蔡明彰觀點：2023年3千點大區間波動 轉機股最會漲

今天報告的主題是「2023 年 3 千點大區間波動  轉機股最會漲」。

萬寶投顧蔡明彰強調，預料台股 2022 年下跌逾 20％，創 2011 年以來跌幅最大。2011 年台股大跌 28％，主因經濟成長放緩。

金融海嘯時，台灣 GDP 2009 年負成長 1.6％，全球印鈔救市，2010 年台灣經濟成長率爆發至 10.2％，但隔年 2011 年降至 3.7％，各行各業開始調整庫存，因應消費需求退燒，通常台股最危險的年度發生於經濟成長率觸及天花板後，所以 2011 年台股熊市暴跌。

2022 年雖有俄烏戰爭、通膨升息的不同背景，但庫存調整的根本問題與 2011 年一樣。再看美國印鈔，台灣 2021 年 GDP 成長至 6％的高峰，但 2022 年放緩，無法保 3，確定經濟成長率的天花板後，同樣邏輯，2022 年台股熊市大跌。

投資人最關心的問題，台股接下來怎麼走？先看上次的例子，2011 年台股大跌 28％之後，2012 年景氣更糟，經濟成長率再降至 2.2％，可是台股沒有再創低點。2012 年台股上漲 9％，不過曾拉回打第二隻腳 6,857 點，高於第一隻腳的 6,609 點。那一年台股基本上是 8,100 點到 6,800 點的大區間波動。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股在金融海嘯後不曾出現連續兩年的下跌，推論 2023 年將上漲，但受庫存調整跟高利率壓抑需求，台灣經濟成長率續降至 2.5％，台股全年漲幅估計 10％，不會太大，並且在第一季有可能再打出第二隻腳，第二隻腳位置取決庫存調整的時間。

估計電子業的庫存調整在 2023 年第一季結束，假如是這樣，台股第二隻腳落在季線。然而擔心美國經濟衰退風險加大，會壓抑消費需求，必須零售商降價減少庫存，連動批發商及生產商產品降價，企業利潤會減少。如果產品降價、減少庫存的過程緩慢，庫存調整時間會往後延長到第二季或第三季，台股第二隻腳就會進一步退到 13,000 點。

萬寶投顧蔡明彰強調，基本上，2023 年台股走入大區間波動，16,000 點到 13,000 點的 3,000 點區間，量是價的先行指標，台股 2022 年全球成交量估不到 60 兆元，較 2021 年的 95 兆元，衰退 37％。

台股量能退潮，最主要資金流向兩個地方。新台幣大貶 10％，錢跑去美元，一年定存 5％，預料 2023 年美元高利率之下，這部分資金回流有限。其次，流向房地產，迄 2022 年第三季，六都及新竹市的房價仍是季增上漲，賣掉股票轉進房市的人沒受傷又賺。

可是，立法院初審通過平均地權條例，限制預售屋不得轉讓，使投資客爆發逃命潮，限制私法人購買不動產，許多富豪用公司法人名義大買豪宅的資金管道被圍堵。由於 2024 年總統大選前打房吸收年輕人選票，平均地權條例必然三讀通過，預估在 2023 下半年實施，這方面資金會回到台股抄底第二隻腳的勝算很大。

萬寶投顧蔡明彰強調，什麼股票 2023 年最有表現空間，答案是「轉機股」，2022 年股價大跌過，但 2023 年產業景氣露出曙光的股票。

由於大多數電子產業還要觀察歐美的庫存調整，轉機的概率目前不明確，倒是產業景氣連動中國的塑化、鋼鐵、航運及台灣本身邊境解封的航空、觀光及政府計劃發行 N 倍券，受惠的餐飲行業轉機性較強，有些甚至大盤打第二隻腳，也不見得股價會有低檔。

中國新冠疫情政策深遠的影響，2022 年清零封城，富豪出逃至新加坡，星幣貶幅不到 5％，成主要亞幣最抗貶。新加坡公寓租金 2022 年狂漲逾 30％，新加坡成最大受惠者。

2023 年 1 月 3 日起，中國全面邊境解封，預計泰國觀光業大復甦，中國為泰國最大觀光客來源，觀光占泰國 GDP 高達二成。

中國主要航空公司股價提前反應，2022 年 12 月以來大漲逾 20％，中國國航、東方航空、南方航空、國泰航空現在都攻上年線，相對航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航(2618-TW) 仍與年線負乖離 17％及 7％，春節 10 天長假為航空雙雄客運旺季，1 月營收估月增 15％，而其他行業因工作天數減少，起碼營收月減 20％。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股最大變數是農曆封關休市 12 天，為史上最長封關，但休市期間美股將發佈 2022 年第四季財報，恐有利空。因此在 1 月 17 日封關前要抱股過年，最安全的標的是買進確定 1 月營收成長的個股，航空雙雄為代表。

中國解封的混亂期必然嚴重，自 12 月 25 日起官方不再發佈病例人數，對比美國病例 1 億人，死亡 110 萬人，台灣病例 866 萬人，死亡 1.5 萬人，中國至少 4 億人染疫，死亡有可能數百萬人。但不要忘了，中國為全球最大原物料需求國，度過了混亂期，需求將爆發，這種一定會爆發的賺錢機會怎能錯過。

萬寶投顧蔡明彰強調，中國官方推動基建、房地產相關的固定資產投資，鋼鐵業最先受惠。中國鋼鐵業在景氣成長的時候，一年有兩個高峰，上半年 2 至 3 月春節因素，景氣向下，5 月來到高峰，下半年進入 9 月維持高峰，台灣鋼鐵業跟著連動。

中鋼 (2002-TW)2021 年景氣榮景，從 22.95 元漲到 4 月高點 46.75 元，7 至 9 月仍有 40 元以上，但 2022 年鋼鐵業景氣下行，中鋼 3 月高點 40 元之後一路下滑，但近來已回到 7 月 16 日除息 3.1 元的參考價以上，開始出現填息，若中鋼能夠攻上年線 36.95 元就完全填息。

大陸研究機構普遍認為 2023 年鋼鐵業大概率由虧損走向盈利，中期復甦交易將重新出現，用台灣的術語就是轉機股。

中鋼雖 11 月? 前淨損 27 億元，但預料 2023 年將轉盈，如果大陸鋼鐵業轉機，中鋼為主的鋼鐵股將從現在漲到 4 至 5 月。當鋼鐵業轉機，股價淨值比在 1 倍以下及 1 倍附近的個股漲勢將最凶悍，運錩 (2069-TW)、盛餘(2029-TW) 在 1 倍以下，燁興 (2007-TW)、燁輝(2023-TW)、春源(2010-TW)、官田鋼(2017-TW) 在 1 倍左右。

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