美國通膨情況糟糕 甚至擊垮與通膨掛鉤的債券

彭博周一（12 日）報導，隨美國經濟受到 40 年來最嚴重的通膨衝擊，投資人紛紛湧向華爾街看似萬無一失的避風港：能提供額外補償、跟上消費者物價上漲步伐的抗通膨債券（TIPs），然而債券市場的殘酷現實粉碎了這種安全感。

美國聯準會（Fed）超乎尋常的大幅升息，導致這些證券和其他債券市場一同嚴重下跌，債券價格下跌超過與通膨率飆升相關的額外支出。

儘管過去兩個月市場猜測 Fed 可能會放慢升息步伐，美國公債價格出現反彈，但彭博 TIPs 指數今年仍將下跌近 10%。這是自 1990 年代以來最嚴重的一次，僅略小於標準公債的跌幅。

這一暴跌導致這類證券在今年大部分時間內回檔，投資人實際上最需要避風港的時候反而看到它最失敗的地方，如同災難來襲時沒有保險一樣。

三菱日聯金融集團（MUFG）美國宏觀策略主管 George Goncalves 表示，TIPs 產品並非純粹通膨避險工具，雖然多數人認為自己的投資是多元化的，但 TIPs 與其他債券有相同的潛在曝險。

這些債券表明，Fed 突然結束寬鬆貨幣政策，對美國金融市場的各個細部領域造成相當廣泛的影響，即便是那些被視為最安全的避風港。

TIPs 與其他美國政府債券類似，在出售時利率是固定的，關鍵的區別在於，本金（或者債券持有人到期時所欠的金額）被向上調整以與消費者物價指數（CPI）保持同步。每年兩次的利息支付是以本金為基礎，所以當通膨率上升時，利息也會成長。

這能保證若債權持有至到期，投資人將能獲得全額補償，但當利率上升導致價格暴跌時，幾乎無法緩衝損失，就如今年 Fed 啟動自 1980 年以來最激進的貨幣緊縮周期時一樣。

隨利率上升，投資人對 Fed 降低通膨的信心大增，10 年期 TIPs 殖利率從 2021 年 11 月的 - 1.25% 低點飆升至今年 10 月底的 1.82%。

Amundi US 固定收益主管 Jonathan Duensing 表示，這種波動凸顯投資人為 TIPs 付出如此高昂的代價。

債券殖利率從疫情後的低點大幅躍升，重新點燃華爾街對債券的整體需求，大眾猜測通膨正從高峰回落，Fed 將於 2023 年中期停止升息。TIPs 也是如此，在過去兩個月實現正回報，並可能繼續攀升，尤其是通膨持續高於預期的話。

摩根大通美國利率策略聯席主管 Jay Barry 表示，中期 TIPs 的平衡通膨率現在看起來很便宜。5 年期 TIPs 利率目前約 2.4%，這遠低於當前的通膨率，經濟學家預估，本周即將公布的 11 月 CPI 年增 7.3%，僅略低於 1 月的 7.7%。

貝萊德安碩（iShares）美洲投資策略主管 Gargi Chaudhuri 預估，勞動力短缺和供應限制將讓通膨保持在疫情前的水準之上，目前 10 年期與 30 年期 TIPs 價格為客戶提供購買保險的機會，因為通膨仍遠高於市場當前預期。她認為，讓通膨降至 5% 不算太難，但要回到 2% 才是真正的考驗，需要花上一段時間。

另一方面，考慮到今年的通膨狀況，投資人可能並不急著重新轉向 TIPs，特別是如果經濟成長放緩增強 Fed 戰勝通膨的信心。

Amundi 的 Duensing 表示，要讓零售 ETF 投資人的看漲情緒重新轉向 TIPs，可能需要某種程度的通膨恐慌。

彭博首席美國利率策略師 Ira Jersey 表示，隨通膨下滑，投資人意識到 TIPs 的利率曝險在今年超過通膨補償，一些人可能會繼續從該產品中撤出資產，而這樣的下跌可能會退持續的反彈構成挑戰。

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