蔡明彰觀點：熊市下半場 高成長解封股最會飆
鉅亨網新聞中心 2022-08-31 19:30
今天報告的主題是「熊市下半場 高成長解封股最會飆」。
萬寶投顧蔡明彰強調，現在台股進入熊市下半場，重點不在空間，預料下跌的幅度有限，7 月 13,928 點就是底部，問題是時間，空頭的整理時間會延長，明年第一季前台股脫離不了熊市。
股市通常領先總體經濟至少一季，因此今年第一季就出現牛市頭部 18,619 點，股價提前警告，通膨惡化排擠消費，聯準會升息縮表來襲，企業借貸成本上升，但獲利下滑，最終殺估值。
台股熊市上半場最大現象就是殺估值，台積電 (2330-TW) 從年初最高 688 元的市值 17.76 兆元，現在降至 13 兆元，市值蒸發近 5 兆元，台積電佔台股總市值 3 成，當然加權指數在熊市上半場大跌 4,691 點。
台灣 GDP 成長率去年 6.28％，創 2011 年以來 11 年新高，但今年主計總處已下修至 3.76％，明年恐怕面臨保 3 處境。
股市是經濟櫥窗，GDP 增長放緩，台股怎麼可能漲，殺估值也反映在高價股。台股最多曾 13 千金，現在僅剩信驊 (5274-TW)、大立光 (3008-TW)、旭隼 (6409-TW)、力旺 (3529-TW)4 千金了。
然而聯準會主席鮑爾在傑克森霍爾年會亮出嚴打通膨，不會過早鬆手緊縮的底牌後，升息力道未必再加重，但升息循環鐵定延長時間。
萬寶投顧蔡明彰強調，換言之，熊市上半場操作方針，要避開殺估值的股票，而下半場轉向估值調升的股票，但由於熊市整理時間延長，整體持股比例仍要嚴格控管。
打蛇要打七寸，這次熊市的元兇，是消費電子庫存調整，因此研判台股熊市整理時間到什麼時候，取決消費電子供應鏈降價潮降到什麼程度，生意會明顯好轉。
從貨櫃運價 SCFI 連 11 週下跌，8 月傳統旺季卻加大跌幅來看，第四季感恩節、聖誕節的採購旺季，沒戲唱了。
再來看明年 1 月下旬的春節需求，大陸媒體深入採訪消費電子生產重鎮的珠江三角洲，發現工人每週只要上班 3～4 天，不再有加班，以時薪計算的工人們普遍收入減少三分之一，工廠生產線也控制下來，比設備運轉但只能接少量訂單划算。
從終端組裝廠到上游零組件材料晶片，消費電子上、中、下游每個環節都產能閒置，唯有倉庫堆積如山的原材料和成品。
大陸媒體舉兩家終端消費電子產品的公司為例，大陸最大品牌手機小米，剛發佈上市來增速最慢的半年報，2022 上半年營收年減 12.8％，淨利更年減 60%，主因智慧手機需求不振，小米上半年努力促銷清庫存，手機業務毛利率由去年同期 11.8% 降至 8.7%，但銷量由去年同期 7,760 萬支，年減 2,470 萬支，表示清庫存效果不明顯。
再來，全球最大 PC 廠聯想今年第二季營收 170 億美元，與去年同期沒有成長，淨利年增 11％，為 5 億美元，為近兩年增速最小。
萬寶投顧蔡明彰強調，智慧手機、PC 是電子產品最重要兩大終端，全球每年出貨量分別 13.5 億支及 3.5 億台的規模，但數據不妙，2022 上半年全球智慧手機出貨量年減 9％，第二季全球 PC 出貨量也年減 15%，為近 9 年最大跌幅。
手機、PC 終端需求低迷，向上擴散到半導體，全球半導體有可能進入 10 年來最大衰退，半導體供需大逆轉，供過於求，今年來各種晶片普遍跌幅 15%～20%，最多更大跌 50%～80%，價格跌幅擴大有兩個原因，一是去年漲幅太大的晶片，價格回調。二是客戶消化庫存使訂單量與價格雙雙下跌。
大陸媒體發現有個問題，由於庫存調整時間拉長，客戶普遍存在晶片價格還會再跌的預期心理，使得半導體廠商無論如何再怎麼降價，也都沒有生意。
萬寶投顧蔡明彰強調，結論，這波半導體下行週期至少延續到 2023 年第二季，也表示消費電子仍要度過一段漫長的調整期，若是如此，深受半導體影響的台股可望領先一季，估計 2023 年第一季將結束熊市。
週三台股開低走高，站回萬五，多空交戰若近期守住 14,700 點，本波反彈 1,500 點，回檔二分之一的位置，多頭沒輸，8 月收紅，為連續第二個月上漲。
美國 7 月職位空缺 1,123 萬人，遠超過預期的 1,037 萬人，勞動力依然緊張，使聯準會持續升息，所以美股連續第三天收跌，但對供應鏈的台灣想法不一樣，上千萬美國工作找不到人，薪資會上漲，需求存在，所以台股沒當成利空。
其實，透過非農就業報告、零售銷售可知美國總需求不見得減少很多，而是民眾消費習性改變。消費重心與過去兩年疫情不同，從實體需求轉向服務需求，這種重大改變可以觀察歐美 20～40 歲年輕人的 FB、IG 動態，今年歐美陸續解封，這群對消費趨勢最敏感的人大量在 FB、IG 傳送到處旅遊吃美食及購物的資訊，於是消費電子半導體股票漲不動，回頭大跌，只有短線跌深反彈。
萬寶投顧蔡明彰強調，取而代之解封商機的股票成全球主流，在台股有航空、觀光、IPC、網通、光通訊等五大產業中長線看漲。
這五大解封產業的人氣指標是航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航 (2618-TW)，華航斥資近 1,400 億元，購買 16 架波音 787 夢幻客機，為後疫情商機佈局，週三攻上季線，若再攻下年線反壓 23.4 元，研判指揮中心 9 月底宣佈邊境解封，將成台股 9 月多頭先鋒。
評價解封商機五大產業倒不是本益比為優先，而是成長性列為首要考量。凡是成長性越強，股價多頭漲幅越大。
以 IPC 為例，上半年 EPS 成長率 495％的廣積 (8050-TW)8 月上漲 14％，連續三個月上漲累計 52％。成長 390％的虹堡 (5258-TW)，8 月上漲 16％，連三個月上漲 47％。
現在台股餐飲股王，是賣水餃、鍋貼的八方雲集 (2753-TW)，八方雲集迎接後疫情時代，已採用 POS 機點餐，更不用說國外餐飲大量使用 POS 機來減少接觸感染病毒。
振樺電 (8114-TW) 上半年 EPS 成長 263％，但近三個月股價只漲 30％。另一家 POS 機大廠飛捷(6206-TW)，上半年 EPS 成長 167％，但近三個月只小漲 10％。
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