周四機構強烈推薦5牛股

雙鷺藥業(002038,股吧)：業績增長平穩，新產品有望突破

類別：公司 研究機構：長江證券(000783,股吧)股份有限公司

報告要點。

事件描述。

雙鷺藥業公布年度報告：2014年收入12.43億元，同比增長6.99%；凈利潤6.95億元，同比增長20.38%；扣非凈利潤6.37億元，同比增長16.61%；實現每股收益1.52元。

公司披露一季報：1-3月收入2.77億元，同比下降3.84%；凈利潤1.79億元，同比增長6.08%；扣非凈利潤1.64億元，同比增長3.13%；每股收益0.39元。

公司披露1-6月業績預報：凈利潤3.57億元-4.64億元，同比增長0%-30%。

事件評論。

業績增長穩健，生物藥表現平穩：公司2014年實現營業收入12.43億元，同比增長6.99%；凈利潤6.95億元，同比增長20.38%，業績增長穩健。

其中生物藥增長平穩，2014年收入10.13億元，同比增長3.24%；化學藥增長較快，收入1.58億元，同比增長20.44%。公司2014年上半年八大處、昌平生產基地原針劑車間新版gmp改造，並進行部分產品的轉移影響產品生產；此外貝科能增速的放緩對業績增長有一定影響，並拖累一季度收入下降3.84%。預計隨著今年公司二線三氧化二砷等潛力品種放量，及重磅達沙替尼上市，業績增速有望恢復。

期間費用控制良好，毛利率提升明顯：公司2014年期間費用控制良好，期間費率8.84%，同比下降3.96個百分點。其中管理費用下降較快，2014年全年管理費率8.08%，同比下降3.14個百分點；銷售費率2.44%，同比下降0.24個百分點；財務費率-1.68%，同比下降0.59個百分點。一季度期間費用基本與去年持平。受產品結構影響，公司毛利率提升明顯，一季度毛利75.11%，同比上升3.47個百分點。

產品儲備豐富，積極探索新利潤增長點：公司二線品種三氧化二砷、扶濟復等產品具有較大潛力；重磅品種達沙替尼已完成現場檢查，有望2015年上半年取得生產批件；來那度胺已完成臨床研究，正在申報生產；參股dt公司降糖藥glp-1類似物臨床前安全性評價階段，有望2016年國內外申報臨床；合作的噻吩砒啶二硫耦合物適宜亞洲人群，有望成新增長點。

公司海外版面多年，重組人粒細胞集落刺激因子、白介素-11等產品銷售良好，加拿大疫苗公司23價肺炎疫苗即將進入臨床，海外市場有望突破。

維持“推薦”評級：預計2015-2017年eps分別為1.90元、2.38元、3.07元，對應pe分別為30x、24x、19x，維持“推薦”評級。

隆平高科(000998,股吧)：業績符合預期，關注產業並購動向及農技服務升級，維持買入評級！

類別：公司 研究機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司

投資要點：

公司公布2014年年報與2015年一季報，業績符合預期。2014年，公司實現營業收入18.15億元，同比下降3.68%；實現凈利潤3.62億元，同比增長94.35%，每股收益0.36元。業績高速增長的主要原因：1)公司於2013年年底完成了發行股份購買湖南隆平、安徽隆平和湖南亞華三家核心控股子公司少數股權的重大資產重組事項，上述資產盈利總額占公司2013年利潤的87.5%。上述資產於2014年正式計入合並報表，導致業績大幅增長；2)公司報告期內處置新疆銀隆農業國際合作股份有限公司或有權益取得稅后約5100萬元收益。同一口徑下，公司2014年凈利潤同比增長19.3%。利潤分配預案：擬以99610萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅)。此外，公司公布2015年一季報：公司報告期內實現營業收入5.71億元。同比增長9.8%，實現凈利潤1.47億元，同比增長6.28%。

研發投入持續增加，產品梯隊優勢顯著。報告期內，公司科研投入1.11億元，同比增長16.02%，商業化育種體系已進一步完善，商業化育種規模和水平處於全國領先水平。種子是農資的核心，以產品為導向，正是基於強大的研發實力，使公司從y兩優1號到隆平206，再到過度的5814，隆平218，再到15年主推的隆兩優華占、晶兩優華占等大品種推陳出新。2014年，公司在育種的資訊化、機械化和自動化水平全方位提升。公司投資建設了育種資訊化管理系統、基地田間物聯網系統及先進的田間試驗設備，實現了研發創新工作的資訊化與自動化，大幅提高了育種效率。公司全年審定水稻品種21個，其中大部分品種的產量、米質和抗性等綜合性狀有較大的提升。審定玉米品種7個，根據綜合性狀評估，有可能出現潛力大品種。

