大幅增長，主要來自證券佣金收入。該行助理總經理及零售銀行部主管鍾少權表示，自滬港通通車後，單計去年第4季，新開戶數佔全年超過一半，其中證券戶口開戶表現最突出。今年首季，該行新開戶數按年上升10%，前4個月證券佣金收入按年增長100%。對比1月至3月，該分行4月至今的證券佣金收入更增加200%，反映股市非常火熱。(接下頁)

[NT:PAGE=$]

滬港通去年11月17日「通車」至今剛好半年，目前港股通的2500億人民幣的總額度，剩餘1595億人民幣，即使用了905億元人民幣的額度；滬股通的3000億人民幣總額度，剩餘1634億人民幣額度，即使用了1366億元人民幣。兩者的額度都在短短半年內，用了千億人民幣。目前滬股通的日均買入及賣出的成交額，逾40億人民幣。

南向買港股的港股通比較慢熱，今年2月港股通的日均買入及賣出成交額，分別只有4.77億及3.08億元；但到了4月，港股通的日均買入及賣出成交額，急升至75.72億及48億元，短短兩個月的增幅逾十倍。港股通的單日額度在4月份更曾兩日爆額。

有證券業人士指出，隨着大陸放寬公募基金透過港股通投資港股，未來滬港通的成交料進一步上升，除了上述渠道外，大量大陸資金透過地下錢莊將資金匯到香港再進入股市，另外，香港本地投資者也會增量投資，加上外資爭相買進港股，從金管局要向市場注資逾700億元就可見一斑，相信下半年股市會更熱鬧。

此外，滬港通還刺激了港股的成交及升勢。恒指由當時約24087點的水平，升至上周五的27,822點，升幅約16%。國指則由10761點升至目前的14009點，升幅約3成，相信不少股民都有所斬獲。但論及對市場最明顯的推動，則應當算是幫助港股的成交大幅長進。港股4月的日均成交額達2,000.97億元，創單月歷史紀錄，較3月份902.03億元的日均成交額大升121.83%，較去年4月份的654.37億元更飆升205.79%。

另外，滬港通推出前半年的日均成交只為648.72億元，但滬港通推出後半年，日均成交升至1053.21億元，增幅超過62%。即使踏入5月份傳統股市淡季，每日成交仍企穩逾千億元之上，顯示港股千億成交已成為「新常態」。

滬港通開通半年，大陸資金加入炒作，帶來股市大升及成交增加的好處，但亦令大市波動顯著增加及帶來監管問題。港股一日內搶升1600點後掉頭回吐1200點、成交近3000億元的行情，已令不少港人驚呼港股「A股化」。例如港交所在4月8日至13日，數天內已從200元炒上300元高位，其他券商股也見瘋炒，大型藍籌也尚且被炒翻天，部分細價股及半新股更自然被喪炒，引發了市場對監管的要求進一步提高。

過去一個多月，多支大型股份被大幅炒高，新鴻基金融財富管理策略師溫傑表示，深港通開通後，將較滬港通擴大額度的影響更大，料使港股變得更「A股化」。他指出，深交所上市公司股份的換手率更高，創業板等炒風熾熱，深港通開通後，會令港股交投量上升外，持股的時間亦會變短，波動性也會增加，這對投機人士來說可能是如魚得水，但香港投資者就要有心理準備。

君陽證券行政總裁鄧聲興亦表示，大陸資金除了藉滬港通來港炒大型股份外，更直接將資金運來熱炒細價股，不論是港股較落後的工業股、傳統行業股亦見受捧。他總結出，最常見的當炒股份有以下三大特質：1)上市公司市值細，大概只有數億元；2)股價長期欠缺交投、股價低於1元；3)市盈率不高，或只有幾倍PE。

他相信，當深港通開通後，1元以下、幾億市值的細價股將會在市場上消失，這當然可以指港股有A股化的跡象。但他同時認為，A股化並沒有不好，因為大陸市場的市值，排名全球第二，成交額更是獨佔鰲頭，其他市場的基金，最終也會投資A股，以此邏輯，全球市場也會A股化。他認為，只要上市公司迅速地披露足夠資訊，而將股份炒上的資金，是實質的資金，不是虛假的交易，那即使港股A股化，影響也並不大。

