【YesFX專欄】德債利率狂飆，全球寬鬆泡沫要爆炸了嗎？

四月底至今全球金融市場最驚人的變化就是歐債(德債)豬羊變色，利率完全無視央行QE買債，天天上漲，這也讓全球股市投資人大為緊張。畢竟從2014年Q4開始的全球股市榮景是各國央行接力大寬鬆吹出來的，實體經濟根本沒任何強勁復甦的線索。

先思考一下德債利率大漲(債券價格驟跌)，誰是賠一屁股的最大輸家?

德債利率的起跌點在2014年Q1，當時利率還有2%。背景原因是烏克蘭事件與歐洲制裁俄羅斯引發的避險需求與經濟衰退預期。也就是說多數的對沖基金與機構投資人作多歐債至今仍是大賺，只有少數後知後覺者才會在利率接近0時出手搶買。2015年３月以後最大買家是歐洲央行，不過歐洲央行即使帳面慘賠，依然會我行我素的以每個月600億的規模繼續購債。因此只要機構投資人獲利了結賣壓暫緩後，德債利率很容易轉為盤整，而非無止境驟升。當德債利率止穩時，股市壓力也能緩解，到時股市就會出現上漲。德債走勢現在看起來的確非常嚇人，不過實際上並不足以引發連鎖反應，不足為慮！

美債的走勢目前看似溫和，但更需要警戒！由於美元短期利率躺在地板上已經超過6年。企業可以用極低的短期利率借錢營運、套利。包含最賺錢的Apple都大量發債，並且把錢拿來買庫藏股，發放配息支撐股價。全球企業累積的短期美元借貸部位必定十分龐大！當利率上升時，不但資金成本驟增，以短支長還可能發生再融資困難，引發資金鏈斷裂。2007年以前希臘、西班牙經濟狀況比美國還健康，2009在全球利率走低的背景下依然爆發債務危機，就是被[過度以借短債支應長期資金需求]這種白目行為害死的。

FED與葉倫當然不是笨蛋，因此至今處心積慮不讓短期利率飆高。但是再怎麼拖延硬撐，早晚還是要踏出升息的第一步，升息也一定會造成利率上升。葉倫的如意算盤是：即使6月開始升息，也會以史前無例的龜速執行。比如說一次升半碼，或者每2~3次會議才升息一次。葉倫的如意算盤能得逞嗎？能讓經濟度過升息震盪期嗎？雖然5月初全球股市出現同步下跌，但這算正常現象，葉倫贏面依然較高一些。現在該假設：歐美股市只是高檔震盪，新興國家股市還有走高能力，而非泡沫破裂完蛋了。

但是要注意的是，若原油繼續快速上漲，觸發全球通膨意外加速增溫，那葉倫恐怕就無法這麼悠閒的執行龜速升息策略，泡沫破裂的噩夢就可能變成現實。