“技術+服務”形成補充，戰略日益清晰：在技術層面，公司深知種子作為農資核心的種子，品種力是第一要素。縱觀全球種業發展歷史，生物育種技術的推進將會給中國種業帶來突破性變革，公司作為中國種業龍頭，背靠大市場，有機會和實力與跨國種業龍頭公司在產品技術、股權投資等領域合作，甚至上演“蛇吞象”的外延式並購。同時，公司在北美的研發基地有望在5年內推出玉米種子產品；除了產品力外，公司在技術服務和營銷方面一直走在行業前列，服務部隊深入田間地頭，是國內種企“田間宣傳服務”的創始企業。

隨著移動互聯網+的普及，我們相信隆平高科依托產品組合優勢，也有機會在種植物聯網、農資電商、種植金融方面版面。

中信戰略入股，資金充裕使夢想照進現實！公司前期公告再融資計劃，引入中信集團等作為戰略投資者，同時也與中國農業產業發展基金簽訂合作協議。再融資完成后，公司資金充裕，在國內外有實力發起產業並購。尤其是未來的大股東中信集團，憑借其在海內外的巨大影響力，和國外企業的解除更加直接。當有事業心，有大局觀，有大想法的管理團隊遇到了中信這樣有實力的戰略投資者后，公司在生物育種技術的應用突破，海外擴張(包括海外並購)方面具有諸多潛力。

加快農技服務版面，海內外擴張潛力將成為催化劑，維持“買入”評級。近期，公司頻繁在產業領域進行投資：出資購得農科院抗褐飛虱基因材料的獨家使用權；擬收購德瑞特種業進軍蔬菜種子行業；合資設立湖南隆平高科農業科技服務有限公司，注冊資本1億元，公司占股51%，打造全方位、標準化農技服務體系；出資1億元設立全資子公司袁隆平國際種業有限公司，積極加快開拓海外種子市場。看好公司業績穩定增長以及在產業互聯網、物聯網及海內外的並購拓展。

不考慮並購預期，預計公司15-17年凈利潤4.92/5.99/7.32億元，考慮增發攤薄后每股收益0.46/0.56/0.68元(維持原盈利預測)，重申“買入”評級！

華泰證券(601688,股吧)：o2o戰略初見效，港股募資進行時

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司

投資要點：

事件：(1)公司發布2015年1季報，1季度實現營業收入/凈利潤49.1/20.1億元，對應eps0.36元，同比增154%，高於之前預期。(2)公司港股首行不超過16.1億股的募資計劃已獲證監會批準，預計公司將於本年年中完成在港首發。基於交易量/兩融規模等驅動因素調整，上調公司2015-17年盈利預測至1.55/1.89/2.23元，較上次調增22%/20%/20%，上調目標價至35元，對應2015pe22倍。后續降息預期將提升高beta屬性公司(相對於大盤)的估值水平，華泰集經紀份額大/傭金率觸底/資本補充足三大優勢，有望表現出較大彈性。

港股募資有望於年中完成，資本中介業務再增活力。(1)預計公司在港有望募資近250-300億元，考慮到同類券商廣發在港近40倍的超額認購情況，公司首發將受熱捧。(2)若考慮發債，總體募資將在千億元規模。公司兩融規模(規模近960億元，份額約6.4%/較年初增加48%)仍有擴充空間，證監會整頓要求不影響業務發展大勢。(3)港股ipo提升品牌競爭力，未來海外及並購重組業務發展潛力大。

踐行o2o戰略，高經紀份額提升業績彈性。(1)“一人多戶”條件下，公司零售經紀業務憑借“低傭金+良好體驗”優勢，有望擠占部分券商份額(現有份額近7%，海外低傭券商份額約40%)，受益於行業集中度提升。(2)1季度傭金率近0.032%，新增客戶以零售客戶為主。公司1季度利息收入(133%)和經紀傭金(157%)均表現出較高增速，公司低傭獲客/兩融理財等變現的業務模型初見成效。

核心風險：交易量大幅下滑，監管調控壓力強於預期。

盛路通信(002446,股吧)：通信天線+汽車電子驅動業績高速增長，持續外延擴張拓展全新成長空間

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司

報告要點

事件描述

盛路通信發布2014年年報。報告顯示，公司2014年全年實現營業收入5.26億元，同比增長65%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4821萬元，同比增長965%；實現歸屬於上市公司股東扣非后的凈利潤4686萬元，同比增長1399%。2014年公司全面攤薄eps為0.33元。此外，公司發布了2014年利潤分配方案，擬每10股轉增12股派發現金紅利0.10元(含稅).