不過，細價股最近的喪升，已引起了監管機構的注意。好像去年12月以1.23元招股上市的恩達(1480-HK)，今年3月底破5元後，迅即引來資金追入，5月7日突急升至30元，到5月8日，該股更高見102元，升幅最多有82倍之多，一度晉身「紅底股」之列，引起全城股民嘩然。但恩達的「紅底股」身份只維持了短短4分鐘，股價就掉頭急瀉，收報17.44元，全日倒跌42%，而該股至上周五，已跌至只剩6.08元，完全演釋了何謂「癲升喪跌」。

雖然證監會拒絕評論個別事件，但據悉證監會料加強盯緊半新股貨源歸邊，以及股仔莊家造市的問題。對於近期細價股及半新股走勢大幅異動，投資者學會主席譚紹興認為，證監會應該加強調查，應深入了解情況後向大眾公布結果，如情況嚴重，應勒令相關公司停牌一段時間。如果事件涉及來自大陸的資金，便要向中證監求助，當然調查的時間肯定較長。他又指，港股與大陸股市進一步聯通，港股肯定會A股化，但投資者只要做好風險管理、分散投資的話，是不應懼怕A股化的。(接下頁)

[NT:PAGE=$]

「滬港通」成功推出半年，市場紛紛猜測「深港通」何時可以出台。據與政府有緊密接觸的消息人士估計，第三季推出的機會甚大。李小加重申，深港通不需要着急，表示「好事要慢慢來」，但其實該所的預備工作正密鑼緊鼓地進行，他預計7月底將完成系統準備。據悉，有關的準備包括了券商的系統升級，故有市場人士就估計，當整個系統完成準備，港交所或會早兩星期向外公布推出日期，最快實行日便是8月第三個周一，即8月17日。

不過，這個只是最樂觀的估算，不單港交所，就連港府官員也曾明言，深港通推出時，兩地投資額度有望進一步上調。財庫局局長陳家強曾稱，深港通「大致上已有初稿」，並有望把更多的中小型港股，納入投資範圍，投資額度也會增加。事實上，除個別日子外，滬港通的額度不是每日也用盡，但當局仍會檢討滬港通額度，目標是讓市場運作順暢、兼容，以及風險可控。

李小加亦稱，不可能今年一年都不動額度，直言額度不會只增加20%、30%，而是有相當的幅度提升。有消息稱，「港股通」每日額度可望由目前的105億元(人民幣，下同)，大增至400億元；而北向的「滬股通」及「深股通」，每日額度亦由130億元增至200億元。

另外，滬股通合資格買賣的股票共有568支，港股通合共268支，有關數字亦會作出修改。君陽證券行政總裁鄧聲興亦相信，如無意外，第三季推出深港通的機會極大，但認為額度及股份的修改都不是最大的考慮點，反而是股市會否過熱才是要點，若當時的兩地股市過分瘋狂，不排除會影響深港通的推出時間。

滬港通大事回顧

2014年4月10日　總理李克強在博鰲亞洲論壇年會上宣布，建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制；同日，兩地證監部門聯合公告滬港通正式啟動，需時6個月準備。

2014年4月29日　港交所公布滬港通詳情及安排。

2014年6月13日　中證監發布《滬港股票市場交易互聯互通機制試點若干規定》。

2014年8月11日　上交所、港交所進行滬港通全天候測試。

2014年9月26日　上交所發布《滬港通試點辦法》。

2014年11月10日　中證監及香港證監會正式批准啓動滬港通於11月17日正式啟動。當日恒指開盤高開524點，午市收報23,939.74點，上升389.5點，升幅1.65%。

2014年11月17日　滬港通正式開通。香港居民每日2萬元人民幣兌換上限也同步取消。

2014年11月17日　首日港股不升反跌，恒指收市報23,797.08點，下跌290.30 點，跌幅1.21%，香港經由滬股通買賣上海股票的每日額度的170億，於該日的下午1時55分全數用盡；相反，大陸經由港股通買賣香港股票成交量的反應冷淡，餘額達87.32億人民幣，僅用了限額的約17%。

2014年11月18日　第二日恒生指數繼續下跌，收市報23,529.17點，下跌267.91，跌幅1.13%，投資滬股通使用了37%額度，剩餘81.55億人民幣；相反投資港股通剩餘額度97億人民幣，僅使用了7.6%額度。

2015年1月5日　總理李克強在深圳考察時指出「滬港通之後應有深港通」。

2015年4月8日　港股通首度出現爆額情況，單日使用額度105億元於下午2時09分全數用盡。

2015年4月9日　港股通連續第二日爆額；當日港股成交額達2939億元，再創歷史高位。