伊爾艾朗、羅格夫：Fed通膨目標訂太低 高利率將維持更長時間

美國周二 (14 日) 公布的 1 月物價升幅略微降溫，但仍高於市場預期，使投資人意識到通膨高於聯準會 (Fed) 目標的時間可能更長，對此兩名重量級專家表示，部分問題出在 Fed 把通膨目標訂在 2%，訂得過低。

美國 1 月消費者物價指數 (CPI) 年增率從前月的 6.5% 降到 6.4%，但仍高於市場預估的 6.2%，核心 CPI 年增率也從前月的 5.7% 降到 5.6%，但略高於市場預估的 5.5%，顯示通膨壓力仍在，可能促使 Fed 的高利率水準維持更長時間。

哈佛大學教授、曾任 Fed 經濟學家羅格夫 (Kenneth Rogoff) 說：「若時間回到過去，他們應該把目標訂在 3%，而非 2%。現在如果要修改，就代表以後也可能會修改。他們 (指 Fed 官員) 將會對外表示，高通膨將保持一段時間，仍會回到 2%，但時間需要更久。」

Gramercy 基金董事長伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 也說，Fed 要達到他們堅持的通膨目標，將是很大的挑戰。

他說：「在遲遲無法達標的情況下西改目標，是非常困難的。Fed 一旦說出口，公信力會馬上受到更大的打擊。如果他們現在坐下來討論，可能不會提議設在 2%，而是 3% 到 4%。」

伊爾艾朗認為，通膨可能在降到 3-4% 之後停滯，雖然 Fed 仍將承諾會讓通膨回到 2% 目標值，但大家最好要學著適應 3-4% 的通膨率。

羅格夫和伊爾艾朗都認為，高利率將保持一段時間。

羅格夫說：「當通膨下降，不確定利率也能降到人們在 2022 年以前所習慣的水準。下個十年，我們面臨的實質利率將遠高於過去十年。」Fed 勢必得想辦法找到長期利率應該處在哪個水準，對通膨才有幫助。

他並警告，較高的實質利率，代表資產價格整體而言也會下降。

伊爾艾朗則告誡投資人保持開放的胸襟，看待相對經濟強度和升息的可能後果。他認為最可能出現的情境是通膨率徘徊在 3-4%，發生機率約 50%。

伊爾艾朗說，Fed 這波升息循環的終點利率，可能高於市場現在的定價，而且會保持在高水準一段時間。

多位周二發言的 Fed 官員也抱持類似的觀點。Fed 第三把交椅、紐約聯準銀總裁威廉斯 (John Willaims) 表示，利率可能需要調到高於當前預測的水準，今年底前讓利率落在 5.0-5.5% 是正確的框架。

目前美國利率區間介在 4.50-4.75%，而根據去年 12 月的利率預測點陣圖，多數官員預測終點利率將達 5.1%。

CPI 數據公布後，期貨交易員如今預期，Fed 今年可能再升息 3 次，使利率在 6 月或 7 月達到 5.25-5.50%。

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