事件評論

主營通信業務快速增長，合正電子並表提供明顯業績增厚：公司營業收入實現高速增長的主要原因在於：1、合正電子自2014年8月並表給公司帶來了1.23億元收入增厚；2、4g建設驅動公司主營基站天線收入同比增長42%，拉動公司通信業務整體收入同比增長27%。公司凈利潤迅猛增長的主要原因在於：1、合正電子並表給公司帶來了2987萬元凈利潤增厚；2、公司通信業務高速增長的同時，盈利能力有所增強，其毛利率同比提升了3.84個百分點。

4g建設維持高景氣，支撐通信天線業務快速增長：2015年4月，中國移動啟動40萬個4g基站勘察設計集采，較此前30萬4g基站的建設目標明顯增加。受競爭驅動，中國電信和中國聯通也加大了4g投資規模以期實現戰略趕超，2015年其整體資本開支預算分別同比增長40.20%和17.81%，拉動中國三大運營商整體資本開支預算同比增長8.59%。中國4g基站建設將催生大量基站天線市場需求，支撐公司通信業務快速增長。

持續外延擴張拓展新業務，確保公司長期成長：公司持續采取外延式並購的方式拓展新業務，以開辟公司全新成長空間，具體而言：1、2014年8月，公司完成收購合正電子100%股權進入車載資訊系統領域，合正電子承諾2014-2016年扣非后的凈利潤分別為4800萬元、6000萬元、7500萬元，2014年合正電子實際完成凈利潤5100萬元，超額完成業績承諾，預計合正電子后續仍將保持高速增長趨勢；2、2015年4月，公司發布公告擬收購南京恒電100%股權，試圖與其子公司朗賽微波發揮協同效應以促進軍工業務加速發展，南京恒電承諾2015-2017年扣非后凈利潤分別為5000萬元、6000萬元，7200萬元，可以為公司提供明顯的業績增厚。

投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2015-2017年全面攤薄eps分別為0.88元、1.23元、1.58元，重申對公司“推薦”評級。

華錄百納(300291,股吧)一季報點評：綜藝節目模式創新繼續推進，體育版面緊鑼密鼓靜待落地

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司

2015q1營業收入48,281.57萬元，較上期5,468.98萬元增加782.83%；凈利潤2379萬，同比增長52.9%，增長主要源於藍色火焰業績並表。

報告期內公司主營業務收入主要來源於《秀才遇到兵》、《暖男的愛情與戰爭》、《造夢者》及內容營銷業務等。

電視劇業務方面，《嘿，老頭》在北京衛視、東方衛視熱播，收視與口碑俱佳；綜藝節目《造夢者》已經收官，年內將有《前往世界的盡頭》、《歡樂戲劇星》、《最美和聲3》、《女神的新衣2》等多檔節目在一線衛視播出，同時在t2o2o商業模式的創新繼續推進，年內多檔節目都將實現突破。中國首檔喜劇明星競賽真人秀節目《歡樂喜劇人》將於2015年4月25日起每周六晚21:05分登陸東方衛視，有望打造喜劇類真人秀的新標桿；《最美和聲》第三季正在錄制，也將嘗試“音樂電視節目+互聯網+粉絲經濟”的新模式。

體育業務全面起航，在業務戰略方面，公司已經制定明確的戰略規劃，即打造中國最為領先的體育營銷和賽事運營平臺，並在中國體育資源的市場化、國際體育資源的本土化、傳統體育媒體和新興體育媒體的融合創新三大商業浪潮中深度版面，在組織結構和人力資源方面，體育事業部已然啟動，體育子公司正在籌建，在行業資源方面，公司已經深度對接足球、籃球、田徑等國外、國內頂級體育賽事資源。

投資建議：收購藍色火焰后，公司在內容運營領域的創新不斷延伸，繼《女神的新衣》打通時尚電商產業鏈后，再度推出《前往世界的盡頭》打通旅遊產業鏈，與阿里“去啊”旅遊平臺及娛樂寶合作，並推出同名官方手游，商業模式持續創新。公司15年通過持續的大型綜藝節目運營及商業模式創新能夠支撐200億市值，后續期待在體育運營領域的突破，給予第一目標市值300億，對應股價75元。

風險提示：政策波動、項目執行低於預期、體育運營進度低於預期。